Invertir en la ¨²ltima frontera

La industria de la inversi¨®n es propensa a empaquetar activos financieros o zonas geogr¨¢ficas bajo una misma definici¨®n. Ah¨ª est¨¢n los bonos basura, los blue chips, los BRICS o los PIGS, por citar solo algunos ejemplos. El t¨¦rmino Frontier markets o mercados frontera se est¨¢ haciendo un hueco en ese glosario financiero. La definici¨®n de qu¨¦ es un mercado frontera es un tanto subjetiva, aunque los pa¨ªses encuadrados en esta categor¨ªa re¨²nen una serie de caracter¨ªsticas comunes como una renta per capita baja y un mercado de capitales poco desarrollado en comparaci¨®n con las econom¨ªas calificadas como emergentes.

Los mercados frontera, seg¨²n la metodolog¨ªa usada por la empresa MSCI para elaborar su ¨ªndice MSCI Frontier Markets, comprenden 26 pa¨ªses de Asia, Europa del Este, ?frica, Latinoam¨¦rica y Oriente Pr¨®ximo. Esta ¨²ltima es la regi¨®n m¨¢s importante a efectos del ¨ªndice, pues pondera por el 60% del total. Se trata de un grupo de Estados, sin embargo, muy heterog¨¦neo que oscila entre las poderosas econom¨ªas del Golfo y las menos desarrolladas, aunque de r¨¢pido crecimiento, de ?frica.

A pesar de esta disparidad de perfiles, estas econom¨ªas tienen una caracter¨ªstica com¨²n: todas gozan de alg¨²n motor de crecimiento. Los pa¨ªses de Oriente Pr¨®ximo est¨¢n usando sus ingresos petrol¨ªferos para diversificarse y reducir su dependencia del crudo; en ?frica se benefician de la creciente influencia de China en el continente por sus recursos naturales; los mercados frontera asi¨¢ticos se han convertido en centros exportadores manufactureros gracias a sus bajos costes salariales, mientras que el crecimiento en Europa del Este se basa en su exposici¨®n a determinadas materias primas.

?frica, Oriente Pr¨®ximo, Europa del Este o Asia ofrecen oportunidades de inversi¨®n

¡°Los mercados frontera proporcionan acceso a algunas de las econom¨ªas m¨¢s din¨¢micas y de mayor crecimiento del mundo¡±, dice Allan Conway, responsable de renta variable emergente de Schroders en un reciente informe. ¡°Estos mercados est¨¢n en la fase inicial de su desarrollo y se espera que crezcan a un ritmo mayor que las econom¨ªas emergentes y desarrolladas. Esto es muy significativo desde un punto de vista de la inversi¨®n puesto que la expansi¨®n econ¨®mica act¨²a como un motor clave de la rentabilidad a largo plazo¡±, a?ade este experto.

Entre los factores que pueden ejercer de motor de este grupo de pa¨ªses se encuentran los siguientes: un PIB nominal conjunto de tres billones de d¨®lares, aproximadamente el 4,2% de la riqueza mundial; sus econom¨ªas han crecido a una tasa anual del 6% en los ¨²ltimos a?os; su poblaci¨®n combinada es de 842 millones de personas, el 60% con menos de 30 a?os; los costes laborales son bajos; sus recursos naturales son abundantes y, por ejemplo, sus reservas suponen el 41% de las reservas petrol¨ªferas mundiales y el 26% en el caso del gas natural.

Del Stafford, del blog financiero Seeking Alpha, encuentra tres razones para invertir en los mercados frontera. El primer motivo es que permiten diversificar las apuestas: ¡°Dan la oportunidad de ampliar la exposici¨®n global de los inversores, suponen literalmente tener hasta el ¨²ltimo conf¨ªn del mundo en la cartera¡±. La segunda raz¨®n que da Stafford es gozar de un factor de diferenciaci¨®n: ¡°Los mercados emergentes, poco a poco, empiezan a tener un binomio rentabilidad riesgo al de las econom¨ªas desarrolladas. Las econom¨ªas frontera, sin embargo, guardan poca correlaci¨®n con cualquiera de esos grupos de pa¨ªses¡±. Y el tercer argumento que ofrece este experto es el enorme potencial de estos pa¨ªses: ¡°Muchos mercados frontera tienen bajos niveles de deuda en relaci¨®n con su PIB y ofrece mayores ratios de crecimiento que los desarrollados y emergentes. Adem¨¢s, cerca de un 30% de la poblaci¨®n mundial vive en estas zonas; muchos de los consumidores de futuro est¨¢n all¨ª¡±.

Pero cuidado, los mercados frontera no son la panacea y, como toda inversi¨®n, conllevan riesgos. En el caso de estos activos sus principales obst¨¢culos son la iliquidez, la inestabilidad pol¨ªtica, la amenaza de corrupci¨®n as¨ª como el menor seguimiento de las compa?¨ªas por parte de los grandes bancos de inversi¨®n. Una forma interesante de tener exposici¨®n a estos mercados para un inversor particular es a trav¨¦s de fondos especializados en ellos o fondos cotizados que replican el comportamiento del ¨ªndice MSCI Frontier Markets.

La baja liquidez, la corrupci¨®n y la fragilidad pol¨ªtica, algunos riesgos

Nick Price, gestor de Fidelity especializado en mercados emergentes, ha publicado un informe sobre ?frica. En este texto reconoce que la regi¨®n ¡°est¨¢ reforzando su credibilidad¡± como destino de inversi¨®n para el capital extranjero. Sin embargo, Price reconoce que las opiniones negativas sobre la regi¨®n (inestabilidad pol¨ªtica, corrupci¨®n) siguen arraigadas en buena parte de la comunidad inversora. Estos prejuicios, en su opini¨®n, indican que existen oportunidades en esta regi¨®n ¡°ocultas y subestimadas¡±.

Otro de los riesgos de estos mercados es su menor liquidez. Durante la crisis financiera varios fondos que invierten en ?frica experimentaron problemas debidos, en parte, a la incapacidad para cambiar libremente las divisas nacionales por d¨®lares y, por lo tanto, no pudieron responder a todas las peticiones de reembolso. El gestor de Fidelity argumenta que su apuesta por los mercados frontera no pretende soslayar los riegos reales de estos mercados. Price cree que es tan importante conocer los peligros como mitigarlos cuando sea posible. En el caso de ?frica sugiere tener exposici¨®n a su enorme potencial a trav¨¦s de un mercado m¨¢s desarrollado como es Sud¨¢frica. ¡°Muchas empresas cotizadas sudafricanas brindan una buena exposici¨®n al conjunto de la regi¨®n. Gracias a su mayor desarrollo, en la Bolsa de Johannesburgo los mencionados riesgos de liquidez son considerablemente menores que los que se observan en otros mercados africanos menos desarrollados¡±.