Las coordenadas de Espa?a: 0-25-50-100

La m¨¦trica de la crisis espa?ola sigue una secuencia elegante y f¨¢cil de memorizar. 0-25-50-100: esas cuatro cifras, relativas al desaparecido crecimiento, el desempleo, la ca¨ªda del precio de la vivienda y la deuda p¨²blica, bastan para cuestionar el optimismo antropol¨®gico del Gobierno ¡ªla gente ¡°se pregunta cu¨¢n grande ser¨¢ la recuperaci¨®n¡±, se anima el presidente Rajoy¡ª, una especie de fe avalada por un pu?ado de datos y, sobre todo, por los mandarines de Bruselas, Fr¨¢ncfort e incluso Berl¨ªn. Con la vista puesta en la salida de la crisis, Espa?a tiene un 90% de probabilidades de cerrar el rescate bancario europeo sin medidas de acompa?amiento, seg¨²n calcula uno de los ministros de Rajoy, y las fuentes consultadas en Alemania y Bruselas apuntan en la misma direcci¨®n. No hay ninguna decisi¨®n tomada. Pero en Europa queda claro que tampoco hay apetito por rascarse el bolsillo tras un rescate a la banca ¡°que ha sido bastante exitoso¡±, explican fuentes en la canciller¨ªa.

Frente a las l¨®gicas gesticulaciones del Gobierno y a esa declaraci¨®n de victoria tal vez prematura, la ley de los grandes n¨²meros: 0-25-50-100. El primer dato de esa serie remite a crecimientos en el entorno del 0% al menos hasta 2017, seg¨²n los vaticinios del FMI. El desempleo va a permanecer en tasas superiores al 25% durante al menos un lustro, y eso en parte por la ca¨ªda de la poblaci¨®n activa: los espa?oles vuelven a emigrar (700.000 personas se han marchado durante la crisis, seg¨²n la Fundaci¨®n Alternativas) o est¨¢n dejando de buscar trabajo. El tercer dato hace referencia a la ca¨ªda esperada del precio de la vivienda: un 37% en t¨¦rminos reales desde m¨¢ximos hasta ahora, al que los analistas le suman rebajas adicionales durante este a?o y el pr¨®ximo hasta llegar al 50%. Y finalmente, la deuda p¨²blica, que aumenta a gran velocidad y rozar¨¢ ese 100% del PIB en 2014, seg¨²n los pron¨®sticos del Gobierno. La deuda privada, adem¨¢s, es mucho mayor y no termina de bajar con claridad pese al esfuerzo de empresas, sector financiero y familias.

El crecimiento solo llegar¨¢ al 1% en 2017, con un paro del 25% durante cinco a?os

Preguntados por esos n¨²meros, las fuentes consultadas matizan el optimismo decretado en las instituciones. Guillem L¨®pez-Casasnovas, profesor de la UPF y consejero del Banco de Espa?a, considera que los mercados mejoran y que hay indicios positivos en la econom¨ªa real: ¡°Lo peor de la crisis puede que ya haya pasado¡±. ¡°Pero el coste de la deuda, sin crecimiento y con un paro escandaloso, roza el l¨ªmite de la insolvencia. Hemos acabado en una situaci¨®n que tiene lo peor de lo peor: tal es el c¨²mulo de errores que han devenido en la doble recesi¨®n espa?ola, en parte por las respuestas improvisadas de la UE, Alemania y el BCE¡±.

El precio de los pisos caer¨¢ hasta un 50%, y la deuda p¨²blica ya roza el 100% del PIB

Lo mejor que puede decirse de Espa?a es que est¨¢ en medio de una etapa de claroscuros. La reactivaci¨®n depende del exterior, y no hay grandes noticias ni en EE UU ni en Europa, ni siquiera entre los emergentes. Pero a la vez la suavizaci¨®n de la senda de recorte del d¨¦ficit aprobada por Bruselas ha dado algo de aire a la econom¨ªa, que demuestra tener un m¨²sculo exportador mejor de lo esperado. La clave est¨¢ en la banca: mientras no haya cr¨¦dito el crecimiento dif¨ªcilmente va a volver a tasas respirables. Y para el sector bancario el horizonte es cuando menos estresante.

