El FMI alerta sobre la deuda de las empresas de pa¨ªses emergentes

La estabilidad financiera global no est¨¢ asegurada, advierte el Fondo Monetario Internacional (FMI). Despu¨¦s de a?os de ajustes, de reformas y cambios regulatorios para hacer frente a la mayor crisis econ¨®mica global desde la Gran Depresi¨®n, el sistema financiero a¨²n afronta severos riesgos y, como casi todo en esta cumbre, el principal foco de incertidumbre procede de las econom¨ªas emergentes, en particular, del elevado endeudamiento de las empresas de esos pa¨ªses, buena parte de ella en moneda extranjera.

El departamento de Asuntos Monetarios y Mercados de Capitales del Fondo, que dirige el espa?ol Jos¨¦ Vi?als, ha hecho c¨¢lculos y estima que las econom¨ªas emergentes tienen un exceso de endeudamiento equivalente a tres billones de d¨®lares, lo que da idea del ajuste que les queda por delante. A esa debilidad se suma el legado pendiente de la crisis financiera en los pa¨ªses desarrollados y menores garant¨ªas de liquidez en los mercados, como han demostrado el contagio burs¨¢til de este verano. Si se abordan correctamente esos retos, la econom¨ªa podr¨ªa crecer un 0,6% adicional para 2018; en caso contrario, el PIB global podr¨ªa reducirse un 2,4% respecto al escenario previsto para entonces. ¡°Est¨¢n en juego tres puntos de PIB¡±, alert¨® Vi?als este mi¨¦rcoles desde Lima.

Tres billones de d¨®lares es el mismo desapalancamiento que necesit¨® abordar la zona euro en 2010, con una diferencia fundamental: que el ajuste europeo fue producto de la crisis, y por lo tanto abrupto, y que la alerta del Fondo para los emergentes es preventiva, lo que permite moderar el ritmo de desendeudamiento, como insiste el organismo. ¡°Un alto endeudamiento del sector privado y su mayor exposici¨®n a las condiciones financieras globales han dejado a las empresas mucho m¨¢s expuestas a la desaceleraci¨®n econ¨®mica y a los pa¨ªses emergentes, a la salida de capitales y al deterioro en la calidad del cr¨¦dito¡±, se?al¨® Vi?als.

A la cabeza del exceso de deuda respecto al PIB, se encuentra China con una deuda un 25% por encima de lo que los expertos consideran apropiado y solo recientemente, dice el Fondo, el sector financiero ha empezado a abordar el problema de los cr¨¦ditos impagados. Tras China, le siguen, en orden, Tailandia, Turqu¨ªa, Brasil, Indonesia, Malasia, Arabia Saud¨ª, M¨¦xico, Rusia y Argentina. Pa¨ªses que son, por tanto, m¨¢s vulnerables a sufrir una crisis bancaria o empresarial, que podr¨ªa acabar contagiando a la deuda soberana y la calificaci¨®n por las agencias de rating, como le ha sucedido recientemente a Brasil.

Cr¨ªticas a la gesti¨®n de China

Son muchas las bolas en el aire ¨Clas herencias de la crisis financiera, la ca¨ªda del precio de las materias primas, la normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria, el tr¨¢nsito de China hacia un nuevo modelo de crecimiento, la vulnerabilidad de los emergentes¡ªy la probabilidad de que alguna de ellas se salga de la trayectoria prevista es elevada. Es m¨¢s, algunos de esos riesgos ya est¨¢n cristalizando, como el contagio sufrido en las Bolsas de medio mundo este verano por los cambios en la pol¨ªtica cambiaria china.

Llama la atenci¨®n en esta cumbre el trato exquisito dispensado por el Fondo a las autoridades chinas. El frenazo del gigante asi¨¢tico es uno de los principales motivos de revisi¨®n a la baja del crecimiento global y de las perspectivas de muchos pa¨ªses pero su escenario permanece invariable desde abril. Por ello quiz¨¢s resulta m¨¢s llamativa la cr¨ªtica que desliza el informe coordinado por Vi?als a la gesti¨®n por parte de las autoridades de Pek¨ªn de las turbulencias financieras sufridas este verano. ¡°Aunque China cuenta con suficientes recursos para lidiar con los shocks, incluyendo unas reservas en divisas que exceden el volumen de deuda externa del sector privado, lo que el mercado ha percibido como intervenciones no convencionales para frenar la volatilidad de las Bolsas chinas y del tipo de cambio han debilitado la confianza del mercado en una resoluci¨®n suave de estos retos¡±, apunta el informe en sus primeras p¨¢ginas.

Vi?als puso, adem¨¢s, el acento en la necesidad de que tanto Estados Unidos como la zona euro aborden el legado pendiente de la crisis financiera. Por un lado, que la Reserva Federal lleve a cabo con ¨¦xito ¡°el proceso m¨¢s telegrafiado pero sin precedentes de elevar los tipos de inter¨¦s por primera vez en nueve a?os¡±, un cambio que debe ¡°esperar¡±, advirti¨®, hasta que haya mayores signos de subida de la inflaci¨®n y mayor fortaleza del mercado de trabajo.

El directivo del Fondo urgi¨® a Europa a resolver los cr¨¦ditos impagados que a¨²n tienen las entidades en sus balances y que podr¨ªan permitir a los bancos aumentar un 3% su capacidad de pr¨¦stamo. ¡°Esto supondr¨ªa unos 600.000 millones de euros adicionales¡±, recalc¨®.