El Dow Jones recupera los niveles previos al estallido de la crisis financiera

La herida de la crisis financiera est¨¢ curada en Wall Street. El Dow Jones, ¨ªndice de referencia del parqu¨¦ neoyorquino, se recuper¨® de las p¨¦rdidas que sufri¨® tras el estallido de la burbuja de la deuda y ahora ha batido su r¨¦cord hist¨®rico. Cerr¨® la jornada del martes en los 14.253 puntos, un 0,9% por encima del lunes. Un repunte que sin embargo contrasta con la situaci¨®n de la econom¨ªa real, que sufre de una profunda anemia que le impide crear empleo con m¨¢s vigor y reducir el d¨¦ficit.

El Dow Jones llevaba tanteando el nivel de los 14.164 d¨®lares desde hace un par de semanas. Ese era el m¨¢ximo hist¨®rico con el que cerr¨® el 9 de octubre de 2007. Dos d¨ªas despu¨¦s, marc¨® el r¨¦cord de cotizaci¨®n en la jornada en los 14.198 puntos. Nada m¨¢s comenzar la sesi¨®n del martes, el ¨ªndice rebas¨® los dos niveles de una vez y la remontada se consolid¨® con una lectura positiva del dato de actividad en el sector servicios de febrero en EE UU.

Llegar hasta este nivel no fue f¨¢cil, y en gran medida Wall Street se lo debe a la pol¨ªtica monetaria ultralaxa de la Reserva Federal. El Dow Jones perdi¨® un 54% de su valor entre octubre de 2007 y marzo de 2009, cuando la bautizada como la Gran Recesi¨®n lleg¨® a su punto ¨¢lgido. El rebote coincidi¨® con el resultado de las primeras pruebas de estr¨¦s a la gran banca de Wall Street. Para entonces, la Reserva Federal (Fed) ya ten¨ªa la m¨¢quina de hacer dinero funcionando y los tipos estancados desde hac¨ªa m¨¢s de un a?o cerca del 0%.

Lo que tard¨® 18 meses en derrumbarse llev¨® justo cuatro a?os recuperarlo, no exentos de volatilidad. El segundo gran impulso a los mercados lleg¨® en agosto de 2010, cuando el presidente de la Fed, Ben Bernanke, anticip¨® que habr¨ªa una segunda ronda de compra de bonos justo cuando afloraba la crisis de la deuda soberana en Europa. La remontada estuvo en riesgo un a?o despu¨¦s, cuando Standard & Poor¡¯s retir¨® la m¨¢xima nota de solvencia a EE UU por el atolladero fiscal, junto a los problemas econ¨®micos en Europa.

El ¨²ltimo impulso de la Fed lleg¨® a final del a?o pasado, con una tercera ronda de compra de activos que consolid¨® el repunte, con un 9% de incremento en el arranque de 2013. En cifras, el Dow Jones duplic¨® el valor desde la primavera de 2009. El Nasdaq y el S&P 500 siguieron la misma progresi¨®n y tambi¨¦n est¨¢n en zona de m¨¢ximos. Entre tanto, el beneficio de las compa?¨ªas que participan en el ¨ªndice de Standard & Poor¡¯s mejoraron un 130% sus beneficios.

La suerte desigual de las empresas

Aunque en los mercados se acogen estos niveles psicol¨®gicos con gran entusiasmo, no quiere decir que los 30 integrantes del Dow Jones hayan seguido la misma suerte. La gran ganadora del repunte es IBM, con una capitalizaci¨®n burs¨¢til un 88% mayor que antes del desplome. Le siguen McDonalds, con el 38%, y HomeDepot, con el 36% de apreciaci¨®n. En la otra cara de la moneda est¨¢ Bank of America, que vale un 40% menos que en octubre de 2007. En el caso de HP es un 32% menos y un 31% en el de Alcoa.

