Alemania permitir¨¢ la emisi¨®n conjunta de deuda para sus regiones

El gran debate sobre el futuro del euro y de las instituciones que lo sustentan ha eclipsado en Alemania una discusi¨®n m¨¢s discreta que, no obstante, est¨¢ estrechamente relacionada: los 16 Estados federados han conseguido que el Gobierno central garantice una parte de su deuda. A partir de 2013, los l?nder podr¨¢n vender bonos regionales a condiciones mucho m¨¢s ventajosas, gracias a las ¨®ptimas calificaciones de solvencia que las agencias internacionales otorgan a la Rep¨²blica Federal de Alemania. Es la primera vez que Alemania emite deuda de esta manera, descrita en algunos medios como bonos Alemania. Algunos analistas creen que esta nueva manera de tomar dinero prestado en los mercados financieros podr¨ªa servir de modelo para futuras emisiones de deuda conjunta en la eurozona.

El Gobierno central insiste en que este nuevo modelo alem¨¢n no acabar¨¢ con la tradicionalmente estricta separaci¨®n entre la deuda federal y la que emiten los Estados. El portavoz de Hacienda Martin Kotthaus asegura que ¡°no habr¨¢ garant¨ªa conjunta de la deuda, sino que cada uno responde por su parte¡± proporcional de la deuda adquirida. Los Estados llevan una d¨¦cada presionando a los sucesivos Gobiernos centrales para que compartan con ellos la buena nota de solvencia de la que disfruta Alemania.

En los ¨²ltimos meses, el Tesoro federal ha colocado deuda a precios irrisorios y ha llegado a tomar dinero gratis. El bono federal alem¨¢n sigue siendo un valor refugio ante la crisis de la deuda que azota a sus principales socios europeos, pero solo dos l?nder (los pr¨®speros Estados sure?os de Baviera y Baden-W¨¹rttemberg) obtienen hoy las notas m¨¢ximas de las principales agencias de calificaci¨®n de riesgo.

Cabe preguntarse, por tanto, si los nuevos bonos Alemania servir¨¢n de algo si se emiten bajo las condiciones descritas por Kotthaus. El Gobierno pone como ejemplo los llamados jumbo-bonos que emiten desde hace 20 a?os varios Estados federados. Funcionan seg¨²n el principio anterior, pero abaratan los costos gracias a la mayor liquidez que obtienen. En junio se han subastado jumbo-bonos a 10 a?os por 1.500 millones de euros, con una rentabilidad del 2,02%. Esto, pese a que varios l?nder tienen serias dificultades presupuestarias. Los bonos federales alemanes a 10 a?os ofrecen un 1,5% de inter¨¦s.

Diversos expertos han destacado estos d¨ªas que el paso sugiere un cambio de actitud en la casi siempre estricta pol¨ªtica fiscal alemana. Los halcones de la disciplina presupuestaria creen que la medida podr¨ªa fomentar pol¨ªticas expansivas en las regiones gobernadas por los partidos de centro-izquierda que conforman la oposici¨®n en Berl¨ªn. En la coalici¨®n entre los democristianos (CDU/CSU) y liberales (FDP) que preside Angela Merkel recuerdan, en cambio, que la Ley Fundamental alemana obliga a armonizar las pol¨ªticas presupuestarias mediante un techo de deuda.

Deuda europea

Pero mientras los nuevos bonos Alemania aspiran a convencer a los inversores de que la deuda de los Estados es tan segura como la federal, la canciller Merkel dedica todas sus energ¨ªas a luchar contra las propuestas de endeudamiento conjunto europeo. Aduce que supondr¨ªa dar ¡°incentivos equivocados¡± a los pa¨ªses con problemas de deuda. No obstante, cinco Estados federados (Berl¨ªn, Bremen, Sarre, Sajonia-Anhalt y Schleswig-Holstein) padecen problemas presupuestarios tan acuciantes que dependen de las multimillonarias ayudas del resto para no quebrar. La contradicci¨®n entre la pol¨ªtica fiscal dom¨¦stica y la europea es obvia.

Un informe de la firma Sandard & Poor¡¯s descarta que estos bonos Alemania sean una antesala para los eurobonos que solicitan algunos pa¨ªses del euro como Italia o Francia.