Los ¡®otros¡¯ chicos de Baltimore
Legg Mason, una de las mayores gestoras, quiere crecer en el mercado europeo
El ¨¦xito televisivo de The wire ha supuesto el descubrimiento de Baltimore para muchos espectadores. En la ficci¨®n, la serie retrata los bajos fondos de esta ciudad del Estado de Maryland (EE UU), pero, en el mundo real, la localidad est¨¢ asociada a una de las mayores gestoras de fondos de todo el mundo: Legg Mason. Para hacerse una idea del tama?o de esta entidad basta con recordar que al cierre del primer trimestre del a?o manejaba activos por valor de 515.000 millones de euros, es decir, aproximadamente, la mitad del PIB espa?ol. A pesar de esta dimensi¨®n, el negocio de la compa?¨ªa ha estado muy concentrado en EE UU y ahora quiere recuperar el tiempo perdido en el mercado europeo, donde gestoras rivales como Fidelity o Franklin Templeton le llevan a?os de ventaja.
Con esta vocaci¨®n paneuropea, Legg Mason celebr¨® esta semana en Londres su encuentro anual con clientes. En este evento, en el que estuvieron invitados varios medios de comunicaci¨®n, entre ellos EL PA?S, se respiraba optimismo en el equipo de la gestora. En octubre de 2012, el anterior consejero delegado, Mark Fetting, dej¨® el cargo, y Joe Sullivan lo ocup¨® de forma interina hasta que fue confirmado como m¨¢ximo responsable en febrero de este a?o. La respuesta del mercado es una subida de las acciones de la gestora del 30% en los ¨²ltimos cuatro meses. ¡°Est¨¢ claro que el relevo ha gustado a los inversores. El anterior consejero delegado era un financiero y el actual tiene un perfil mucho m¨¢s comercial¡±, fue uno de los comentarios que se pudieron escuchar en los corrillos previos al evento.
En su intervenci¨®n, Sullivan dej¨® claro que la apuesta por el Viejo Continente va en serio. ¡°En medio de todos los retos que existen actualmente en Europa hay grandes oportunidades de inversi¨®n¡±, enfatiz¨® este directivo que se mueve como pez en el agua en sus intervenciones p¨²blicas. El m¨¢ximo responsable de Legg Mason defendi¨® el modelo de negocio de la gestora como su principal atractivo. La compa?¨ªa se organiza en torno a una serie de entidades afiliadas o boutiques especializadas en distintas estrategias de inversi¨®n. Entre estas filiales destacan Western AM (renta fija), Permal (fondos de hedge funds), Royce (peque?as compa?¨ªas), ClearBridge (renta variable), Brandywine (renta fija y variable) y Batterymarch (t¨¢cticas cuantitativas).
La compa?¨ªa se fund¨® en 1899 y su crecimiento se aceler¨® especialmente desde mediados de la d¨¦cada de los a?os noventa del pasado siglo a trav¨¦s de una activa pol¨ªtica de adquisiciones. En este sentido, y en un encuentro informal con periodistas, la noche anterior a la reuni¨®n con clientes, Sullivan no descat¨® crecer en Europa a trav¨¦s de alguna compra si se presenta una buena oportunidad en cuanto a precio y si encaja con las necesidades de la gestora en el continente.
Las acciones de la compa?¨ªa han subido un 30% en solo cuatro meses
La presentaci¨®n a clientes sirvi¨® a los principales gestores de Legg Mason para transmirles su visi¨®n del mercado. El mensaje principal es que los inversores se encuentran ante un escenario in¨¦dito, condicionado por la ingente liquidez inyectada por los bancos centrales que est¨¢ generando distorsiones en el precio de algunos activos, principalmente en renta fija, y en el que el crecimiento es sustancialmente desigual en funci¨®n de la zona geogr¨¢fica que se analice. En este escenario, la gesti¨®n activa, es decir, aquella que no se limita a replicar la evoluci¨®n de los ¨ªndices, sino a descubrir nichos de rentabilidad al margen del consenso, cobra cada vez m¨¢s importancia.
Los tres grandes temas del momento desde el punto de vista de la inversi¨®n son, seg¨²n Terry Johnson, responsable global de distribuci¨®n de la gestora, la preservaci¨®n de capital, la captura de rentabilidad y la b¨²squeda de crecimiento a largo plazo. ¡°La gente busca nuevas cosas con respecto a los objetivos previos al estallido de la crisis y demanda nuevas v¨ªas para lograr esos objetivos. Hay un gran salto entre los retornos que se esperan y los que finalmente se consiguen¡±, se?al¨®. ¡°La inflaci¨®n, aunque no est¨¢ desbocada, s¨ª se est¨¢ comiendo las rentabilidades que proporciona la liquidez. Los inversores necesitan superar su aversi¨®n al riesgo para alcanzar metas que a veces son conflictivas¡±, a?adi¨® Johnson.
El encargado de dibujar el panorama macroecon¨®mico y las previsiones generales de Legg Mason fue el presidente y jefe de inversiones de Permal, Isaac Souede, que empez¨® su intervenci¨®n citando a John M. Keynes: ¡°Cuando los hechos cambian, yo cambio mis opiniones. ?Qu¨¦ hace usted, se?or?¡±. Su teor¨ªa es que las cosas han cambiado mucho desde el estallido de la crisis financiera y, por tanto, hay que cambiar la forma de leer los activos y acomodar a estas modificaciones las estrategias de inversi¨®n.
¡°El potencial de crecimiento de EE UU est¨¢ siendo subestimado. Un aspecto clave es que, en pocos a?os, el pa¨ªs puede ser independiente energ¨¦ticamente. Adem¨¢s, su econom¨ªa est¨¢ recibiendo una serie de ayudas inesperadas. Por un lado, la pol¨ªtica de Jap¨®n fortalece el d¨®lar y reduce el riesgo inflacionista. Tambi¨¦n frena el impacto que tendr¨ªa un crecimiento de los precios con tanta liquidez la desaceleraci¨®n de China y su menor demanda de materias primas. Adem¨¢s, la climatolog¨ªa ha incrementado la producci¨®n de alimentos este a?o en EE UU¡±, subray¨® Soudee. Todos estos aspectos, en su opini¨®n, quitan presi¨®n a la Reserva Federal, que podr¨¢ ir retirando los est¨ªmulos de una forma gradual.
En el caso de Europa, el experto de Permal es mucho m¨¢s cauteloso. ¡°La Uni¨®n Europea ha aplicado una estrategia diferente que no ha funcionado all¨ª donde es m¨¢s necesario: el empleo. La necesidad de actuar es cada vez m¨¢s urgente. Alemania no puede estar tranquila, ya que el 70% de sus exportaciones las compran sus socios europeos. Adem¨¢s, su principal enemigo comercial, Jap¨®n, es ahora mucho m¨¢s competitivo, gracias a las exportaciones¡±. Soudee cree que la recuperaci¨®n financiera en Europa est¨¢ ya en marcha, ¡°pero la econ¨®mica todav¨ªa no ha empezado¡±.
Este experto llam¨® la atenci¨®n sobre dos factores. Por un lado, el hecho de que el largo periodo con baja volatilidad en el mercado de divisas ha terminado. Por otro, que los mercados y los activos ya no se mueven de una forma tan correlacionada como hace unos a?os.
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