La desconfianza sobre Espa?a

La crisis actual ha dado al traste con la confianza sobre Espa?a en los ¨¢mbitos internacionales alcanzada durante el ¨²ltimo periodo expansivo. Tras la entrada en la Comunidad Europea y los ¨¦xitos conseguidos para cumplir con los criterios de convergencia y formar parte de la Uni¨®n Monetaria desde su creaci¨®n, Espa?a pas¨® de ser un pa¨ªs de segundo nivel a estar bien considerada en Europa. En aquellos momentos se redujo la prima de riesgo y los capitales extranjeros comenzaron a invertir y prestar dinero en Espa?a.

Pero la crisis financiera internacional y el pinchazo de la burbuja inmobiliaria devolvieron a Espa?a a su realidad. El intenso crecimiento de la econom¨ªa espa?ola, basado en la construcci¨®n, no se aprovech¨® para poner las bases de un crecimiento estable. La financiaci¨®n f¨¢cil y barata ceg¨® a las instituciones, empresas y familias, que gastaron y/o invirtieron mal y m¨¢s de lo que era razonable en relaci¨®n con su capacidad de producci¨®n y sus rentas. Esta actitud deriv¨® en un nivel de endeudamiento excesivo del pa¨ªs, especialmente frente al exterior.

La desconfianza en los mercados financieros surge precisamente por considerar que los agentes espa?oles no ser¨¢n capaces de devolver la deuda contra¨ªda

La desconfianza en los mercados financieros surge precisamente por considerar que los agentes espa?oles no ser¨¢n capaces de devolver la deuda contra¨ªda. La prima de riesgo se eleva, los capitales extranjeros huyen y los mercados financieros se cierran para todos. Ni el Estado, ni las comunidades aut¨®nomas, ni los bancos espa?oles encuentran facilidades para refinanciar la deuda contra¨ªda con el exterior. El Banco Central Europeo (BCE) est¨¢ dando financiaci¨®n barata a aquellas entidades financieras que pueden presentar colateral suficiente para asegurar su devoluci¨®n. Pero los bancos tienen que destinar esta financiaci¨®n a la compra de deuda p¨²blica, una operaci¨®n que, aunque les aporta beneficios por el diferencial de los tipos de inter¨¦s, agota su capacidad financiera y el cr¨¦dito no fluye en el mercado, asfixiando cualquier posibilidad de recuperaci¨®n de la actividad econ¨®mica.

De aqu¨ª la importancia y prioridad de realizar bien la reestructuraci¨®n y saneamiento del sistema financiero. La soluci¨®n est¨¢ dise?ada a partir de la decisi¨®n tomada por el Consejo Europeo del mes de julio para prestar al sistema financiero hasta 100.000 millones de euros a trav¨¦s del FROB, si bien estos fondos solo se podr¨¢n prestar directamente, sin pasar por el Estado, cuando est¨¦ en marcha la unificaci¨®n de los sistemas financieros con el BCE como principal autoridad de la supervisi¨®n del sistema, previsiblemente a comienzos de 2013.

Las condiciones para poder acceder a este pr¨¦stamo se han explicitado en el memorando de entendimiento que Espa?a ha tenido que firmar y que le ha obligado a realizar muchas reformas. Por resaltar la m¨¢s importante en relaci¨®n con el sistema financiero, el Gobierno espa?ol ha tenido que desarrollar y aprobar un real decreto ley que introduce modificaciones significativas en el FROB, que obliga a crear una sociedad de gesti¨®n de activos (conocida por banco malo) y exige la resoluci¨®n de aquellas entidades que no sean viables.

A los bancos espa?oles les interesa que las valoraciones de los activos t¨®xicos sean lo m¨¢s elevadas posibles, pero a la Eurozona le interesa abaratarlos

El FROB es el organismo que asume la responsabilidad de determinar los instrumentos id¨®neos para llevar a cabo los procesos de resoluci¨®n o de reestructuraci¨®n del sistema financiero de forma ordenada y con el menor coste posible para el contribuyente. No obstante, las competencias supervisoras seguir¨¢n correspondiendo al Banco de Espa?a. Es importante para entender la evoluci¨®n del proceso tener en cuenta que tanto en los casos de resoluci¨®n como los de reestructuraci¨®n el FROB deber¨¢ elaborar un plan y posterior regulaci¨®n que sean aprobados por el Banco de Espa?a.

