¡°Nos gustan los negocios sencillos¡±

EDM es una boutique de gesti¨®n de activos independiente ¡ªel capital est¨¢ en manos de sus socios¡ª que en sus 25 a?os de historia se ha hecho hueco en el mercado gracias a sus buenos resultados, basados fundamentalmente en una estrategia conservadora a largo plazo, con alta exposici¨®n a la renta variable y especializada en la b¨²squeda de compa?¨ªas infravaloradas. Tiene cerca de 2.000 clientes, en su mayor¨ªa altos patrimonios, y un volumen de activos de 2.250 millones de euros, gestionados mayoritariamente a trav¨¦s de fondos de inversi¨®n propios. Eusebio D¨ªaz-Morera (Barcelona, 1945) es uno de los fundadores de la compa?¨ªa y su presidente en la actualidad.

Pregunta. ?Qu¨¦ lecciones deja la crisis financiera para un gestor de activos?

Respuesta. Hay tres grandes riesgos para los inversores, y no siempre se perciben de la misma forma. El peor de todos es la insolvencia, luego la iliquidez y, por ¨²ltimo, la volatilidad. Hasta ahora, en nuestro sector s¨®lo se prestaba atenci¨®n al ¨²ltimo de los riesgos. Se pensaba que los otros dos eran irrelevantes, pero se ha demostrado que no es as¨ª. Por lo tanto, esta crisis ha dejado claro que es importante evitar los riesgos de insolvencia e iliquidez. La volatilidad es reflejo del estado de ¨¢nimo de los inversores, que es cambiante. La historia demuestra que al final las valoraciones tienden a las medias y, por lo tanto, la volatilidad es algo que no deber¨ªa preocupar si se dispone de tiempo. La inversi¨®n a corto plazo es muy dif¨ªcil, es propia de especuladores. Un inversor es fundamentalmente alguien que piensa y razona a largo plazo.

P. Ustedes no hacen arquitectura abierta, puesto que conf¨ªan en sus propios fondos. Esto se podr¨ªa interpretar como un signo de desconfianza sobre la gesti¨®n que se hace en Espa?a. ?Cree que los profesionales locales re¨²nen la calidad suficiente?

R. En Espa?a pesa m¨¢s la distribuci¨®n de fondos que la gesti¨®n. Adem¨¢s, hay una aproximaci¨®n de arriba abajo, es decir, prima la asignaci¨®n de activos y se trata de apostar por aquellos mercados que pueden ir bien. Eso no casa con nuestra idea. Pensamos que los mercados son impredecibles y, por lo tanto, nos gusta m¨¢s hacer una selecci¨®n individual de activos por su calidad y su precio.

P. ?Qu¨¦ planes de crecimiento tiene EDM?

R. Hemos crecido a un ritmo superior al 15% anual durante los 25 a?os de vida y nos gustar¨ªa seguir haci¨¦ndolo as¨ª. Si lo logramos, estar¨ªamos hablando de doblar nuestro tama?o cada cinco a?os. La raz¨®n de la necesidad de crecimiento es doble. La primera es que nos permite incorporar a gente de val¨ªa, algo fundamental en una empresa de servicios como la nuestra. En segundo t¨¦rmino, estamos en un negocio regulado y con una expectativa de regulaci¨®n creciente, lo que supone unos costes que s¨®lo se pueden absorber con volumen.

P. Su aspiraci¨®n es ser una boutique internacional. ?Hay alg¨²n modelo que les gustar¨ªa replicar?

R. La verdad es que no. Nosotros hemos ido elaborando nuestra propia ruta. Lo importante es tener la convicci¨®n de que podemos ofrecer a nuestros clientes un servicio con valor a?adido. En ese sentido, nuestra creencia es que el valor est¨¢ en la identificaci¨®n de compa?¨ªas de calidad y no tanto en saber qu¨¦ va a hacer ma?ana el mercado. Entendemos que la estrategia de adivinar las tendencias del mercado es muy especulativa y nosotros somos gestores conservadores que invierten el dinero de clientes conservadores, lo cual no excluye que la mayor¨ªa del dinero que gestionamos, un 65%, est¨¦ en Bolsa.

P. ?No es una contradicci¨®n?

R. No lo vemos as¨ª. La historia demuestra que a largo plazo la inversi¨®n en acciones de calidad es lo ¨²nico que genera valor. Pero hay que convencer al cliente de que no debe medir los resultados con un car¨¢cter cortoplacista. Se nos clasifica como gestores activos, pero en realidad nuestra rotaci¨®n es baja. Yo dir¨ªa que somos gestores selectivos.

¡°Nos gustan las compa?¨ªas cuya dependencia del ciclo econ¨®mico es menor, ya que son m¨¢s f¨¢ciles de valorar¡±

P. ?En qu¨¦ momento de mercado nos encontramos?

R. Nuestra apuesta estructural es favorable a invertir en acciones por los motivos descritos anteriormente. Dicho esto, creo que estamos en un momento de mercado interesante porque los pa¨ªses m¨¢s adelantados en el ciclo econ¨®mico, EE UU y Reino Unido, van a normalizar sus tipos de inter¨¦s, mientras que la zona euro est¨¢ m¨¢s atrasada y el precio del dinero seguir¨¢ muy bajo por m¨¢s tiempo.

P. ?Qu¨¦ tipo de compa?¨ªas y de sectores le gustan m¨¢s?

R. Las compa?¨ªas de EE UU cotizan a m¨²ltiplos m¨¢s altos, pero es en este mercado donde tambi¨¦n el ritmo en el crecimiento de los beneficios es mayor. En Europa, por el contrario, las valoraciones son m¨¢s bajas, pero el incremento de las ganancias es inferior. Nosotros no buscamos inversiones desde un punto de vista sectorial, pero s¨ª nos gustan las compa?¨ªas cuya dependencia del ciclo econ¨®mico es menor, ya que son m¨¢s f¨¢ciles de valorar. Nos gusta invertir en empresas que cada a?o ganen m¨¢s dinero que el anterior sin necesidad de que la econom¨ªa crezca mucho. Esto nos lleva de manera natural a sectores poco c¨ªclicos como alimentaci¨®n, consumo b¨¢sico, salud...

P. En EDM se estudian a fondo las empresas antes de invertir en ellas. ?Qu¨¦ reflexi¨®n hace del caso Gowex?

R. Nosotros no ten¨ªamos acciones de Gowex. Lo primero a la hora de invertir es entender el negocio de la empresa, saber de d¨®nde surgen los ingresos. Por eso nos gustan los negocios sencillos. El segundo factor importante es conocer al equipo gestor para poder formular un juicio de valor sobre su calidad y su honestidad. Al final, las compa?¨ªas est¨¢n gestionadas por personas. El tercer factor clave para tomar una decisi¨®n es el precio. Una compa?¨ªa buen¨ªsima, pero en la que entramos a precios demasiado altos, se convierte en una mala inversi¨®n. Todo esto es puro sentido com¨²n, pero son pautas que en la pr¨¢ctica resultan dif¨ªciles de aplicar porque el factor emocional del mercado provoca que te enamores de algo simplemente porque su precio sube.?