Los bajos tipos inquietan al seguro

Con este mismo t¨ªtulo, en una reciente entrada de nuestro blog Finanzas a las 9 dentro de la secci¨®n de econom¨ªa de las p¨¢ginas web de este peri¨®dico analiz¨¢bamos la creciente inquietud que para la industria aseguradora europea supone el escenario de bajos tipos de inter¨¦s vigente.

Dicha inquietud no es nueva, hasta el punto de que los ejercicios de estr¨¦s dise?ados el pasado a?o por EIOPA (el supervisor europeo de seguros y fondos de pensiones de empleo, por sus siglas en ingl¨¦s) para evaluar la capacidad de resistencia del sector asegurador a una situaci¨®n adversa, incorporaron al an¨¢lisis un escenario de tipos muy bajos que se prolongasen en el tiempo.

Lo cierto es que aun reconociendo esa visi¨®n anticipadora mostrada por el supervisor, la realidad ha desbordado en muy poco tiempo las premisas con las que se llev¨® a cabo tal an¨¢lisis. Ante el riesgo creciente de una situaci¨®n deflacionista, el BCE puso en marcha el pasado mes de enero de una decidida pol¨ªtica monetaria de expansi¨®n cuantitativa en la eurozona, que ha dejado los tipos de inter¨¦s por debajo de los te¨®ricos tipos extremos manejados para el ejercicio de estr¨¦s, y cuyos resultados se hab¨ªan publicado s¨®lo un mes antes. Tales tipos de inter¨¦s extremos fueron denominados EIOPA japanese-like scenario, terminolog¨ªa que rememora la dif¨ªcil situaci¨®n de deflaci¨®n sufrida durante muchos a?os la econom¨ªa japonesa. Dicho de otro modo, el mundo real de tipos de inter¨¦s que presumiblemente van a enfrentar ahora en la eurozona las compa?¨ªas aseguradoras (tambi¨¦n el resto de los agentes) est¨¢ m¨¢s all¨¢ de lo que cab¨ªa imaginar como un ¡°escenario adverso¡± para la inversi¨®n en renta fija hace pocos meses.

Como se?al¨¢bamos en el post mencionado, la preocupaci¨®n est¨¢ justificada por cuanto en algunos pa¨ªses europeos se dan situaciones (p¨®lizas ligadas al ahorro a largo plazo y al seguro de vida) en las que los flujos futuros que generan las cuantiosas inversiones de las compa?¨ªas aseguradoras no est¨¢n razonablemente solapados con sus compromisos a largo plazo frente a los asegurados. Este hecho, con los problemas de reinversi¨®n asociados, tanto m¨¢s cuanto en muchos casos los productos incorporan rentabilidades garantizadas, puede acabar generando dificultades de rentabilidad e incluso de solvencia en algunos casos, as¨ª como efectos colaterales en algunos mercados financieros en los que las aseguradoras tienen una fuerte presencia.

Aunque el propio FMI ha hecho expl¨ªcita esa preocupaci¨®n, la singulariza en algunos pa¨ªses europeos como es el caso de Alemania que arroja los indicadores de desequilibrio mas acusados. Espa?a no ser¨ªa un pa¨ªs que mostrase desequilibrios de envergadura, adem¨¢s, el peso de su sector seguros es relativamente peque?o.

En cualquier caso es mas que recomendable la alerta, tanto de las entidades como de los supervisores. Precisamente estos ¨²ltimos acaban de lanzar esta semana un ejercicio de estr¨¦s espec¨ªfico para fondos de pensiones de empleo (IORPs). Dicho ejercicio ya incluyen escenarios a¨²n m¨¢s adversos que los denominados EIOPA japanese-like scenario y sus resultados se har¨¢n p¨²blicos despu¨¦s del verano.

Daniel Manzano e Iratxe Galdeano son profesores de Afi, Escuela de Finanzas Aplicadas