El fantasma de la inflaci¨®n reaparece

La brecha entre econom¨ªas emergentes y desarrolladas se agudiza. Mientras los pa¨ªses m¨¢s avanzados luchan con todas sus armas para dejar definitivamente atr¨¢s la crisis financiera e intentar volver a la senda del crecimiento y la creaci¨®n de empleo, las autoridades de los pa¨ªses en desarrollo empiezan a remar en sentido contrario. En parte, como consecuencia de las pol¨ªticas ultraexpansionistas de los primeros y, en parte, como resultado de sus propios errores. El fantasma de la inflaci¨®n, tan lejano para los pa¨ªses ricos, ha vuelto a hacer acto de presencia entre los emergentes.

La lista es larga y va en aumento: China, Rusia, Rumania, Brasil, Venezuela, Argentina, India y los pa¨ªses de la primavera ¨¢rabe est¨¢n sufriendo una escalada de precios dif¨ªcil de controlar. Pero las autoridades temen que una subida de los tipos de inter¨¦s pueda suponer un frenazo adicional a un crecimiento endeble o, en otros casos, les genere problemas de burbujas de activos al propiciar una entrada masiva de capital extranjero.

El primer pa¨ªs en verse obligado a actuar puede ser Brasil. Los ¨²ltimos datos sit¨²an los precios al consumo en el 6,31%, su nivel m¨¢s alto de los ¨²ltimos 15 meses y muy cerca del tope del 6,5% fijado por el banco central. La alimentaci¨®n pesa mucho en el ¨ªndice ¡ªun 25% del total¡ª y ah¨ª el gobierno poco puede hacer para bajar los precios. ¡°Nosotros y el consenso [del mercado] esper¨¢bamos una inflaci¨®n m¨¢s moderada y estos datos claramente dan alas a las especulaciones de que el banco central se embarcar¨¢ en un ciclo de subidas de tipos muy pronto. De hecho, los analistas est¨¢n apostando crecientemente por que la primera subida se pueda producir tan pronto como en la pr¨®xima reuni¨®n de abril¡±, subraya Thomas Haugaard, economista para Latinoam¨¦rica del Handelsbanken.

Brasil puede ser el primer pa¨ªs en tener que subir los tipos de inter¨¦s

El gobernador del banco central, Alexandre Tombini, atribuye buena parte de estas crecientes presiones inflacionistas a la demanda consumistas de la nueva clase media ¡°que pone presi¨®n sobre la econom¨ªa¡±, lo que lo convierte en un factor de marcado car¨¢cter estructural. El Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por sus siglas en ingl¨¦s) prev¨¦ que el tipo de inter¨¦s de referencia, la tasa Selic, alcance el 9% a finales del pr¨®ximo a?o Y, lo que es peor, el organismo que agrupa a los principales bancos privados del mundo teme que Brasil se vaya dirigendo hacia un modelo de ¡°bajo crecimiento y elevada inflaci¨®n¡± que podr¨ªa frenar en seco la historia de ¨¦xito de los ¨²ltimos a?os.

¡°Parad¨®jicamente, los pa¨ªses donde el crecimiento se ha frenado, como Brasil y en menor medida M¨¦xico, est¨¢n viendo repuntar la inflaci¨®n, mientras que los precios est¨¢n cayendo en pa¨ªses con mayor crecimiento, como Chile y Per¨²¡±, sostiene ABN-Amro, en su ¨²ltimo informe sobre la econom¨ªa latinoamericana. Pese a todo, y con la inflaci¨®n en el 3,6%, muy cerca del l¨ªmite del 4% fijado por el banco central, M¨¦xico rebajo los tipos de inter¨¦s el pasado 8 de marzo.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) est¨¢ sobre la pista. En su ¨²ltimo informe sobre econom¨ªas emergentes, el organismo reconoce que ¡°los datos sugieren que la presi¨®n infacionista se est¨¢ ampliando. En bastantes de las mayores econom¨ªas emergentes, la inflaci¨®n cerca o por encima de los objetivos fijados por los bancos centrales. M¨¢s a¨²n, muchas econom¨ªas est¨¢n experimentando un boom crediticio¡±.

El FMI admite que hay se?ales de recalentamiento en varias econom¨ªas

El caso m¨¢s evidente es el de China. Despu¨¦s de haber puesto en marcha a finales de 2012 medidas para estimular la econom¨ªa que empezaba a flojear en exceso, algunos indicadores empiezan a mostrar se?ales de recalentamiento. El crecimiento disparado de los precios de la vivienda y la alimentaci¨®n van en esa direcci¨®n y los pr¨¦stamos bancarios, aunque se han desacelerado en febrero, siguen muy por encima de los niveles del pasado oto?o. ¡°Todos estos datos nos indican que la tasa de crecimiento potencial se ha reducido significativamente¡±, apuntan desde Handelsbanken. ¡°Eso significa que para volver a niveles mayores de crecimiento, habr¨¢ que acometer profundas reformas estructurales¡±, rematan.

En Rusia, el patr¨®n de menor crecimiento y precios al alza se repite. La producci¨®n industrial se contrajo un 2% en febrero y los sectores ligados al consumo ¡ªantiguo motor del crecimiento¡ª han perdido fuelle, como las ventas minoristas que han pasado de crecer al 6% en 2012 a poco m¨¢s del 2% en este inicio de 2013. Pero el banco central tiene poco margen para bajar tipos, m¨¢s bien al contrario. La inflaci¨®n alcanz¨® en febrero el 7,3% y son minor¨ªa quienes auguran una subida de tipos.

De materializarse el cambio de sesgo monetario entre los emergentes, estas econom¨ªas corren el riesgo de atraer m¨¢s capital extranjero y sufrir burbujas de activos. Un c¨ªrculo no exento de serias complicaciones.