Espa?a concentra la venta de deuda p¨²blica en el tramo respaldado por el BCE

El Tesoro espa?ol ha aprovechado este jueves la mejora en los mercados de deuda motivada por el Banco Central Europeo (BCE) para vender 4.800 millones de una tacada en t¨ªtulos a tres y 10 a?os, lo que convierte a la subasta de hoy en la mayor desde enero. Adem¨¢s, el Estado ha logrado rebajar los intereses de sus bonos con vencimiento en 2022 a niveles de febrero. Sin embargo, bajando al detalle de la emisi¨®n, que ha sido la primera a largo plazo desde que el BCE anunci¨® sus planes de ayuda, el ¨¦xito se matiza, lo que demuestra que Espa?a no se ha sacudido de encima la desconfianza de los inversores. Prueba de ello es que el organismo dependiente de Econom¨ªa se ha visto forzado a concentrar la subasta en los t¨ªtulos que est¨¢n respaldados por la Autoridad Monetaria europea.

En concreto, el Tesoro ha colocado 3.940 millones en los t¨ªtulos con vencimiento en 2015. Estos bonos cuentan con el aval de que, en caso de que el Estado acabe pidiendo ayuda, el BCE entrar¨¢ con todo en el mercado para recompralos, seg¨²n avanz¨® su presidente, Mario Draghi, que se?al¨® que restringir¨¢ sus adquisiciones en los t¨ªtulos a corto plazo. No obstante, el Ministerio de Econom¨ªa ha justificado el hecho de haber concentrado el 82% de la emisi¨®n en la deuda a tres a?os en que, al tratarse de una referencia nueva, es usual dotarla de una mayor liquidez.

El inter¨¦s exigido por los inversores para comprar los bonos a tres a?os se ha mantenido pr¨¢cticamente igual que a principios de mes. El tipo marginal, que es el ¨²ltimo antes de cerrar la subasta, ha sido del 3,919%. A principios de mes, cuando solo vendi¨® 1.440 millones con este mismo tipo de t¨ªtulos, le bast¨® con ofrecer un m¨¢ximo del 3,774%. La demanda, por su parte, ha superado en 1,5 veces a la oferta.

Con el bono a 10 a?os, que es el que realmente atrae la atenci¨®n de los analistas para evaluar c¨®mo marcha la confianza en el pa¨ªs, el Tesoro apenas ha vendido 858 millones. Eso s¨ª, su inter¨¦s marginal ha bajado del 6,7% de principios de agosto al 5,7%, aunque condicionado por el escaso volumen colocado. As¨ª, el inter¨¦s habr¨ªa aumentado si se hubieran vendido m¨¢s t¨ªtulos, algo para lo que hab¨ªa margen ya que la ratio de cobertura (relaci¨®n entre los bonos solicitados frente a los emitidos) se ha ido al 2,8.

Pese a los claroscuros de la subasta, Econom¨ªa destaca que el Tesoro "ha saldado con holgura la primera cita de importancia" tras el anuncio del BCE del 6 de septiembre, cuando Draghi garantiz¨® que estaba preparado para intervenir en el mercado de deuda siempre y cuando los pa¨ªses en apuros pidan primero la ayuda y acepten sus condiciones. Tambi¨¦n ha afirmado que "Espa?a se sigue financiando bien en los mercados", lo que le ha permitido colocar en lo que va de a?o el 82,1% de su programa de emisiones a medio y largo plazo para 2012 con 70.508 millones.

De aqu¨ª a final de a?o, no obstante, el calendario es exigente. En los pr¨®ximos meses, el Estado debe devolver 42.800 millones a sus acreedores. Solo en octubre la factura por vencimientos es de 29.000. Por tanto y si no quiere echar mano a la cuenta del Tesoro en el Banco de Espa?a, que acab¨® agosto con un remanente de 19.000 millones, aun debe acudir al mercado para captar unos 58.000 millones. Echando mano de la calculadora esto supone que no puede aflojar el ritmo en las 13 subastas previstas de aqu¨ª a diciembre, ya que debe colocar 4.460 millones en cada una.?

Para ello, aunque el instituto emisor "ha superado la prueba" de este jueves, en palabras de Victoria Torres, responsable de an¨¢lisis de Self Bank, el pobre balance de la subasta a 10 a?os demuestra que los inversores mantienen sus reticencias a comprar deuda a largo plazo de Espa?a. El motivo es que "hay bastante incertidumbre y muchas dudas sobre el rescate", argumenta en relaci¨®n a la confusi¨®n generada por el Gobierno sobre el c¨®mo y el cu¨¢ndo mientras los inversores dan por hecho que habr¨¢ ayuda m¨¢s pronto que tarde. Ante este panorama, seg¨²n resume Torres, el descenso en las rentabilidades "no corresponde a una mejor¨ªa en la percepci¨®n del riesgo de la deuda p¨²blica espa?ola".

"Sabemos que la relajaci¨®n es temporal porque los mercados descuentan un rescate adicional por parte de Espa?a. Si ahora se saca la lectura de que Espa?a se aleja de esta petici¨®n de rescate, las cosas pueden volver a tensionarse muy r¨¢pidamente", ha indicado Soledad Pell¨®n, de IG Markets, en declaraciones a Reuters.

Para hacerse una idea, el Tesoro lleg¨® a emitir en febrero 4.000 millones a 10 a?os en una sola subasta. Y a un inter¨¦s del 5,4%. La diferencia es que entonces hab¨ªa excedente de liquidez en el mercado y los bancos espa?oles se afanaban por hacerse con el papel del Estado, lo que a la larga agrav¨® las dudas de los inversores al reforzar el v¨ªnculo entre riesgo soberano y riesgo financiero. Ahora el reto est¨¢ en lograr recuperar a los inversores extranjeros, que han reducido en un 25% su exposici¨®n a la deuda soberana espa?ola desde febrero. Sobre todo para los t¨ªtulos a largo plazo.