Por qu¨¦ crece EE UU y no la eurozona

Estamos a pocos d¨ªas de que el Banco Central Europeo (BCE) decida si imita a los bancos centrales de EE UU, Reino Unido y Jap¨®n e inicia un programa de compra masiva de deuda p¨²blica. ?Con qu¨¦ prop¨®sito? Con el de hacer subir la cotizaci¨®n y reducir su rentabilidad y, por tanto, el coste que tiene para los estados.

Pero, ?para qu¨¦ hacer bajar m¨¢s la rentabilidad de una deuda p¨²blica que en Alemania ya proporciona una rentabilidad negativa hasta el plazo de cinco a?os (es decir, que le cuesta dinero al que quiere invertir en ella) o que en la propia Espa?a renta menos de un 1% para esos mismos plazos? ?No habr¨¢ algo equivocado en los prop¨®sitos del BCE?

El problema es que se le est¨¢ exigiendo al BCE que compre cantidades enormes de deuda p¨²blica cuando ya no es necesario. Es m¨¢s, cuando ya lo ha hecho, bien que indirectamente, a trav¨¦s de los bancos al prestarles hace tres a?os el equivalente a 1,3 billones de d¨®lares (1,12 billones de euros) para que ellos compraran la deuda. De esa cantidad, m¨¢s de la mitad le ha sido devuelta por lo que podr¨ªa decirse (con un poco de iron¨ªa) que el BCE ha gastado solo una octava parte de los 4 billones de d¨®lares que ha utilizado la Reserva Federal de EE UU para conseguir (o, incluso, mejorar) el mismo objetivo (aunque hay que reconocer que con ayuda del mecanismo de estabilidad europeo).

Sin embargo, la econom¨ªa norteamericana acumula casi seis a?os de crecimiento mientras que la de la zona euro sigue estancada, por lo que es obligado preguntarse, ?qu¨¦ han hecho en los EE UU que no se haya hecho en Europa? ?Han capitalizado los bancos (y compa?¨ªas de seguros) desde el sector p¨²blico? S¨ª, lo mismo que a este lado del Atl¨¢ntico y con cantidades parecidas: unos 750.000 millones de d¨®lares (ah¨ª habr¨ªa que incluir el rescate de las cajas de ahorro espa?olas).

La clave no est¨¢ por tanto en las medidas de los respectivos bancos centrales o en la inyecci¨®n de capital a los bancos sino en lo que contundentemente un reciente art¨ªculo de PoliticoMagazine ha llamado ¡°El aut¨¦ntico banco de Am¨¦rica¡±: el sector p¨²blico. Y es que, seg¨²n informaci¨®n de Thomson Reuters, tras la recesi¨®n de 2008/2009 el sector p¨²blico de los EE UU increment¨® sus activos financieros en 4 billones de d¨®lares (adem¨¢s de los ya mencionados de la Reserva Federal). Esta actividad crediticia y de transferencia de riesgos al sector p¨²blico se ha llevado a cabo mediante un tipo de instituciones para-p¨²blicas creadas por Roosevelt, o inspiradas por ¨¦l, las llamadas empresas patrocinadas por el gobierno (GSEs, por sus siglas en ingl¨¦s) de las que el art¨ªculo de Politico menciona hasta 30 diferentes con 120 programas de cr¨¦dito. ?Sorpresas de la historia el que Roosevelt haya sacado otra vez a los EE UU de una grave recesi¨®n!

Algo parecido ha hecho el Banco de Inglaterra prestando casi directamente a las empresas. En la Eurozona lo ¨²nico comparable ser¨ªan los activos que han ido a parar al Fondo de Reestructuraci¨®n Ordenada Bancaria (FROB), la SAREB o a los bancos malos alemanes. Nada de una magnitud comparable a los cuatro billones de los EE UU. Esos cuatro billones son los que marcan la diferencia entre el casi pleno empleo y la cifra r¨¦cord de paro. No ser¨¢ porque no se conozca la receta. Con todas sus contraindicaciones y efectos secundarios.