As¨ª se doma al ¡®coco¡¯

El mercado financiero tiene su propio coco. No es un ogro de cuento, sino que responde a las siglas de un tipo de deuda que pueden emitir los bancos denominada contingent convertible y que, bajo determinadas circunstancias, se convierte en acciones. Esta versatilidad permite que el dinero captado con dichas emisiones se pueda computar como capital de alta calidad, es decir, aquellos recursos que garantizan la viabilidad de una entidad en escenarios de m¨¢xima tensi¨®n.

Tras la aprobaci¨®n el pasado 17 de abril de la nueva Directiva Europea de Requerimientos de Capital, el BBVA se ha convertido en una especie de barco rompehielos para su sector, al ser la primera entidad del continente en realizar una emisi¨®n de valores perpetuos eventualmente convertibles en acciones. La entidad espa?ola ha captado 1.500 millones de d¨®lares con esta operaci¨®n (1.150 millones de euros) y ha logrado reforzar su posici¨®n de capital Tier 1.

Hab¨ªa miedo en el sector al ser un producto tan ¡®duro¡¯. Pero ha funcionado

¡°Era una emisi¨®n que empezamos a dise?ar en el verano de 2012¡±, reconoce Manuel Gonz¨¢lez Cid, director financiero del BBVA. Desde que surgi¨® la idea hasta su materializaci¨®n, el banco ha colaborado con el supervisor espa?ol en su puesta en pr¨¢ctica, ha logrado que la junta de accionistas habilite al consejo para realizar esta clase de operaci¨®n, y, tras el visto bueno de Bruselas, a la directiva. Ya solo restaba cruzar los dedos para que las condiciones del mercado mejorasen y aprovechar la primera ventana de liquidez que se presentase.

¡°Ha sido un ¨¦xito y creo que es una buena noticia para Espa?a que haya sido una entidad local la primera en realizar una emisi¨®n de este tipo. Los reguladores europeos y los propios bancos ten¨ªan sus dudas sobre el resultado este tipo de emisiones. Al fin y al cabo, se trata de un producto sin vencimiento, donde el emisor tiene la discrecionalidad en todo momento de pagar el cup¨®n o no, donde no hay incentivo a la amortizaci¨®n anticipada y que puede absorber p¨¦rdidas en caso de que el emisor tenga cualquier evento de solvencia¡±, reconoce Gonz¨¢lez Cid.

El banco organiz¨® dos equipos: uno a Londres y Zurich; el otro viaj¨® a Asia

No hay mejor reclamo para convencer a un inversor que una elevada rentabilidad, y el BBVA la paga (9% anual), aunque la considerable sobredemanda (9.000 millones, frente a los 1.000 millones que se quer¨ªan vender de partida) permiti¨® rebajar el cup¨®n inicialmente ofrecido, que se situaba en torno al 9,5%.

El viernes 26 de abril, el banco presentaba los resultados del primer trimestre de 2013. En ese momento ya flotaba en el ambiente la posibilidad de que realizase una emisi¨®n de cocos. Tras el par¨¦ntesis del fin de semana, dos equipos partieron de road show para convencer a los inversores durante dos d¨ªas. El primero, capitaneado por el director financiero, visit¨® Londres y Z¨²rich, el otro, liderado por su mano derecha, se desplaz¨® a Hong Kong y a Singapur. El martes 30 de abril se comunic¨® la colocaci¨®n.

¡°Es una emisi¨®n muy asociada al nombre de BBVA y con reconocimiento entre la comunidad inversora, pero, aun as¨ª, siempre es bienvenido tener viento de cola. El momento elegido para activar la operaci¨®n coincidi¨® con un contexto de rebajas de tipos en la zona euro, con la resoluci¨®n de la formaci¨®n de Gobierno en Italia y con la ca¨ªda de los diferenciales de la deuda soberana de los pa¨ªses de la periferia europea¡±, relata Gonz¨¢lez Cid.

Dada la complejidad del producto, el banco tuvo claro desde un principio cu¨¢l deb¨ªa ser su destinatario: inversores cualificados y sofisticados (la petici¨®n m¨ªnima era de 200.000 d¨®lares). En el libro de ¨®rdenes final aparecen fondos de inversi¨®n, hedge funds, grandes fortunas, aseguradoras... Tambi¨¦n ten¨ªan claro que no quer¨ªan vender los cocos en Espa?a. Dado el contexto econ¨®mico y social no quer¨ªan que este producto pudiera llegar a ning¨²n minorista a trav¨¦s de una red de banca privada. "Nos hemos asegurado que la emisi¨®n estaba dirigida a inversores cualificados, sofisticados, expertos a nivel internacional con capacidad de comprar un producto innovador y complejo"

BBVA cree que la crisis ha puesto a cada banco en su sitio y que su imagen ha salido muy reforzada en la larga traves¨ªa del desierto que sufre el sector. Sacan pecho de la solidez de su balance y de su posici¨®n de liquidez. Adem¨¢s, afirman no tener ning¨²n miedo a cambios regulatorios en materia de refinanciaciones que obliguen a las entidades a hacer nuevas dotaciones por las refinanciaciones realizadas.

¡°Cuanta m¨¢s transparencia haya en el sector, mucho mejor. Nuestra pol¨ªtica de refinanciaciones y los criterios que tenemos para calificar los pr¨¦stamos como normales y subest¨¢ndar se aproximan mucho a lo que sugiere el supervisor. En este debate nos mostramos vigilantes, pero al mismo tiempo, tranquilos, debido a la fortaleza de nuestro balance. En 2012 hicimos provisiones de 7.000 millones por nuestro negocio en Espa?a. Este a?o, evidentemente, las dotaciones no van a ser tan elevadas, aunque s¨ª seguir¨¢n siendo importantes¡±, concluye Gonz¨¢lez Cid.