La justicia europea allana el camino al BCE para la compra de deuda p¨²blica

Alfombra roja para Mario Draghi, prima donna de la pol¨ªtica econ¨®mica europea. El abogado general del Tribunal de Justicia de la Uni¨®n Europea ¡ªel encargado de dar un primer punto de vista en los grandes asuntos jur¨ªdicos continentales¡ª ha dado este mi¨¦rcoles luz verde a las compras de deuda p¨²blica por parte del Banco Central Europeo (BCE). Los tribunales avalan, con condiciones y de forma preliminar, un programa de adquisiciones de deuda aprobado en septiembre de 2012, que acab¨® de un plumazo con una de las fases m¨¢s agudas de la crisis del euro. La decisi¨®n es importante porque respalda esa controvertida decisi¨®n, muy discutida en Alemania, pero se convierte en fundamental porque aclara el horizonte m¨¢s inmediato del jefe del BCE: allana el camino para la compra de deuda a gran escala que lanzar¨¢ Draghi la semana pr¨®xima ante la recuperaci¨®n de cart¨®n piedra, con serios riesgos de deflaci¨®n, que tiene Europa delante de sus narices.

Draghi obtiene as¨ª un apoyo legal crucial para aquel ¡°har¨¦ lo que sea necesario¡± que sac¨® al euro de aguas turbulentas. Esa victoria es proporcional al rev¨¦s que encaja el establishment financiero alem¨¢n m¨¢s conservador, que ha tratado de paralizar los planes del BCE de imprimir dinero. Porque la sentencia definitiva a¨²n tardar¨¢ unos meses en llegar, pero el veredicto inicial del letrado Pedro Cruz Villal¨®n ¡ªexpresidente del Constitucional espa?ol¡ª es una derrota para los halcones que llevaron el caso al Tribunal Constitucional germano. Karlsruhe, en una decisi¨®n sin precedentes, decidi¨® inhibirse y referir el caso a los tribunales europeos, para desesperaci¨®n de los cr¨ªticos del BCE. Ahora, el abogado general concluye que si el Eurobanco compra deuda ¡°no est¨¢ financiando a los Estados¡± y por lo tanto no contraviene los Tratados.

La contundencia de Cruz Villal¨®n fue bien recibida en los mercados, que ven en esa decisi¨®n la luz verde judicial necesaria para permitir que Draghi apriete el pr¨®ximo jueves el bot¨®n nuclear de las compras de bonos. Eso s¨ª: fija condiciones ¡ªla mayor¨ªa puramente formales¡ª para ese futuro programa. Una: el BCE debe dejar tiempo, antes de comprar bonos, para que los mercados realineen los precios de esos activos con sus expectativas. Dos: el Eurobanco ¡°debe motivar adecuadamente¡± la adopci¨®n de medidas no convencionales. Y sobre todo tres: el BCE tendr¨¢ que abandonar la troika ¡ªla terna que forma junto a la Comisi¨®n Europea y el FMI¡ª si se decide a comprar deuda de alguno de los pa¨ªses rescatados. Eso podr¨ªa suponer una estocada para la citada troika en Grecia y Chipre si Draghi sigue adelante con sus planes.

Frente a esas exigencias, la opini¨®n legal deja un pescoz¨®n a la afici¨®n de los alemanes m¨¢s ortodoxos por llevar a los tribunales las medidas extraordinarias que salen de Fr¨¢ncfort: ¡°El BCE debe gozar de un amplio margen de actuaci¨®n a la hora de dise?ar y ejecutar la pol¨ªtica monetaria¡±; los tribunales ¡°deben controlar la actividad de la entidad con un grado considerable de contenci¨®n¡±, al carecer ¡°de la especializaci¨®n y de la experiencia¡± del Eurobanco. Los programas como el activado en 2012 ¡ªque permiti¨® salvar el euro sin un solo disparo: nunca se ha puesto en marcha¡ª cumplir¨ªan as¨ª con los Tratados aun en el caso de que el Eurobanco incurriese en p¨¦rdidas a causa de una reestructuraci¨®n de deuda. Si el futuro programa de compra de activos se rige por esa opini¨®n jur¨ªdica, podr¨ªa tener un volumen ilimitado (siempre que deje suficiente tiempo a los mercados para volver a fijar los precios), permitir¨ªa al BCE tener los mismos derechos que los dem¨¢s acreedores (para no ahuyentar a los inversores) y ni siquiera ser¨ªa necesario que comprara deuda con una calificaci¨®n crediticia m¨ªnima.

El BCE no reaccion¨® a esa opini¨®n jur¨ªdica, pese a que Draghi se ha reunido este mi¨¦rcoles con Angela Merkel. La canciller apoy¨® en su d¨ªa ese programa de compras, a diferencia del presidente del Bundesbank, el banco central alem¨¢n, Jens Weidmann, que ha mostrado tambi¨¦n su rechazo a un nuevo programa de adquisiciones a gran escala. En una entrevista a Die Zeit, Draghi dej¨® claro que el quantitative easing europeo ¡ªlas compras de activos para combatir la baja inflaci¨®n¡ª est¨¢ en la agenda de la semana pr¨®xima: ¡°El BCE debe mantener los tipos de inter¨¦s bajos y trabajar en pos de una pol¨ªtica monetaria expansiva que acompa?e el crecimiento¡±, dijo. Las cr¨ªticas arrecian en Alemania. De menos a m¨¢s: el Bundesbank guard¨® silencio; el presidente del think tank IFO, Hans-Werner Sinn, asegur¨® que da ¡°carta blanca¡± al BCE, y Hans Michelbach, de la CSU (aliado de la CDU de Merkel), apunt¨® que el Eurobanco ¡°podr¨ªa convertirse en un banco malo¡± y que esa decisi¨®n ¡°es el inicio de una uni¨®n de transferencias por la puerta de atr¨¢s¡±. Y la guinda: Alternativa por Alemania, el partido antieuro, apunt¨® a que esa decisi¨®n podr¨ªa llevar a Berl¨ªn ¡°a abandonar el euro¡±.