Y la pregunta que ronda entre los analistas es si no se est¨¢ yendo de nuevo demasiado lejos, sobre todo al ver los vaivenes que sufrieron los mercados durante la ¨²ltima d¨¦cada. La situaci¨®n ahora no es como en el oto?o de 2007, cuando el mercado inmobiliario mostraba los primeros s¨ªntomas de agotamiento y el riesgo apuntaba a la baja en los mercados de futuros. Pero el repunte de Wall Street no se corresponde tampoco con un crecimiento estancado en EE UU y una tasa de paro pr¨®xima al 8%.

La gran ganadora es IBM, con una capitalizaci¨®n un 88% mayor

El mercado inmobiliario, el epicentro de la crisis, muestra ahora signos de estabilizaci¨®n aunque los precios siguen un 30% por debajo del r¨¦cord. El Dow Jones tampoco tiene la misma composici¨®n que la ¨²ltima vez que toc¨® cima. Ahora lo integran Cisco Systems, Chevron, UnitedHealth, Travelers y Bank of America, que han tomado el lugar de American International Group, General Motors, Honeywell, Altria y Citigroup.

Lo que est¨¢ por ver es qu¨¦ pasar¨¢ con los mercados cuando la Reserva Federal empiece a desmontar la masiva estructura de est¨ªmulos monetarios a la econom¨ªa, con la venta de activos de deuda y el alza de tipos de inter¨¦s. El banco central de EE UU est¨¢ comprando desde diciembre bonos del Tesoro e hipotecarios a un ritmo de 85.000 millones de d¨®lares al mes. El precio del dinero sigue entre el 0% y el 0,25% desde diciembre de 2008.

A corto plazo, siguen los est¨ªmulos

De momento, las palabras de la vicepresidenta de la Fed, Janet Yellen, siguen dando apoyo a los inversores. Como hizo la semana pasada Ben Bernanke, dej¨® claro que a corto plazo la Fed no tiene intenci¨®n de rebajar la intensidad del est¨ªmulo. En este momento son mayor¨ªa los miembros que apoyan esta estrategia. La crisis fiscal en EE UU y la incertidumbre en Europa atada de manos a la Fed. Pero tambi¨¦n es cierto que hay integrantes en el banco central que hacen m¨¢s vocal su oposici¨®n, por el miedo a las consecuencias.

Aunque el Dow Jones haya eclipsado el r¨¦cord de oto?o de 2007, los inversores en general tuvieron un retorno cero en los ¨²ltimos cinco a?os y medio. La valoraci¨®n se hace a¨²n m¨¢s realista si lo que se toma como referencia es el estallido de la burbuja tecnol¨®gica en el arranque del nuevo siglo. De hecho, el rendimiento burs¨¢til de la ¨²ltima d¨¦cada de los ¨ªndices de referencia de Wall Street est¨¢ por debajo del de la secuencia hist¨®rica del ¨ªndice.

La Reserva Federal lleva tres billones inyectados en la econom¨ªa

La percepci¨®n del repunte depender¨¢, por tanto, del momento en el que se haya entrado en el juego. Por eso no se descarta tampoco una correcci¨®n del ¨ªndice si los inversores que apostaron por la recuperaci¨®n deciden ahora recoger beneficios al considerar que los fundamentales no se corresponden con el entusiasmo reinante en el parqu¨¦. Los tres billones de d¨®lares inyectados por la Reserva Federal podr¨ªan estar distorsionando la imagen y eso se ve en la sensibilidad que sufren los mercados.

La negociaci¨®n entre dem¨®cratas y republicanos con la Casa Blanca para solucionar el entuerto fiscal podr¨ªa provocar a partir de ahora que Wall Street vaya en uno u otro sentido. Hasta ahora los mercados parec¨ªan haber ignorado el circo pol¨ªtico en Washington. Pero el impacto de los recortes autom¨¢ticos en el gasto que acaban de entrar en vigor, junto al alza de impuestos, puede eventualmente tener un efecto en el Dow Jones y otros ¨ªndices. La deuda de EE UU equivale al 100% del PIB, frente al 65% en octubre de 2007. Entonces se crec¨ªa al 3%.