Am¨¦rica M¨®vil lanza una opa para hacerse con el 100% de KPN

El magnate mexicano Carlos Slim est¨¢ dispuesto a desembarcar en Europa cueste lo que cueste. El due?o de Am¨¦rica M¨®vil, principal rival de Telef¨®nica en Latinoam¨¦rica, ha anunciado su intenci¨®n de lanzar una oferta p¨²blica de adquisici¨®n (opa) por el 70,23% del capital de la holandesa KPN que a¨²n no controla, lo que supondr¨¢ un desembolso de 7.200 millones de euros.

En esa carrera por diversificar su mercado, el segundo hombre m¨¢s rico del mundo topa con los intereres de Telef¨®nica, que el pasado 23 de julio cerr¨® un acuerdo con la direcci¨®n de KPN para adquirirle E-Plus, la filial alemana de la holandesa, por 5.000 millones de euros en efectivo y un 17.6% de las acciones de Telef¨®nica Deutschland (m¨¢s de 8.000 millones en total).

Esa operaci¨®n queda en el aire, porque el magnate se ha cuidado de esconder la postura que adoptar¨¢ sobre la operaci¨®n de Telef¨®nica, remiti¨¦ndose a la Junta Extraordinaria de que debe celebrar KPN para someter la venta a la aprobaci¨®n de los accionistas.

Am¨¦rica M¨®vil puede dar marcha atr¨¢s o poner requisitos a su oferta

La ¨²nica pista con la que se cuenta es que fue precisamente el acuerdo con Telef¨®nica lo que llev¨® al empresario mexicano a romper el compromiso que ten¨ªa con KPN a no incrementar su participaci¨®n en la holandesa por encima del 30%. Es decir, que aunque la opa, a¨²n no formulada, no se presente oficialmente como hostil, el anuncio no es precisamente amistoso.

Todas las partes deben jugar ahora con el calendario. Am¨¦rica M¨®vil asegur¨® este viernes que pretende llevar a cabo su opa durante el pr¨®ximo mes de septiembre. Por su parte, el consejo de administraci¨®n de KPN, tras limitarse a indicar que ¡°tomaban nota¡± de la oferta de Slim, dej¨® claro que celebrar¨ªa ¡°en las pr¨®ximas semanas¡± la junta extraordinaria para decidir sobre la venta de E-Plus a Telef¨®nica Deutschland.

Queda pues la duda de si esa junta se celebrar¨¢ antes que Slim ejecute la opa. En ese caso, el empresario mexicano no podr¨ªa parar la oferta de Telef¨®nica, muy bien recibida por los mercados para ambas partes, puesto que ahora solo controla el 30% del capital de KPN. Si, por el contrario, la junta de KPN se convoca una vez que se haya resuelto la opa, Slim tendr¨ªa manos libres para rechazar o aceptar la oferta de Telef¨®nica e incluso para negociar una mejora.

La multinacional espa?ola prefiere, por ahora, quedarse en un segundo plano. Pero por si acaso lanz¨® un aviso: mantendr¨¢ su oferta por E-Plus en los mismos t¨¦rminos, ya que la considera ¡°definitiva¡±, indic¨® una portavoz. Es decir, que no est¨¢ dispuesta a subir el precio pase lo que pase con KPN. El consuelo para la empresa que preside C¨¦sar Alierta es que si los accionistas de KPN no aprueban la operaci¨®n, la holandesa le debe KPN debe pagar una indemnizaci¨®n de 50 millones de euros. Y ha firmado otra cl¨¢usula indemnizatoria de 50 millones de euros para el caso de que reciba una oferta superior por su filial alemana y la recomiende a sus accionistas.

Adem¨¢s de los plazos juegan tambi¨¦n los precios. La oferta de Am¨¦rica M¨®vil de 2,40 euros por acci¨®n est¨¢ un 35% por encima del precio medio de la acci¨®n en los ¨²ltimos treinta d¨ªas, pero por debajo del precio de la acci¨®n de hace algo m¨¢s de seis meses.

Quedan adem¨¢s las cuestiones legales. KPN tiene un potente mecanismo de protecci¨®n de los intereses de los accionistas (Foundation), que es independiente del consejo de KPN, y puede usar su poder veto ante cualquier oferta que presuntamente pueda estar en contra de los intereses de la compa?¨ªa. Adem¨¢s, seg¨²n la ley holandesa, Am¨¦rica M¨®vil no est¨¢ obligado a presentar la opa pese a haberla anunciado. Por el momento la ha supeditado a lograr el 50% del capital pero podr¨ªa a?adir la condici¨®n de que los accionistas actuales bloquearan la venta de E-Plus.

Desde el punto de vista estrat¨¦gico, Am¨¦rica M¨®vil ha justificado la opa en la necesidad de diversificarse, pero sin E-Plus, el mercado de KPN queda reducido a Holanda y B¨¦lgica, un mercado que parece muy estrecho para las ambiciones de Slim. Una contraopa de Telef¨®nica por todo KPN se antoja inveros¨ªmil por el nivel de endeudamiento de la espa?ola. Es decir, por ahora todo son inc¨®gnitas.