Si quiere r¨¦ditos, tendr¨¢ que arriesgar

?D¨®nde pongo mi dinero en 2013? Llega un nuevo a?o y muchos inversores se estar¨¢n haciendo esta pregunta. El pr¨®ximo curso presenta algunas caracter¨ªsticas comunes con el que ahora termina. Entre ellas, que el mercado seguir¨¢ nadando en liquidez con unos tipos de inter¨¦s oficiales en niveles muy bajos por las pol¨ªticas expansivas de los principales bancos centrales. Esto ser¨¢ compatible con una inflaci¨®n que seguir¨¢ sin ser un quebradero de cabeza, pero que exigir¨¢ lograr rentabilidades por encima del 2,5% si se quiere preservar el poder adquisitivo de los ahorros.

En las ¨²ltimas semanas, como es tradicional, se ha producido una avalancha de informes de estrategia en los que bancos y casas de Bolsa tratan de predecir para sus clientes el comportamiento de los mercados en los pr¨®ximos 12 meses. En estos an¨¢lisis hay un com¨²n denominador: la renta variable se perfila como el activo de inversi¨®n m¨¢s atractivo. Cada ahorrador, eso s¨ª, deber¨¢ modular esa mayor exposici¨®n a la Bolsa en funci¨®n de su aversi¨®n al riesgo y el horizonte temporal de su inversi¨®n.

¡°La renta variable, sobre todo la europea, es el mejor activo teniendo en cuenta el binomio rentabilidad-riesgo¡±, explica Jos¨¦ Luis Jim¨¦nez, director General de March Gesti¨®n. Los expertos de esta entidad tambi¨¦n creen que los bonos del Tesoro espa?ol y los dep¨®sitos que ofrezcan los bancos m¨¢s solventes con tipos por encima del precio del dinero tambi¨¦n pueden ser opciones interesantes. Adem¨¢s, opinan que la deuda p¨²blica con mejor calidad crediticia de pa¨ªses como Alemania o Estados Unidos tienen poco recorrido y advierten de que comprar activos del mercado monetario (liquidez) tiene poco sentido al no proteger tan siquiera de la inflaci¨®n. Por lo que se refiere a la renta fija corporativa se?alan que sigue habiendo oportunidades, pero que habr¨¢ que ser m¨¢s selectivos que en a?os anteriores.

En el mercado existe la sensaci¨®n de que las cosas desde el punto de vista econ¨®mico van enderez¨¢ndose. Sin embargo, todav¨ªa existen demasiadas incertidumbres ¡ªprecipicio fiscal en EE UU, resoluci¨®n de la crisis de deuda en la zona euro, desaceleraci¨®n de la econom¨ªa china¡ª para caer en la relajaci¨®n. El inversor, por lo tanto, volver¨¢ a convivir con una volatilidad elevada y tendr¨¢ que ser flexible es su estrategia.

Por primera vez en mucho tiempo los inversores miran al Ibex con buenos ojos

¡°Actualmente, se constata en el mundo desarrollado un diferencial de valoraci¨®n hist¨®ricamente amplio entre la renta variable y la deuda p¨²blica que es favorable a las acciones. Los inversores deben considerar la mejor manera de reflejar esta situaci¨®n en su estructura de asignaci¨®n de activos¡±, dice Alan Brown, de la gestora Schroders. ¡°No obstante, necesitamos ser prudentes. Los fundamentales econ¨®micos subyacentes siguen siendo muy d¨¦biles y existe un amplio margen para sorpresas desagradables, especialmente en relaci¨®n con el precipicio presupuestario en Estados Unidos¡±, a?ade.

Giordano Lombardo, responsable de inversiones de Pioneer, destaca que el mundo se mueve hacia una fase de mejora gradual de la econom¨ªa y por eso en 2013 uno de los cambios previstos es un trasvase del excedente de liquidez desde la renta fija a la Bolsa. ¡°En particular, vemos oportunidades muy interesantes en el mercado burs¨¢til europeo, que actualmente est¨¢ muy infraponderado en las carteras de los mayores inversores institucionales del mundo¡±, dice Lombardo.

Optimismo es la palabra que mejor define la visi¨®n de mercado de los expertos de Bankinter. Creen que puede darse por completada la etapa de ajuste m¨¢s dura de la crisis, incluso en Europa. ¡°La supervivencia del euro ha dejado de ser abiertamente cuestionada y las primas de riesgo de los Estados amenazados han comenzando a estrecharse, muy probablemente de forma estructural¡±, subrayan. Eso s¨ª, recuerdan que existen riesgos en absoluto despreciables como la inestabilidad pol¨ªtica italiana, el ya mencionado precipicio fiscal estadounidense ¡°y, c¨®mo no, la incertidumbre sobre el hecho de que Espa?a solicite finalmente asistencia adicional¡±. ¡°Sin embargo, los desenlaces que consideramos m¨¢s probables para estos tres delicados asuntos no nos parecen destructivos¡±, insisten.

Con estos mimbres desde Bankinter recomiendan una estrategia de inversi¨®n prioritariamente enfocada en la Bolsa: ¡°Creemos que la renta variable ofrece valor y que el flujo de fondos continuar¨¢ dirigi¨¦ndose prioritariamente a las acciones en detrimento de otras clases de activos¡±.

