Espa?a mejora su racha y coloca bonos al menor inter¨¦s en la etapa del euro

El brote verde incontestable de la econom¨ªa europea es la mayor facilidad con la que los pa¨ªses, incluso los m¨¢s estigmatizados por el rescate, se financian en los mercados. Espa?a, el mayor exponente de este cambio de signo, realiz¨® ayer su primera subasta de bonos a largo plazo de 2014 y le bast¨® con ofrecer a los inversores el tipo de inter¨¦s m¨¢s bajo en la etapa del euro para obtener m¨¢s dinero del previsto. Y Bankia, que fue lo m¨¢s parecido al Lehman Brothers espa?ol, realiz¨® con ¨¦xito su primera emisi¨®n de deuda desde que fue nacionalizada, en mayo de 2012. Ante la fuerte demanda internacional (el 85% de los 3.500 millones solicitados), vendi¨® el doble de lo que hab¨ªa anunciado: 1.000 millones en bonos senior, que tienen como ¨²nica garant¨ªa la solvencia del propio banco.

Tambi¨¦n Portugal, el pa¨ªs que a¨²n no ha salido del programa de rescate europeo, se ahorr¨® en su subasta un par de d¨¦cimas de rentabilidad respecto a lo que pag¨® en la de enero.

El dinero, en fin, fluye para la deuda soberana perif¨¦rica, si bien esta liquidez no ha logrado a¨²n desatascar el acceso al cr¨¦dito de la econom¨ªa productiva: empresas y familias. Espa?a, que pensaba colocar entre 4.000 y 5.000 millones en bonos, emiti¨® hasta 5.287 millones aprovechando que la fuerza de la demanda le permit¨ªa unos costes bajos: subast¨® bonos a cinco a?os con un marginal del 2,411%, tres d¨¦cimas por debajo de la ¨²ltima de estas caracter¨ªsticas.

No ha habido un nivel tan barato para el Tesoro espa?ol en los m¨¢s de 12 a?os dentro de la moneda com¨²n. Y en el mercado secundario los inversores compraban t¨ªtulos espa?oles con el mismo vencimiento con una rentabilidad del 2,26%, tambi¨¦n la inferior en la etapa del euro. En el bono a 15 a?os el Tesoro adjudic¨® t¨ªtulos al 4,198%, siete d¨¦cimas m¨¢s baratos que en la cita anterior. En total, Espa?a pedir¨¢ este a?o a los mercados una cifra r¨¦cord: 242.000 millones.

En el mercado secundario, las compras tambi¨¦n impulsaron los t¨ªtulos a dos a?os, que por primera vez bajaron del 1% (0,99%).

Y los bonos a 10 a?os, cuyo diferencial con lo que paga Alemania es la referencia de la prima de riesgo, mantuvieron su buena racha y quedaron en el 3,77%, el nivel inferior en tres a?os. Queda por debajo, incluso, de 2004, cuando la rentabilidad exigida a los bonos espa?oles estaba sobre el 4,5% y la primera de riesgo, el diferencial con Alemania, era pr¨¢cticamente cero. Y es que los t¨ªtulos germanos se financiaban al mismo precio. Ahora, pagando menos, Espa?a tiene en cambio una prima de 188 puntos b¨¢sicos (1,8 puntos porcentuales) porque los bonos germanos han afianzado a¨²n m¨¢s su condici¨®n de valor refugio y han logrado reducir sus intereses a lo largo de la crisis.

El bund a 10 a?os se compraba ayer con un inter¨¦s de tan solo el 1,9%, pero en febrero de 2013 lleg¨® a bajar al 1,16%. Lo m¨¢s simb¨®lico de esta tendencia tuvo lugar a primeros de 2012, cuando los t¨ªtulos germanos a corto plazo llegaban a ofrecer intereses negativos, es decir, que los inversores acababan por pagar para colocar el dinero en deuda germana.

El pero de esta mejora de los mercados financieros es que, tal y como reconoci¨® el presidente del Banco Central Europeo (BCE), las condiciones crediticias no se han normalizado y que la reactivaci¨®n resultaba ¡°d¨¦bil, modesta¡±. Todas las grandes Bolsas europeas, salvo la de Mil¨¢n, bajaron ayer.