Espa?a ya se financia a costes anteriores a la crisis de la deuda

En junio de 2012, mientras Espa?a ped¨ªa ayuda para reflotar la banca y entre los inversores empezaba a calar el temor a un rescate total, el Tesoro se vio obligado a pagar m¨¢s de un 5% por sus letras a un a?o. Ayer, sin embargo, le bast¨® con ofrecer un inter¨¦s mucho m¨¢s bajo e inferior al 1% para colocar estos mismos t¨ªtulos de deuda, lo que no se hab¨ªa dado desde antes de que se desbordaran los problemas de Grecia en mayo de 2010.

Semejante salto se explica porque desde los m¨¢ximos alcanzados al borde del rescate en verano de 2012, las aguas est¨¢n volviendo lentamente a su cauce en los mercados de deuda. La clave es la advertencia ya convertida en cl¨¢sico que lanz¨® Mario Draghi en agosto de aquel a?o de que har¨ªa todo lo necesario con tal de garantizar el futuro del euro. Desde las palabras del presidente del BCE, las buenas noticias se han sucedido ¡ªsobre todo el cambio de discurso frente al exceso de austeridad o el fin de la recesi¨®n¡ª, mientras los sustos han sido sometidos a una voladura controlada. Ejemplo de ello son la crisis pol¨ªtica en Italia y lo que est¨¢ pasando ahora con la posibilidad de un impago de EE UU, un riesgo que por otra parte no ha evitado la escalada de las Bolsas. En el caso del selectivo espa?ol, el Ibex 35 volvi¨® a marcar este martes el quinto m¨¢ximo anual consecutivo y est¨¢ a un paso de reconquistar los 10.000 puntos.

El Tesoro lleva ya captados 197.600 millones, un 85% del total de la emisi¨®n bruta

Ahora, los intereses a los que cotiza la deuda espa?ola a todos los plazos ha vuelto a los niveles previos a la decisi¨®n de Grecia de activar el primer rescate del euro en mayo de 2010. A dos a?os, los t¨ªtulos del Tesoro se intercambian al 1,4%; a tres se mueven sobre el 2,15% y a cinco y 10 a?os los intereses se van al 3,1% y al 4,3%, respectivamente. Estas rentabilidades est¨¢n muy pr¨®ximas a las que se anotaron en el arranque del fat¨ªdico 2010.

No obstante, todav¨ªa falta que la prima de riesgo, que es el sobreprecio exigido a la deuda espa?ola frente a la alemana y el mejor indicador del miedo de los inversores, recupere las cotas anteriores a la tragedia griega. Esto se explica porque los bonos de Alemania a 10 a?os han pasado de cotizar del 3,4% al inicio de la crisis a hacerlo al 1,9% por su condici¨®n de valor refugio. Ayer, este diferencial volvi¨® a situarse en los 240 puntos b¨¢sicos al tiempo que el de Italia bajaba en cinco puntos, a 235. En cualquier caso, la prima espa?ola est¨¢ muy lejos de los 640 puntos de julio de 2012.

La consecuencia directa del recorte de intereses, un fen¨®meno que se volvi¨® a repetir en la subasta de letras de este martes en la que se colocaron 4.570 millones, es que el Estado espa?ol va a ahorrarse una importante cantidad de dinero en financiaci¨®n. Esta partida, que es la segunda de los presupuestos con 38.600 millones, se reducir¨¢ entre 7.000 y 8.000 millones, seg¨²n los datos que maneja el Gobierno para 2013.

Haciendo balance, el Tesoro, ha captado 197.600 millones en lo que va de ejercicio. Su hucha contaba a cierre de septiembre con 43.400 millones, con lo que podr¨¢ afrontar con total normalidad el abultado nivel de vencimientos de octubre, el ¨²ltimo de los meses fuertes del a?o en pagos. Sin embargo, tener liquidez ha dejado de ser el problema que era cuando se barruntaba el rescate total. ¡°El acceso de Espa?a a los mercados de capitales es la ¨²ltima red de seguridad que tenemos¡±, celebr¨® este martes el ministro de Econom¨ªa, Luis de Guindos.

La mejora en 2013 de las condiciones para financiarse permitir¨¢ un ahorro de 5.000 millones

A este respecto, la evoluci¨®n positiva de los intereses contrasta con lo sucedido con el paro o las pensiones, donde el Estado est¨¢ gastando m¨¢s de lo previsto. De hecho, el Ejecutivo f¨ªa al ahorro en la deuda la reducci¨®n del d¨¦ficit que necesita en lo que queda de a?o para alcanzar el objetivo del 6,5% del PIB.

A la espera de conocer el d¨¦ficit, confirmar que la destrucci¨®n de empleo ha tocado fondo y la salida de la recesi¨®n, persisten los motivos de preocupaci¨®n. Entre ellos, que la mejora de los intereses no se haya traspasado con la misma intensidad en un regreso de inversores extranjeros, por lo que aun hay margen de mejora.