El Tesoro aprovecha la mejora en los mercados para emitir deuda a 20 a?os

El Tesoro espa?ol vuelve a atreverse a emitir deuda a los plazos m¨¢s largos. El organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa anunci¨® este viernes que subastar¨¢ el jueves de la semana que viene obligaciones a 20 a?os. Es la subasta de t¨ªtulos de deuda p¨²blica a mayor plazo en a?o y medio, desde la colocaci¨®n de t¨ªtulos a 30 a?os de mayo del a?o pasado. El Tesoro aprovecha la tregua de la que se beneficia en los mercados desde que el Banco Central Europeo mostr¨® su disposici¨®n a defender el euro a toda costa, primero, y a comprar bonos de los pa¨ªses que solicitasen un rescate a sus socios y se sometiesen a sus condiciones.

Salir a emitir bonos a plazos tan largos entra?a un riesgo, pues los inversores hasta ahora se han mostrado remisos a comprar t¨ªtulos de tanta duraci¨®n. Fuentes del mercado, sin embargo, indican que ser¨¢ una colocaci¨®n de reducido importe, con un objetivo de emisi¨®n entre 400 y 500 millones de euros, y que hay una demanda espec¨ªfica de este tipo de t¨ªtulos entre algunos inversores. Aseguradoras y fondos de pensiones con carteras de inversi¨®n a muy largo plazo son los principales candidatos a comprar este tipo de deuda.

La mayor parte de la emisi¨®n se concentrar¨¢ en los t¨ªtulos a tres y a cinco a?os

Lo que hace el Tesoro es emitir nuevos t¨ªtulos de una referencia ya existente, unas obligaciones con un cup¨®n del 5,75% y vencimiento el 30 de julio de 2032. Esos t¨ªtulos cotizan en el mercado secundario y, seg¨²n los datos de Bloomberg, este viernes su precio cay¨® con fuerza (es decir, aument¨® la rentabilidad exigida) al conocerse que saldr¨¢ nuevo papel al mercado. En todo caso, la referencia del mercado es relativa porque apenas se cruzan operaciones. Los datos de este viernes mostraban que los inversores exigen a esos t¨ªtulos una rentabilidad del 6,27%, por lo que cabe suponer que el Tesoro tendr¨¢ que ofrecer tipos superiores al 6% para colocarlos. El tipo de inter¨¦s de esos bonos lleg¨® a marcar un m¨¢ximo del 7,7% en julio pasado y desde entonces la presi¨®n ha cedido, especialmente desde el anuncio del programa de compra de bonos por parte del BCE. La colocaci¨®n de bonos a 20 a?os es la principal novedad de la subasta que se celebrar¨¢ el jueves pr¨®ximo. Pero la mayor parte de la emisi¨®n se concentrar¨¢ en los t¨ªtulos a tres a?os (cup¨®n del 3,75% y vencimiento en octubre de 2015) y a cinco a?os (cup¨®n 4,5% y vencimiento en 2018). Se trata tambi¨¦n en ambos casos de nueva emisi¨®n de referencias ya existentes y el mercado est¨¢ exigiendo en torno al 3,64% por los t¨ªtulos a tres a?os y el 4,4% por los bonos a cinco a?os.

Los inversores han mostrado preferencia por los t¨ªtulos de menor plazo porque, en caso de activarse, el programa de compras del BCE se centrar¨ªa en t¨ªtulos de hasta tres a?os de plazo. La subasta llega, en todo caso, en un momento de cierta holgura para el Tesoro p¨²blico. Su colch¨®n de liquidez casi se duplic¨® durante el mes de septiembre hasta alcanzar los 36.000 millones. Y aunque los vencimientos de octubre y la financiaci¨®n del d¨¦ficit han erosionado algo previsiblemente ese colch¨®n en octubre, la posici¨®n de liquidez ya permite atender los vencimientos que quedan hasta final de a?o y tener casi cubierta la financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico.

El Tesoro, no obstante, tratar¨¢ de seguir manteniendo alto el ritmo de emisiones, no solo para preservar ese margen de maniobra sino tambi¨¦n para incrementarlo en la medida de lo posible, sobre todo teniendo en cuenta que 2013 ser¨¢ un a?o m¨¢s exigente en materia de financiaci¨®n. El volumen de emisiones ser¨¢ m¨¢s alto porque el Estado no solo tendr¨¢ que atender sus propios vencimientos y la financiaci¨®n del d¨¦ficit, sino que tambi¨¦n saldr¨¢ a captar fondos para las comunidades que se han acogido al rescate por el Fondo de Liquidez Auton¨®mico (FLA).