Mapa del crecimiento en 2013

Los datos de PIB del ¨²ltimo trimestre del a?o pasado pusieron de manifiesto las marcadas diferencias en t¨¦rminos de crecimiento entre los diferentes bloques econ¨®micos: los pa¨ªses de la Uni¨®n Monetaria Europea (UME) en un extremo, las regiones emergentes en el opuesto y EE UU en un punto intermedio. La senda de crecimiento observada sirve de punto de partida para encarar 2013 y es el anticipo de lo que nos espera.

La ca¨ªda del PIB en la UME a finales de 2012 (0,6% en tasa trimestral) estuvo caracterizada por el retroceso de la actividad en casi todos los pa¨ªses, incluidos Alemania y Francia. El deterioro del PIB en estas econom¨ªas es representativo de su debilidad c¨ªclica, especialmente en lo referente al sector exportador, con un comportamiento muy negativo del comercio intracomunitario. La esperanza de que Alemania pudiese llevar a cabo pol¨ªticas de gasto m¨¢s ambiciosas con las que apoyar el crecimiento agregado de la UME este a?o parece descartada a ra¨ªz de las ¨²ltimas declaraciones de su Gobierno. A pesar de no contar con esta clase de medidas, que ser¨ªan bienvenidas como revulsivo para el crecimiento de la actividad, es probable que la recuperaci¨®n econ¨®mica comience a extenderse a la mayor¨ªa de pa¨ªses del euro en el segundo semestre de este ejercicio.

Aunque en EE UU tambi¨¦n han comenzado a aplicarse medidas de austeridad ¡ªlo que se ha venido llamando el precipicio fiscal¡ª, el comportamiento de su econom¨ªa ser¨¢ mejor que el de Europa. Y es que, incluso cuando se produzca una reducci¨®n del gasto p¨²blico de 85.000 millones de d¨®lares y tengan lugar subidas impositivas por otros 100.000 millones, los mimbres de su econom¨ªa, m¨¢s din¨¢mica y mucho m¨¢s estimulada desde el punto de vista fiscal y monetario durante los ¨²ltimos ejercicios, son m¨¢s s¨®lidos. No en vano, las previsiones de crecimiento de EE UU se sit¨²an cerca del 1,5% en 2013, lejos de la tasa negativa (-0,4%) que a¨²n se espera para la UME.

De cara a este ejercicio, las mejores perspectivas vuelven a encontrarse en las econom¨ªas emergentes. Las expectativas de crecimiento en pa¨ªses como China (8%), India, Indonesia, Tailandia (aproximadamente un 6% en estos ¨²ltimos) o Am¨¦rica Latina (en torno al 3,5% en su conjunto) se sit¨²an claramente por encima de lo previsto en EE UU o la eurozona. De hecho, el grado de dinamismo de sus econom¨ªas est¨¢ llevando a alguno de estos pa¨ªses a plantearse subidas de tipos de referencia, como es el caso de Brasil o Chile.

Con todo, los desajustes macroecon¨®micos de la era precrisis no est¨¢n completamente subsanados y el desapalancamiento continuar¨¢. No cabe esperar grandes sorpresas desde el punto de vista del crecimiento en la UME, aunque este a?o marcar¨¢ muy probablemente un punto de inflexi¨®n en cuanto a la din¨¢mica de su crecimiento, mejor a partir de ahora. Los emergentes parten de una posici¨®n c¨ªclica m¨¢s s¨®lida y un amplio margen de maniobra en la instrumentaci¨®n de su pol¨ªtica econ¨®mica, dos elementos diferenciales frente a Estados Unidos y, sobre todo, la UME. Sin duda, los emergentes ser¨¢n los que, un a?o m¨¢s, llevar¨¢n la batuta del crecimiento en 2013.

Miguel Arregui y Daniel Manzano son profesores de AFI-Escuela de Finanzas Aplicadas.