El Tesoro alem¨¢n cierra su segunda subasta a 10 a?os consecutiva sin cubrir

El Tesoro alem¨¢n ha vuelto a hacerlo. En su segunda subasta consecutiva de bonos a 10 a?os, el instituto emisor de la primera potencia europea ha optado por quedarse con una buena parte de los t¨ªtulos emitidos por la falta de una demanda consistente. Esto, que en el com¨²n de los mortales se entender¨ªa como un sonoro fracaso, no supone un contratiempo para Alemania, que sabe que podr¨¢ ir a venderlos en cualquier momento al mercado secundario, que es donde se negocian los bonos una vez emitidos, e incluso lograr un mejor precio por ellos.

El instituto emisor alem¨¢n ha colocado 3.191 millones de euros frente a un objetivo m¨¢ximo de 5.000 millones. La demanda se limit¨® a apenas 3.951 millones, lo que tir¨® hacia abajo del precio de los bonos y subi¨® al 1,52% sus intereses, que fluct¨²an en sentido contrario. El 5 de septiembre tuvo que comprometer un tipo medio del 1,42% para el mismo tipo de bonos. Los tipos de la deuda alemana a 10 a?os cotiza en m¨ªnimos de la era euro tras verse muy favorecida por su condici¨®n de valor refugio frente a la crisis, con lo que saca provecho de la volatilidad de los mercados.

La pr¨¢ctica de que el Tesoro retenga una parte de la emisi¨®n es habitual en las subastas Alemana con vistas a poder incidir sobre los precios de sus bonos en el secundario. De media, se queda con un 20% del total del dinero emitido, por debajo del 36% de la subasta de este mi¨¦rcoles.

No obstante, la regulaci¨®n alemana incentiva que, en ¨¦pocas de alta volatilidad en los mercados como la actual, los colocadores moderen sus peticiones de compra. Esto es as¨ª porque la ley solo les obliga a aportar un 0,05% de ofertas vinculantes con garant¨ªa de ¨¦xito, mientras en el resto de pa¨ªses llega a ser de hasta el 3%.

Quien s¨ª ha registrado demanda m¨¢s que suficiente para alcanzar los objetivos m¨¢ximos marcados para su subasta ha sido Italia, que ha realizado su segunda emisi¨®n consecutiva tras colocar, la v¨ªspera, m¨¢s de 5.000 millones en diversos t¨ªtulos, algunos vinculados a la inflaci¨®n. En esta ocasi¨®n, ha colocado letras a seis meses por 9.000 millones de euros y, encima, ha logrado rebajar las rentabilidades por sexta emisi¨®n consecutiva gracias a la tregua motivada por el anuncio del plan de ayuda del BCE.

Frente al 1,585% de hace un mes, le ha bastado con ofrecer un 1,503%. Pese a la mejora, los analistas han puesto el foco en que el ratio de cobertura del 1,3 de este mi¨¦rcoles ha sido inferior al del 29 de agosto, cuando fue de 1,69 veces.

El pa¨ªs transalpino, que afronta un exigente calendario de vencimientos de aqu¨ª a final de a?o, volver¨¢ ma?ana al mercado para emitir hasta 7.000 millones en t¨ªtulos de deuda a 5 a?os vinculados al euribor a 6 meses y bonos a 5 y 10 a?os.