Exigido por el memorando, el real decreto ley incluye la creaci¨®n de una sociedad de gesti¨®n de activos que ser¨¢ una sociedad an¨®nima que podr¨¢ comprar y vender todo tipo de activos y realizar emisiones de deuda a trav¨¦s de obligaciones. El decreto regula las condiciones espec¨ªficas de esta sociedad. El FROB podr¨¢ obligar a las entidades financieras en proceso de reestructuraci¨®n al traspaso de los activos problem¨¢ticos a esta sociedad gestora. Solo se traspasar¨¢n los activos de los bancos que necesiten ayuda del FROB. Las entidades que est¨¦n bajo el control del Estado transmitir¨¢n todos los activos. En las dem¨¢s, el FROB decidir¨¢ cu¨¢les se traspasan y cu¨¢les no.

Ya que ser¨¢ el Banco de Espa?a el que determinar¨¢ el valor econ¨®mico de los correspondientes activos y pasivos sobre la base de los informes de valoraci¨®n encargados a uno o varios expertos independientes, el ¨¦xito de la gesti¨®n de esta sociedad de gesti¨®n de activos depender¨¢ en gran medida de esta valoraci¨®n. En este punto existe un conflicto de intereses. A los bancos espa?oles les interesa que las valoraciones sean lo m¨¢s elevadas posibles (efecto menor en sus balances), pero a la Eurozona le interesa abaratar al m¨¢ximo esos activos. En el decreto se establece que las acciones de gesti¨®n de instrumentos h¨ªbridos de capital y de deuda subordinada tendr¨¢n en cuenta el valor de mercado de los valores de deuda a los que se dirigen, aplicando las primas o descuentos que resulten conformes con la normativa de la Uni¨®n Europea de ayudas de Estado.

Si se restaura la confianza y comienza a fluir el cr¨¦dito veremos una esperanza para la recuperaci¨®n y posterior creaci¨®n de empleo

A pesar de la publicaci¨®n del decreto, la entrega a Espa?a de los primeros 30.000 millones de euros acordados se retrasa. Tanto que el Gobierno se ha visto obligado a adelantar a Bankia 4.750 millones de euros. Esto hace pensar que puede quedar alg¨²n fleco por lo que la troika europea contin¨²a desconfiando. Para que el proceso contin¨²e ser¨¢ necesario que los plazos se cumplan, tanto en la evaluaci¨®n de las entidades, la valoraci¨®n concreta de los activos dudosos y los procesos de reestructuraci¨®n. Y as¨ª se llegar¨¢ a comienzos de 2013, cuando se conozcan datos provisionales del d¨¦ficit p¨²blico y del punto m¨¢s importante que hay que cumplir con la UE y que cada vez se complica m¨¢s con la situaci¨®n de las comunidades aut¨®nomas.

Mientras tanto, se sigue hablando de la necesidad de un rescate, esta vez dirigido al Estado espa?ol. El Gobierno ya no niega esta posibilidad, aunque lo condiciona al conocimiento de las exigencias que conllevar¨ªa su solicitud. Todav¨ªa quedan unos meses de incertidumbre en los que la desconfianza de los mercados continuar¨¢. A no ser que el BCE se decida, despu¨¦s de recabar los apoyos necesarios, a intervenir directamente con la compra de deuda espa?ola. De momento quiere establecer diferencias entre una intervenci¨®n en el corto y en el largo plazo, pero aunque fuese ¨²nicamente en el corto plazo esto dar¨ªa un respiro para poder ir cumpliendo con las exigencias europeas. Si se restaura en parte la confianza y comienza a fluir el cr¨¦dito veremos una esperanza para la recuperaci¨®n econ¨®mica y posterior creaci¨®n de empleo.

Carmen Alcaide es analista y expresidenta del Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE).