Sueldos para todos los gustos

La llegada del verano pone fin al periodo de celebraci¨®n de las juntas ordinarias de las compa?¨ªas. Tras la aprobaci¨®n de la Ley de Econom¨ªa Sostenible existe la obligaci¨®n de incluir en el orden del d¨ªa un punto por el que se somete a votaci¨®n (solo consultiva) el informe de retribuciones de los consejeros. El grado de aceptaci¨®n o rechazo a los sueldos de los administradores en Espa?a es bastante dispar, ya que hay compa?¨ªas donde el apoyo es casi un¨¢nime y otras en las que el rechazo es cada vez mayor.

La crisis ha provocado que en los ¨²ltimos a?os aparezca un nuevo activismo accionarial que pone contra las cuerdas a m¨¢s de un consejo por sus elevadas remuneraciones. Este movimiento, bautizado como la primavera de los accionistas y que se da sobre todo en Reino Unido y Estados Unidos, no acaba de cuajar en Espa?a, a pesar de la pol¨¦mica que han despertado algunos sueldos, pensiones o indemnizaciones. En el accionariado de las compa?¨ªas espa?olas es bastante com¨²n la existencia de un n¨²cleo duro de accionistas. Esta circunstancia, unida a los bajos qu¨®rums de asistencia a las juntas, evita votos de castigo a las propuestas del consejo. Aunque hay excepciones.

En las compa?¨ªas con un elevado free float o capital flotante ¡ªacciones que no est¨¢n en manos de un accionista de control¡ª, los que tienen la llave del resultado de las votaciones son los inversores institucionales ¡ªfondos de inversi¨®n, fondos de pensiones, aseguradoras...¡ª. Estos accionistas, bien por falta de inter¨¦s o por falta de medios, ya que est¨¢n presentes en el capital de cientos de compa?¨ªas, utilizan los servicios de asesoramiento corporativo que les ofrecen firmas especializadas. Estas consultoras, denominadas proxy advisors, aconsejan a los fondos qu¨¦ votar en cada junta en funci¨®n de un estudio previo de las pr¨¢cticas de gobierno corporativo de las compa?¨ªas.

El mayor rechazo a las retribuciones entre las compa?¨ªas del Ibex 35 se ha producido en Jazztel. La empresa de telecomunicaciones, donde el 39,1% de la ¨²ltima junta vot¨® en contra de los sueldos, frente al 5,6% un a?o antes, es un claro ejemplo del poder que tienen los proxy advisors y de c¨®mo las empresas m¨¢s peque?as y con un departamento de relaciones con inversores m¨¢s limitado tienen mayores dificultades que los grandes grupos cotizados para convencerles de la proporcionalidad de los sueldos o de otros puntos del orden del d¨ªa.

El n¨²cleo estable de accionistas evita sorpresas en muchas juntas

La retribuci¨®n conjunta del consejo de Jazztel el pasado ejercicio (1,7 millones) fue junto con Amadeus la m¨¢s baja del ¨ªndice selectivo. Los inversores institucionales recibieron dos an¨¢lisis de sus asesores. El de Glass Lewis recomendaba votar a favor del informe de retribuciones y destacaba lo comedido de los salarios de los m¨¢ximos ejecutivos de Jazztel respecto a otras firmas del sector. Por su parte, el informe de ISS aconsejaba votar en contra, porque el plan de incentivos era a un plazo inferior a tres a?os y porque no estaba condicionado a la consecuci¨®n de objetivos. La mayor¨ªa de los inversores decidieron hacer caso a ISS.

Tras Jazztel, el mayor rechazo a los salarios se ha dado en Telef¨®nica. En la ¨²ltima junta, el presidente de la operadora, C¨¦sar Alierta, defendi¨® en la junta la n¨®mina de sus ejecutivos ¡ªJulio Linares, ex consejero delegado del grupo, cobr¨® una indemnizaci¨®n de 24,7 millones en 2012¡ª con las siguientes palabras: ¡°Si tuvi¨¦ramos la sede en California, aplaudir¨ªan en lugar de abuchear. Y es que a todas las compa?¨ªas les gustar¨ªa que estuvieran en su n¨®mina porque son los mejores ejecutivos del mundo y eso no es f¨¢cil¡±. En Telef¨®nica, el rechazo a los salarios va en aumento: en la junta de 2012, el peso de los votos en contra fue del 24,9%, y en 2013, del 36,7% (9,1% de abstenciones).

Las otras empresas que han tenido un rechazo mayor al informe de retribuciones son T¨¦cnicas Reunidas (25,5%) y Mediaset. El sueldo del consejo de esta ¨²litma no vari¨® mucho entre 2011 y 2012, pero los votos en contra pasaron de representar el 9,1% al 18,7% del total, un resultado que tiene todav¨ªa mayor relevancia si se tiene en cuenta el bajo free float de la empresa.

Los consejos de los 'proxy advisors' pesan mucho en lo que votan los fondos

En los dos grandes bancos cotizados, los accionistas no parecen estar muy disconformes con los salarios de los administradores. Mientras el rechazo a los sueldos en la ¨²ltima junta del BBVA fue del 3,4%, en el Santander la oposici¨®n fue casi del doble (6,3%). En el caso de la entidad presidida por Emilio Bot¨ªn, la disconformidad de los accionistas tiene picos de sierra: en 2011 fue del 2,37%, y en 2012, del 2,3%.

La rebaja de los sueldos de los consejeros suele reflejarse en el sentido de las votaciones de los accionistas. Un ejemplo es lo ocurrido en Repsol. El informe de retribuciones volvi¨® a ser el punto del orden del d¨ªa que m¨¢s oposici¨®n tuvo en la junta de este a?o (12,9%), pero la oposici¨®n de los fondos internacionales fue mucho menor que la de hace un a?o (25,1%). En este periodo de tiempo el sueldo del consejo de administraci¨®n de la petrolera cay¨® un 30%.

Todas las constructoras cotizadas cuentas con un n¨²cleo estable de accionistas que garantiza un amplio respaldo en la junta a las propuestas del consejo. Por eso mismo, tambi¨¦n es significativo el grado de rechazo que suscitan los sueldos de sus directivos entre los inversores institucionales. En Acciona, los votos en contra de los salarios en la junta de este a?o fue del 10,3% (un 8,2% en 2012); en Ferrovial, un 10,11% (un 9,6% el a?o anterior), mientras que en ACS, el peso del no se ha duplicado en tan solo un a?o, pasando del 4,1% de los votos totales al 9,9%.