Se barruntan cambios en el cable

Ha empezado el baile de la venta de los operadores espa?oles de telecomunicaciones por cable. Los cuatro que hay en Espa?a tienen las tres cuartas partes de sus acciones en manos de fondos de capital riesgo y socios financieros que quieren recoger el fruto de su inversi¨®n. Otra parte est¨¢ en manos de bancos a los que les convendr¨ªa vender para evitar la imposici¨®n europea de provisionar riesgos empresariales. ONO, R (el operador gallego de cable), Euskaltel (el vasco) y Telecable (el asturiano) son los cuatro operadores de cable en Espa?a sobre los que se esperan novedades a medio plazo. Tienen una abultada deuda y se preparan para mejorar el balance. En definitiva, tratan de ganar atractivo a los ojos de posibles compradores o ante una salida a Bolsa. Cada uno elegir¨¢ su camino.

ONO, que suma las tres cuartas partes de la facturaci¨®n del mercado espa?ol del cable, es el principal jugador del sector. Los movimientos accionariales de ONO empezaron antes del verano cuando socios minoritarios urgieron a Eugenio Gald¨®n ¡ªfundador y presidente de ONO hasta 2008¡ª a vender sus participaciones. Gald¨®n controla un tercio de Val Telecomunicaciones (propietaria del 5,4% de ONO), una sociedad donde tiene presencia diferentes accionistas como el inversor indio Ram Bhavnani, que podr¨ªan estar interesados en deshacer posiciones. El inter¨¦s vendedor, seg¨²n fuentes del mercado, se podr¨ªa haber contagiado al Banco Santander, otro socio con participaci¨®n significativa en ONO (4,4%), y habr¨ªa sido bien recibido por CCMP, Providence, Thomas H. Lee, Quadrangle, General Electric y Caisse de Depot, los seis fondos de capital riesgo que controlan la empresa y el resto de los socios financieros que nunca han cobrado dividendo.

¡°Una empresa de capital riesgo suele vender sus participaciones entre cuatro y seis a?os despu¨¦s de la compra. Siempre quiere maximizar la rentabilidad, pero si lleva demasiado tiempo en la compa?¨ªa, vende de cualquier forma¡±, indica Carlos Lavilla, presidente de la Asociaci¨®n Espa?ola de Entidades de Capital Riesgo (Ascri). Los fondos de capital riesgo entraron en 2005 en ONO para financiar la compra de su competidor Auna. Algunos llevan m¨¢s a?os, por ejemplo, General Electric que lleg¨® como capital semilla en 1998, y Quadrangle, en 2003. Por ello, Carlos Lavilla insiste en que ¡°vender¨¢n en cuanto logren el precio deseado o vean que no lo van a obtener nunca. Es una pura decisi¨®n financiera¡±.

Los gestores de ONO trabajan para mejorar el balance, condici¨®n imprescindible para dar salida a sus socios, bien sea mediante una oferta p¨²blica de venta (OPV) o bien mediante una venta directa. ¡°Siempre hemos aspirado a salir a Bolsa, es nuestro siguiente paso natural. Hemos terminado la actualizaci¨®n tecnol¨®gica de nuestra red para llegar con 500 Mb a las pymes y con 200 Mb a los particulares. Ahora mantenemos la inversi¨®n anual de unos 250 millones de euros para mejorar los productos y seguir creciendo en n¨²mero de clientes¡±, explica un portavoz de la empresa.

Cualquier operaci¨®n est¨¢ condicionada por la deuda de las empresas

ONO cuenta con una deuda de 3.330 millones debido a su plan de inversiones. Este endeudamiento equivale a casi cinco veces su beneficio bruto de Explotaci¨®n (Ebitda). Desde la empresa aseguran que el apalancamiento no genera problemas extraordinarios de gesti¨®n, aunque algunos analistas no lo ven as¨ª. ¡°Dificulta a cualquier operador de telecomunicaciones salir a Bolsa. Telef¨®nica, por ejemplo, est¨¢ menos apalancada y tiene fortalezas como ser el operador dominante del mercado, y ofrecer una rentabilidad por dividendo que es dif¨ªcil pensar que ONO supere¡±, asegura Ivan San F¨¦lix, analista de Renta 4.