La deuda p¨²blica m¨¢s segura est¨¢ algo sobrevalorada y no bate el IPC

Los analistas de esta entidad temen que est¨¦ produci¨¦ndose una cierta sobrevaloraci¨®n de los bonos soberanos de primera calidad (el alem¨¢n, pero tambi¨¦n el franc¨¦s), mientras que los perif¨¦ricos (espa?ol, italiano...) ¡°mantienen cierto atractivo¡± aunque menos que hace tres meses debido al comportamiento que han mostrado desde entonces. ¡°Preferimos bonos corporativos europeos que americanos, advirtiendo que es cada vez m¨¢s importante escoger los emisores correctos. Algo similar, pero m¨¢s acusado, defendemos para la deuda empresarial de alta rentabilidad [bonos basura]. La deuda emergente ganar¨¢ atractivo, pero recomendamos la denominada en divisa local¡±, concluyen desde Bankinter.

Por su parte, V¨ªctor Alvargonz¨¢lez, director de inversiones de Tressis, defiende que no hay escenarios buenos o malos. ¡°Lo importante es saber detectarlos a tiempo¡±. En su opini¨®n, los inversores se encuentran en un cruce de caminos ante un triple escenario: que Europa recupere la confianza del mercado; que empeore la percepci¨®n de los inversores y su econom¨ªa entre en una fase de japonetizaci¨®n; o que todo siga igual. ¡°Nosotros somos moderadamente optimistas. Aunque sea a trancas y barrancas, los l¨ªderes europeos avanzan en la buena direcci¨®n. Por eso pensamos que ser¨ªa bueno ir teniendo alguna exposici¨®n a la Bolsa europea por si se produce un rally de alivio que no habr¨ªa que perderse¡±, asegura Alvargonz¨¢lez.

Uno de los aspectos m¨¢s llamativos de las recomendaciones de los expertos es que, por primera vez en a?os, vuelven a ver con buenos ojos la Bolsa espa?ola. ¡°Creemos que comprar Bolsa espa?ola es todav¨ªa la oportunidad del siglo. Pese a revalorizarse m¨¢s del 30% desde sus m¨ªnimos de mediados de 2012, el Ibex sigue un 35% por debajo de su nivel a comienzos de 2010¡±, seg¨²n Dennis Jose, estratega de renta variable europea de la entidad brit¨¢nica.

En deuda corporativa ha llegado la hora de ser m¨¢s selectivos

EL PA?S ha pedido a ocho casas de Bolsa que elijan sus valores espa?oles favoritos para el pr¨®ximo a?o. Las compa?¨ªas que m¨¢s se repiten en la selecci¨®n de los expertos son Repsol y Abertis, con cinco menciones cada una. Telef¨®nica, BBVA, Dia y OHL figuran en cuatro carteras, mientras que Banco Santander, Iberdrola, Ferrovial, Almirall, Gas Natural y BME aparecen en tres. En cambio, los expertos dan la espalda a algunos de los valores que m¨¢s se han revalorizado en 2012 como Inditex, Grifols o Amadeus.

¡°La posibilidad de un rescate es la que va a condicionar la evoluci¨®n y, por tanto, la estrategia en Bolsa el a?o que viene. Teniendo en cuenta una serie de factores, creemos que la petici¨®n de ayuda es muy probable e implicar¨ªa una rebaja en la prima de riesgo y, por lo tanto, una subida en el Ibex 35¡±, asegura Alfonso de Gregorio, director de gesti¨®n de Gesconsult.

¡°En relaci¨®n con el mercado burs¨¢til espa?ol, somos relativamente optimistas con el comportamiento del mismo. Su evoluci¨®n va a depender en gran medida del entorno macroecon¨®mico en 2013, que esperamos vaya mejorando paulatinamente¡±, dice Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez-Figares, responsable de an¨¢lisis de Link Securities. Este experto destaca que el mercado espera un rebote cercano al 30% en los resultados empresariales de las cotizadas. ¡°Muchas de ellas han diversificado geogr¨¢ficamente con ¨¦xito sus ventas y resultados, por lo que dependen muy poco del mercado espa?ol. Sin embargo, los inversores no han tenido en cuenta este hecho y no han discriminado, por lo que casi todas las empresas espa?olas cotizadas han sido castigadas en Bolsa por su nacionalidad, no por sus fundamentales. Creemos que el a?o que viene esta percepci¨®n cambiar¨¢ sustancialmente¡±, a?ade Fern¨¢ndez-Figares.

Por su parte, Xavier Cebri¨¢n, gestor de GVC Gaesco, detecta dos grandes flujos de dinero en la actualidad: el inversor que sale de renta fija para comprar renta variable y el que vende acciones de compa?¨ªas defensivas para tener exposici¨®n a valores ligados al ciclo econ¨®mico. ¡°Ante la todav¨ªa fuerte liquidez fuera de los activos de riesgo, pensamos que dichos flujos continuar¨¢n en 2013. Las Bolsas, con la excepci¨®n de la espa?ola, han subido este a?o, pero estas revalorizaciones son insignificantes ante el todav¨ªa hist¨®rico descuento fundamental que presentan. Nuestra recomendaci¨®n es clara: estar en Bolsa y, dentro de ella, en valores c¨ªclicos¡±, explica Cebri¨¢n.