El ajuste de la deuda externa se acelera

La vertiginosa escalada de la deuda externa, que casi se triplic¨® en una d¨¦cada, fue el testigo molesto de los excesos de la econom¨ªa espa?ola, de la adicci¨®n al cr¨¦dito de bancos, empresas y particulares. Ahora, con la crisis en todo su apogeo, la deuda externa es una de las medidas de las dificultades que aguardan. Pero entre junio y septiembre de 2012, la econom¨ªa espa?ola logr¨® rebajar esa medida en m¨¢s de 45.000 millones de euros, de 1,795 a 1,750 billones, el mayor bocado al endeudamiento con el exterior en la serie que compila el Banco de Espa?a desde 2002.

El significativo recorte que evidencian las estad¨ªsticas del supervisor financiero solo es, en el mejor de los casos, el inicio del camino. Porque en el segundo trimestre de 2012, la deuda de la econom¨ªa espa?ola con el resto del mundo merodeaba a¨²n el 170% del PIB, el nivel m¨¢ximo de deuda externa ya alcanzado a principios de 2010. Entre junio y septiembre de 2012, esa proporci¨®n disminuy¨® al 165,7% del PIB espa?ol.

Tambi¨¦n ha mejorado en los ¨²ltimos trimestres la posici¨®n de inversi¨®n internacional de Espa?a, que contrasta el volumen de deuda externa con el valor de los activos de la econom¨ªa espa?ola en el exterior, que ronda ahora el 90,5% del PIB, cuando lleg¨® a alcanzar el 93,5% del PIB.

Tras hacer cumbre a principios de 2010, el volumen de deuda externa tambi¨¦n disminuy¨® aquel a?o, aunque no se registraron ca¨ªdas tan significativas como las del verano de 2012. En 2010, en aquel primer recorte del endeudamiento con el resto del mundo se combinaron los ef¨ªmeros indicios de recuperaci¨®n tras la Gran Recesi¨®n y la necesidad imperiosa de rebajar la dependencia del cr¨¦dito externo. Esa necesidad gu¨ªa tambi¨¦n ahora el descenso de la deuda externa, pero en condiciones bien distintas: la econom¨ªa espa?ola ha vuelto a entrar en recesi¨®n y el menor recurso a la financiaci¨®n exterior se produce en paralelo a un tijeretazo del cr¨¦dito a familias y empresas.

La clave del recorte de la deuda externa durante el verano de 2012 est¨¢ en el sector financiero. La banca espa?ola elev¨® su cr¨¦dito a empresas y familias mucho m¨¢s all¨¢ de lo que le cubr¨ªan sus dep¨®sitos, para lo que recurri¨® a la financiaci¨®n exterior. El colapso del mercado interbancario nacional durante la crisis elev¨® a¨²n m¨¢s esa dependencia para refinanciar operaciones de endeudamiento a corto plazo, que financiaban cr¨¦ditos a plazos superiores. Y cuando los mercados se cerraron a la banca espa?ola, fue el Banco Central Europeo (BCE) el que asumi¨® buena parte de esa financiaci¨®n, que en las estad¨ªsticas se reflejan como dep¨®sitos del exterior en el Banco de Espa?a.

Los bancos explican la ca¨ªda del pasivo, que pasa del 170% al 166% del PIB en un trimestre

Entre el segundo y tercer trimestre, el endeudamiento de la banca espa?ola con el exterior, incluido el que asume el Banco Central Europeo, disminuy¨® en 58.000 millones, para rozar los 940.000 millones. Es otro indicio de que el rescate europeo ha acelerado la reestructuraci¨®n del sector financiero, que los bancos saldan toda la deuda que pueden, sin hacer nuevas operaciones, y que eso confluye en un descenso anual del cr¨¦dito superior al 5%, combustible para otra recesi¨®n.

Familias y, sobre todo, empresas (que recurren en mucha mayor medida a esta v¨ªa) tambi¨¦n aligeran su dependencia de la financiaci¨®n exterior. Pero aqu¨ª no hay novedad: desde que estall¨® la crisis financiera internacional, en septiembre de 2008, el endeudamiento externo de las compa?¨ªas espa?olas ha pasado de medio bill¨®n de euros a 377.000 millones, un n¨ªtido indicador del cierre de los mercados internacionales.

En el caso de las Administraciones P¨²blicas, la deuda externa aumenta en 17.000 millones del segundo al tercer trimestre de 2012. Pero este repunte, tambi¨¦n, tiene una lectura positiva: refleja el aumento de confianza de los inversores internacionales en la deuda p¨²blica espa?ola, tras el compromiso del Banco Central Europeo a respaldarla en caso de que el Estado espa?ol pida un rescate al resto del Eurogrupo.