A la espera que se confirme la opci¨®n de la salida a Bolsa ¡ªel consejo de la compa?¨ªa no ha tomado ninguna decisi¨®n al respecto y tampoco se ha contratado los servicios de ning¨²n banco de inversi¨®n¡ª en el mercado se ha especulado con un posible inter¨¦s de Vodafone por entrar en el capital de ONO. A la compa?¨ªa no le consta esta posibilidad, pero el banco de inversi¨®n japon¨¦s Nomura dice en un reciente informe que el operador de cable es la mejor opci¨®n de compra para que Vodafone tenga una red fija con la que competir con la ¡°agresiva oferta Fusi¨®n de Telef¨®nica (fijo, m¨®vil, Internet y televisi¨®n), que da fuertes descuentos en el m¨®vil¡±. Vodafone tiene dinero salir de compras tras su desinversi¨®n del 45% en el gigante m¨®vil estadounidense Verizon Wireless por 98.000 millones de euros. Adem¨¢s, avanza para completar su red m¨®vil con una fija. En julio de 2012 compr¨® el operador de cable brit¨¢nico Cable & Wireless, jugada que repiti¨® m¨¢s tarde con el alem¨¢n Kabel Deutschland. ¡°Tendr¨ªa sentido que comprara ONO para entrar de un plumazo en el 40% de los hogares espa?oles. La inversi¨®n ser¨ªa rentable desde el primer momento por las sinergias del negocio y la complementariedad de las redes¡±, asegura la consultora Roland Berger. ONO vende servicios m¨®viles, pero carece de red m¨®vil propia.

La red de ONO tiene 45.000 kil¨®metros repartidos por toda la geograf¨ªa nacional y llega a siete millones de hogares. ¡°Hemos invertido 9.000 millones de euros en ella, es la ¨²nica red fija alternativa a Telef¨®nica¡±, indica el portavoz. Una inversi¨®n demasiado elevada en un mercado con continuos precios a la baja. Adem¨¢s de no recibir dividendo, los inversores debieron desembolsar otros 200 millones en 2010 para reducir deuda.

Todas las miradas se posan en Vodafone, que cuenta con caja para salir de compras

El mercado europeo de telecomunicaciones ha empezado a consolidarse. Bruselas lo aconseja para hacer un mercado ¨²nico con pocos operadores que sean muy fuertes, y todas las quinielas de la consolidaci¨®n apuntan en la direcci¨®n de los operadores del tama?o que tienen los cableros espa?oles. ¡°R, Telecable y ONO tienen un negocio conjunto de 2.000 millones de euros, y sus accionistas son fondos de capital riesgo, con clara vocaci¨®n de salida. Su compra es una oportunidad para un operador internacional que quiera entrar en el mercado espa?ol, y el ¨²nico con vocaci¨®n de realizar una operaci¨®n de este calado es Carlos Slim, que siempre est¨¢ compitiendo con Telef¨®nica en Am¨¦rica Latina¡±, asegura Enrique Quemada, consejero delegado de ONOtoONE Corporate Finance, que ha valorado R en 565 millones, Telecable en 270 millones y ONO en m¨¢s de 1.000 millones.

La compra de NCG Banco por Banesco pone el foco en R como una de las posibles desinversiones de la entidad gallega que aun tiene el 30% del operador de cable. En el caso de Telecable su accionista mayoritario, el fondo de capital riesgo Carlyle (tiene el 85% y el otro 15% es de Liberbank) entr¨® hace un par de a?os y preferir¨ªa trabajar dos m¨¢s para poner en valor al operador asturiano antes de buscar comprador.

En el caso de Euskaltel, la fuerte vinculaci¨®n de la compa?¨ªa con el Pa¨ªs Vasco es probable que retrase cualquier decisi¨®n de desinversi¨®n. Un portavoz de Kutxabank (accionista mayoritario con el 49%) asegura que ¡°no hay intenci¨®n de desinvertir¡± a lo largo de 2014 ni de 2015. Esta fuente subraya que la normativa europea pide provisionar las inversiones empresariales. ¡°Y as¨ª lo cumplimos. Hace un a?o escaso hemos bajado la participaci¨®n de cerca del 70% a algo por debajo del 50%¡±.

Los analistas valoran R en 565 millones de euros, Telecable en 270 y ONO en m¨¢s de 1.000?