Espa?a y sus bancos tienen por delante semanas vitales para su futuro pr¨®ximo. El rescate bancario europeo ¡ª100.000 millones, de los que se han usado unos 40.000¡ª vence en enero. Y en el Eurogrupo de ma?ana empezar¨¢ a decidirse si es preferible cerrarlo o si es mejor acordar medidas de acompa?amiento ante la sospecha de que pueden volver los problemas, por aquello del espera lo mejor, prev¨¦ lo peor. El 5 de noviembre la Comisi¨®n presenta sus previsiones de oto?o y una evaluaci¨®n del presupuesto espa?ol; el 15 de noviembre llegar¨¢ la decisi¨®n final sobre el rescate. Por esas fechas, el Banco de Espa?a anunciar¨¢ los datos relativos a las refinanciaciones de cr¨¦ditos, que pueden suponer nuevas necesidades de capital (asumibles, seg¨²n el Gobierno). Eso ser¨¢ la antesala de la traca final: el BCE prepara un examen exhaustivo para 2014 al que seguir¨¢n nuevas pruebas de estr¨¦s para los 130 grandes bancos europeos, entre ellos la gran mayor¨ªa de los espa?oles.

Esa es la clave. Ah¨ª pueden resucitar las dudas sobre la banca de alg¨²n pa¨ªs, que podr¨ªan contagiar a Espa?a. Adem¨¢s, al sector financiero le perjudica la posible japonizaci¨®n de la crisis en Espa?a: una crisis para media d¨¦cada m¨¢s que pasar¨ªa factura a los castigados balances bancarios.

A Europa, a la espera de un Gobierno en Alemania, le esperan otras decisiones trascendentales: todo lo relativo a la uni¨®n bancaria y a los rescates de Grecia y Portugal, que podr¨ªan requerir m¨¢s ayuda y desempolvar el temido efecto contagio. El abanico de riesgos es amplio y diverso. Por todo ello, Barry Eichengreen, profesor de Berkeley y tal vez el economista norteamericano que mejor entiende la crisis europea, es tajante con respecto a Espa?a: ¡°La crisis volver¨¢, no hay duda, porque ninguna de sus causas estructurales ha sido corregida. La primera vez, el error de Espa?a fue no hacer lo suficiente con su banca para prepararse ante el hurac¨¢n que ven¨ªa; ser¨ªa imprudente repetir ese error¡±. Eichengreen considera que el Gobierno ¡°debe asegurarse de que los bancos est¨¢n a prueba de balas, con niveles de capital m¨¢s altos que los de otros pa¨ªses del euro¡±.

La sensaci¨®n en Wall Street y la City es que Espa?a ha hecho una reestructuraci¨®n financiera notable; y aun as¨ª ¡°nadie termina de fiarse¡±, explican fuentes financieras en Washington. ¡°Hay que limpiar en serio los bancos, al estilo de lo que hicieron en su d¨ªa Suecia o EE UU; hasta ahora, tanto Espa?a como Europa han optado por el estilo japon¨¦s. Hay que reestructurar y recapitalizar bancos... y pensar de d¨®nde va a salir el dinero necesario¡± antes de cerrar el rescate, a?ade Charles Wyplosz, del Graduate Institute.

Esa serie del 0-25-50-100 sugiere, para Daniel Gros, director del think tank CEPS, que la recuperaci¨®n espa?ola ¡°ser¨¢ tan lenta como larga: hay que pensar en Alemania y su crisis, que empez¨® en 1995 y termin¨® en 2005¡±. Gros sostiene que lo peor ha pasado, pero Espa?a puede quedarse cerca del fondo que ya ha tocado durante un tiempo. ¡°Lo que pase con el rescate y con la banca depender¨¢ de lo que suceda con el sector inmobiliario: Espa?a deber¨ªa pensar en atraer inversores que se queden los proyectos que est¨¢n ah¨ª, pudri¨¦ndose¡±, apunta.

¡°Los n¨²meros son horrorosos¡±, cierra el analista Juan Ignacio Crespo, ¡°pero la econom¨ªa siempre encuentra v¨¢lvulas de escape: puede haber llegada de inversiones desde los emergentes, o un Gobierno alem¨¢n que acepte lo que hasta ahora parec¨ªa inaceptable, y en medio de todo eso las empresas van a seguir exportando y los bancos fortaleci¨¦ndose. Al final, la crisis espa?ola seguir¨¢ el mismo patr¨®n hist¨®rico que suelen tener las grandes crisis: 10 a?os de purga¡±. Si ese pron¨®stico es v¨¢lido, quedan cinco por delante para salir de la secuencia 0-25-50-100. Un lustro m¨¢s de crisis que desentona con el ¡°cu¨¢n grande ser¨¢ la recuperaci¨®n¡± de Rajoy, la frase que tanto recuerda a aquellos espl¨¦ndidos, hermosos, proverbiales brotes verdes.