El colapso de la Bolsa china y sus consecuencias

Para entender el colapso de la bolsa china conviene recordar los factores que previamente impulsaron las cotizaciones. Primero, en medio de una desaceleraci¨®n econ¨®mica y en una apuesta por apoyar la financiaci¨®n de empresas ya altamente endeudadas, el Gobierno incentiv¨® la participaci¨®n en Bolsa de peque?os inversores.

Esto, unido al apoyo de las autoridades a las empresas tecnol¨®gicas, contribuy¨® a alimentar las expectativas de los inversores y a empujar las cotizaciones m¨¢s all¨¢ de lo que justificar¨ªan los factores fundamentales de la econom¨ªa. Adem¨¢s, el banco central ha venido flexibilizando las condiciones monetarias desde el pasado mes de noviembre -sea recortando los tipos de inter¨¦s o el coeficiente de reservas- favoreciendo la toma de pr¨¦stamos para invertir en acciones.

La tendencia alcista de la bolsa se quebr¨® cuando, tras conocerse algunos datos de actividad que apuntaban a una estabilizaci¨®n del crecimiento en el segundo trimestre, los inversores empezaron a cuestionarse si el apoyo del banco central se mantendr¨ªa por mucho tiempo. Al mismo tiempo, las autoridades empezaron a preocuparse por el elevado nivel de endeudamiento de algunos agentes y a restringir significativamente el acceso a los pr¨¦stamos por parte de los inversores.

Lo que pas¨® a continuaci¨®n encaja perfectamente con la definici¨®n de pinchazo. Un elevado n¨²mero de inversores intentando salir al mismo tiempo, ejerciendo presi¨®n a la baja en los precios y poniendo en alerta a los m¨¢s expuestos al ajuste de las cotizaciones que, a su vez, generaron presi¨®n adicional al tratar de vender y minimizar su exposici¨®n.

Con el objetivo de frenar la sangr¨ªa, el Gobierno chino despleg¨® un conjunto de medidas de rescate para estabilizar el mercado, incluyendo la suspensi¨®n de salida a bolsa de compa?¨ªas, encareciendo la toma de posiciones cortas en el mercado de futuros o dirigiendo la inversi¨®n de compa?¨ªas de seguros a la bolsa. Y, lo que es m¨¢s importante, las autoridades instaron a los bancos a prestar dinero a la Compa?¨ªa China de Finanzas y Valores para que ¨¦sta, a su vez, comprara valores y diera soporte al mercado.

Sin embargo, la intervenci¨®n del Gobierno no ha sido gratuita, pues ha contribuido a elevar el problema de ¡°azar moral¡± y ha reducido la confianza de los inversores en el mercado. Esto se ha traducido es una retirada de inversores institucionales, con lo cual el mercado estar¨¢ crecientemente dominado por los inversores minoristas ¨Clo que convierte al mercado en m¨¢s vol¨¢til.

La ca¨ªda de la bolsa china afectar¨¢ a su econom¨ªa. Primero, por el impacto directo derivado del peso de los servicios de corretaje en el PIB, que son elevados en China. Segundo, y m¨¢s importante, por la paralizaci¨®n de las opas, que dificultar¨¢ la financiaci¨®n de las empresas. Y tercero, porque se ha evaporado una parte importante de riqueza financiera de las familias, lo que afectar¨¢ al consumo. Con todo, el efecto m¨¢s preocupante es que este episodio a?ade incertidumbre sobre el proceso de liberalizaci¨®n de la cuenta de capital, dado que los fallos en el marco regulatorio pueden hacer a las autoridades m¨¢s reacias a la apertura del mercado a inversores institucionales extranjeros. Sin embargo, probablemente ser¨ªa mejor ir en la direcci¨®n contraria: la liberalizaci¨®n de la cuenta de capitales podr¨ªa mitigar la importancia de los inversores minoristas, fortaleciendo el mercado frente a ¡°comportamiento reba?o¡± y permitiendo a las familias chinas diversificar sus inversiones.

Le Xia es economista jefe de la Unidad de Asia de BBVA Research.