El enfermo se estabiliza

Agosto es el mes de vacaciones para la mayor¨ªa de los espa?oles afortunados que a¨²n conservan su empleo. Este a?o, al contrario que otros en los que los mercados financieros sol¨ªan aguarnos la fiesta, la econom¨ªa nos ha permitido descansar tranquilos y en general nos ha tra¨ªdo buenas noticias.

Las econom¨ªas de la zona euro empiezan a moverse al alza. Los datos conocidos este mes indican que en el segundo trimestre la zona en su conjunto sali¨® de la segunda recesi¨®n desde que comenzara esta crisis, con un crecimiento de su PIB de tres d¨¦cimas respecto al trimestre anterior, el primero en siete trimestres. La mejora es generalizada, pero, como sucede en las carreras ciclistas, unos van en cabeza, otros en el pelot¨®n y otros a la cola. Espa?a a¨²n va en la cola, pero aguanta el tir¨®n de los de cabeza, lo que permite que no se quede descolgada. Los factores que m¨¢s contribuyen a esta recuperaci¨®n son el aumento de la demanda de bienes y servicios europeos por parte del resto del mundo y una pol¨ªtica fiscal menos restrictiva que en 2012. Otras econom¨ªas del bloque de las m¨¢s desarrolladas, como EE UU y Jap¨®n, tambi¨¦n muestran buenos resultados en este periodo. En cambio, muchas econom¨ªas emergentes, con China a la cabeza, dan signos de cansancio y su crecimiento se desacelera, aunque no de forma preocupante.

En el ¨¢mbito financiero, los mercados de valores han tenido en general un buen comportamiento, acorde con las mejores perspectivas para la econom¨ªa real, aunque en las ¨²ltimas semanas hemos observado retrocesos e incertidumbre derivados de las expectativas de que los bancos centrales empiecen a retirar parte de la abundante liquidez actual. Lo m¨¢s positivo es que las tensiones financieras en la zona euro se van suavizando lentamente y ello se traduce, para Espa?a, en la reducci¨®n de la prima de riesgo, en m¨¢s posibilidad de acceso a los mercados y en la vuelta de los capitales que abandonaron el pa¨ªs en los momentos m¨¢s duros de la crisis.

Las econom¨ªas de la zona euro empiezan a moverse al alza y Espa?a aguanta el tir¨®n

En este contexto, los datos publicados sobre la econom¨ªa espa?ola en agosto han sido tambi¨¦n positivos, en general. Como ya venimos anunciando desde hace unos meses, la econom¨ªa tiende a estabilizarse y muchos indicadores apuntan a una recuperaci¨®n a partir del tercer trimestre, entendiendo por tal que el PIB abandone la recesi¨®n y empiece a crecer, aunque sea modestamente. El empleo vendr¨¢ m¨¢s tarde.

La estad¨ªstica principal conocida ha sido la contabilidad nacional del segundo trimestre, que, como es habitual en estas fechas, ha venido acompa?ada de la revisi¨®n de los datos de los cuatro ¨²ltimos a?os. De esta revisi¨®n, lo m¨¢s destacable es que el INE ha rebajado el PIB sobre todo de los dos ¨²ltimos a?os, de forma que ahora somos estad¨ªsticamente m¨¢s pobres. Como se ve en uno de los gr¨¢ficos adjuntos, el PIB de 2012 es ahora 20.000 millones de euros menor que el estimado anteriormente. Toda la rebaja ha sido adjudicada al excedente de explotaci¨®n de las empresas y rentas mixtas de los empresarios individuales, lo que eliminar¨¢ o disminuir¨¢ la inconsistencia que hab¨ªa entre las cifras de la contabilidad nacional y otras fuentes estad¨ªsticas.

Sobre el periodo m¨¢s reciente, el PIB solo cay¨® una d¨¦cima en el segundo trimestre, tres menos que en el primero. Esta mejora relativa se bas¨®, fundamentalmente, en un comportamiento menos negativo de la demanda interna. El consumo privado pr¨¢cticamente se estabiliz¨® y el consumo p¨²blico y la inversi¨®n de las empresas en equipo aumentaron. Las exportaciones registraron un fuerte crecimiento, pero las importaciones no se quedaron a la zaga, de forma que la aportaci¨®n de la demanda externa neta es ahora menos positiva que en 2012. Todo ello apunta a un reequilibrio en la composici¨®n de la demanda que es la antesala de la recuperaci¨®n. La ca¨ªda del empleo se fren¨® notablemente respecto a los dos trimestres precedentes y los costes laborales unitarios siguen cayendo a buen ritmo, mejorando la competitividad. Es muy significativa la mejora de las cuentas con el exterior, que arrojan ya un super¨¢vit notable.

En definitiva, el enfermo se encuentra estabilizado y a punto de dejar la UVI. Pero a¨²n tendr¨¢ que estar un buen tiempo en el hospital hasta que resta?e sus principales heridas y recupere fuerzas.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (Funcas).