Los bancos centrales alertan contra la ¡°ilusi¨®n de liquidez permanente¡±

El Banco de Pagos Internacionales (BIS, en sus siglas en ingl¨¦s) observa niveles muy bajos de volatilidad en los mercados, indicador que mide las variaciones de precios de los activos y que significa que "se toman altos riesgos" por "la ilusi¨®n de liquidez permanente" obviando que se mantienen los riesgos. En su ¨²ltimo informe trimestral, publicado hoy, este coordinador de los bancos centrales dice que "la volatilidad ha retornado a niveles excepcionalmente bajos tras repuntar brevemente a principios de agosto".

Las tensiones geopol¨ªticas afectaron s¨®lo brevemente a finales de julio y comienzos de agosto a los mercados financieros tras la publicaci¨®n de datos macroecon¨®micos d¨¦biles en Europa y por la creciente preocupaci¨®n por la situaci¨®n en el Este de Ucrania y en Oriente Medio, seg¨²n el BIS.

En este periodo los inversores se retiraron del mercado de bonos de alta rentabilidad y calificaci¨®n m¨ªnima (CCC+ y m¨¢s baja), lo que increment¨® los diferenciales de esos bonos de empresas de EEUU 70 puntos b¨¢sicos y de la zona del euro 130 puntos b¨¢sicos, dijo el director del Departamento Econ¨®mico y Monetario del organismo con sede en Basilea, Claudio Borio.

Un 35 % de la deuda emitida por empresas europeas y estadounidenses en el segundo trimestre de este a?o fue calificada por debajo del grado de inversi¨®n

Un 35 % de la deuda emitida por empresas europeas y estadounidenses en el segundo trimestre de este a?o fue calificada por debajo del grado de inversi¨®n (BB+ o m¨¢s bajo). En el caso de EEUU, este nivel de deuda de alta rentabilidad (y riesgo) fue mayor entre 2004 y 2007 -el periodo que llev¨® a la crisis financiera global- pero representa un r¨¦cord para las empresas de la zona del euro.

Pero a finales de agosto los precios de las acciones hab¨ªan recuperado pr¨¢cticamente sus p¨¦rdidas y la volatilidad volvi¨® a las profundidades vistas a comienzos de julio, dice el informe trimestral el banco de los bancos centrales, cuya sede se encuentra en la ciudad suiza de Basilea.

La reducci¨®n de la incertidumbre econ¨®mica y las condiciones monetarias inusualmente acomodaticias explican este nivel de volatilidad tan bajo. "Los participantes en los mercados parecen estar seguros de que, en caso de necesidad, los bancos centrales estar¨¢n ah¨ª para calmar las cosas y esto disminuye la volatilidad en el mercado de bonos y las primas por plazo" (primas que tienen en cuenta la diferencia esperada en los tipos de inter¨¦s a corto y largo plazo), dijo Borio.

"Tipos de inter¨¦s inusualmente bajos, volatilidad baja y la b¨²squeda de rentabilidad van de la mano y es un error frecuente considerar que niveles muy bajos de volatilidad y diferenciales de riesgo son una se?al de bajo riesgo, cuando en realidad son una se?al de que se toman riesgos elevados. Esta vez no es diferente", advierte Borio.

"La ilusi¨®n de liquidez permanente es tan predominante ahora como en el pasado", a?adi¨®. El Banco Central Europeo (BCE) conducir¨¢ el pr¨®ximo jueves la primera operaci¨®n de financiaci¨®n a cuatro a?os, a un tipo de inter¨¦s fijo del 0,15 %, condicionada a que los bancos presten a las empresas y hogares. El BCE baj¨® a comienzos de mes las tasas de inter¨¦s rectoras y anunci¨® la compra de bonos de titulizaci¨®n de activos (ABS) y de bonos garantizados (c¨¦dulas).

En reacci¨®n la rentabilidad de los bonos a dos a?os de Alemania, Austria, B¨¦lgica, Francia, Irlanda y Holanda se adentr¨® en terreno negativo. Los inversores prev¨¦n que la Reserva Federal estadounidense (Fed) comenzar¨¢ a sus subir sus tasas de inter¨¦s a mediados de 2015 y que las incrementar¨¢ hasta 125 puntos b¨¢sicos en un periodo de un a?o y tienen las mismas expectativas en el caso de los tipos de inter¨¦s en el Reino Unido.

Sin embargo, es posible que los tipos de inter¨¦s permanezcan en la zona del euro en el 0,05 % actual hasta finales de 2016. "El baile contin¨²a hasta que la m¨²sica se para y cuanto m¨¢s tiempo y m¨¢s alto se toque la m¨²sica, m¨¢s ensordecedor es el silencio que sigue. Los mercados no ser¨¢n l¨ªquidos cuando m¨¢s se necesite la liquidez y a pesar de todo la ilusi¨®n de liquidez permanente es tan relevante ahora como en el pasado", seg¨²n Borio.

"Los riesgos geopol¨ªticos y macroecon¨®micos no han desaparecido y los bancos centrales han dejado claro que las decisiones de pol¨ªtica monetaria no est¨¢n predeterminadas y dependen de los datos econ¨®micos", dijo el director del Departamento Econ¨®mico y Monetario del BIS.