El FMI prev¨¦ que los tipos de inter¨¦s reales sigan bajos durante a?os
El organismo advierte de que las instituciones pueden incurrir en un exceso de riesgos para obtener beneficios alternativos
Lo que los economistas han ca¨ªdo en llamar nueva normalidad no ser¨¢ la normalidad acostumbrada. Los bajos tipos de inter¨¦s aplicado en las grandes econom¨ªas en un momento de est¨ªmulos monetarios sin precedentes comenzar¨¢ a corregirse al alza a medida que los indicadores econ¨®micos vuelven a lentamente a su cauce, pero no hay previstos repuntes al alza. El Fondo Monetario Internacional (FMI), preocupado desde hace m¨¢s de un a?o con los efectos de una subida brusca de los tipos, ha dedicado uno de los cap¨ªtulos de su informe de perspectivas econ¨®micas mundiales de esta primavera precisamente a los tipos de inter¨¦s reales y ha asegurado que "resulta improbable que se produzca un retorno a tasas reales altas".
El motivo es que los principales factores que han contribuido a frenar los tipos reales -en niveles ligeramente negativos en todo el mundo- tampoco van a experimentar cambios bruscos: las tasas de ahorro, el mayor atractivo de los bonos frente a las vol¨¢tiles acciones y una actividad inversora moderada, que a¨²n no se ha recuperado del susto de esta gran tormenta financiera.
El FMI usa un promedio ponderado de las tasas de inter¨¦s reales a 10 a?os de activos seguros en diversos pa¨ªses para concluir que se han reducido desde un promedio del 5,5% en los a?os 80 hasta, hasta el 3,5% en los 90, un 2% entre 2001 y 2008 y niveles negativos en 2012. "No hay motivos contundentes para prever que las tasas de inter¨¦s reales a largo plazo regresen r¨¢pidamente al nivel promedio del 2% de mediados de 2000", apunta el organismo que dirige Christine Lagarde.
Emergentes sostenidos por la demanda externa
El avance de los emergentes -muy frenado desde hace un a?o- fue el motor de crecimiento en el ecuador de esta larga crisis pero ahora su vigor est¨¢ en horas bajas. Adem¨¢s, seg¨²n advierte el Fondo Monetario Internacional (FMI) en uno de los cap¨ªtulos de su ¨²ltimo informe de perspectivas globales, la mitad de su crecimiento en los ¨²ltimos 15 a?os se debe a factores externos: la demanda for¨¢nea y unas condiciones de cr¨¦dito m¨¢s que favorables.
La influencia ya se empez¨® a perbicir cuando en mayo de 2013 la Reserva Federal estadounidense (la Fed) advirti¨® de que ese mismo a?o comenzar¨ªa el repliegue de la pol¨ªtica de est¨ªmulos monetarios sin precedentes y la entrada de capitales en esos mercados cay¨®.
Seg¨²n el FMI, "un aumento de 1 punto porcentual del crecimiento en Estados Unidos eleva el crecimiento en los mercados emergentes 0,3 puntos porcentuales en el momento de impacto". Y, en la misma l¨ªnea, "un aumento de un punto porcentual del crecimiento en China se traduce en un aumento inmediato del crecimiento en otros mercados emergentes equivalente a 0,1 puntos porcentuales".
En primer lugar, la reducci¨®n de las tasas de ahorro, como consecuencia del frenazo en el crecimiento de las econom¨ªas emergentes, resultar¨¢ moderado, seg¨²n el FMI, de modo que no impulsar¨¢ con exceso los tipos. Adem¨¢s, el ¨®rgano atribuye m¨¢s de la mitad de la reducci¨®n de las tasas reales experimentada desde 2000 a la demanda relativa de los bonos. Estos dispararon su atractivo por el apetito generalizado por la volatilidad de las acciones y tambi¨¦n por la demanda desde los mercados emergentes, a consecuencia de la acumulaci¨®n de reservas oficiales de divisas reservas. Una regulaci¨®n financiera m¨¢s restrictiva mantendr¨¢ el sex appeal de los bonos, adem¨¢s de que el menor ahorro por parte de las econom¨ªas emergentes tendr¨¢ un efecto moderado.
El organismo alerta de que estos tipos en niveles reales bajos suponen importantes riesgos si persisten demasiados a?os ya que, adem¨¢s de que perjudica a los ahorradores, incentiva a las instituciones financieras a asumir m¨¢s riesgos con el fin de obtener beneficios que los intereses no les aportan, un peligro que ya advirti¨® hace un a?o.
Por el contrario, resultar¨¢ as¨ª mucho m¨¢s f¨¢cil reducir los ratios de endeudamiento. en concreto, el FMI calcula que si los tipos reales se mantuvieran en torno al 1,5% -lo que supone alrededor de un punto porcentual por debajo de los proyectado en el informe de octubre de perspectivas globales de 2013-, la deuda? sobre PIB de las econom¨ªas avanzadas a medio plazo resultar¨ªa cuatro puntos porcentuales inferior.
En su estudio, el organismo va m¨¢s all¨¢ y calcula que si los tipos de inter¨¦s reales quedar¨¢n cerca o por debajo del crecimiento del PIB "durante alg¨²n tiempo", algunos aumentos del gasto p¨²blico, especialmente la inversi¨®n, podr¨ªa no tener que llevar a incrementos de la deuda p¨²blica en el medio plazo.
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