Menor crecimiento mundial

Buena parte del crecimiento previo a la Gran Recesi¨®n lo explicaba el proceso de endeudamiento global, muy centrado en pa¨ªses desarrollados y concentrado en las familias, y la burbuja de cr¨¦dito. Desde 2008 el desapalancamiento en los pa¨ªses m¨¢s endeudados coincidi¨® con una llegada masiva de flujos financieros a pa¨ªses emergentes que crecieron tambi¨¦n por aumentar su endeudamiento y con el viento de cola de los precios de las materias primas. Pero ahora tambi¨¦n hay una crisis de deuda en varios pa¨ªses emergentes, sobre todo de endeudamiento privado, como pas¨® en Espa?a.

Al reducir la deuda el crecimiento se debilita, ya que parte del PIB generado se destina a reducir deuda y no a nuevas inversiones o gasto. Es lo que los economistas llamamos estancamiento secular. El impacto sobre el comercio mundial ha sido muy intenso y China y su modelo con sobrepeso de exportaciones empieza a estar en cuesti¨®n. El de Alemania tambi¨¦n y el caso Volkswagen lo acelera. Las tasas de inversi¨®n son inferiores a las de 2007 y eso afecta negativamente al crecimiento potencial. Los desequilibrios globales se han revertido en parte. EEUU tiene un d¨¦ficit exterior sobre PIB casi la mitad que en 2007 y China ha reducido a¨²n m¨¢s su super¨¢vit exterior. Quien no tiene remedio es Alemania, que alcanzar¨¢ un r¨¦cord hist¨®rico de super¨¢vit exterior en 2015 pr¨®ximo al 9% del PIB. Se habla del Plan Juncker para reactivar la demanda interna europea, pero Alemania podr¨ªa poner en marcha un plan Juncker cada a?o si invirtieran su super¨¢vit exterior.

Am¨¦rica Latina es el ¨¢rea que mayor revisi¨®n a la baja sufre en sus previsiones y el Fondo Monetario Internacional espera que en 2016 el conjunto del ¨¢rea est¨¦ estancado despu¨¦s de una recesi¨®n en 2015. Brasil sufrir¨¢ una intensa recesi¨®n este a?o y tambi¨¦n en 2016, la m¨¢s prolongada desde que hay estad¨ªsticas. M¨¦xico crece menos, pero en 2016 repunta de nuevo. Rusia y los productores de petr¨®leo tambi¨¦n sufren la ca¨ªda de los precios del oro negro. Y en Asia, el crecimiento potencial chino es del 6%, mientras que en India el FMI estima una expansi¨®n pr¨®xima al 8%.

Para Espa?a, el Fondo mantiene su previsi¨®n de crecimiento para 2015, pero acabar¨¢ 2016 creciendo cerca del 2%. Esa cifra est¨¢ muy lejos del 3% que el Gobierno estim¨® en el programa de estabilidad. En 2015 la bajada del petr¨®leo y de la prima de riesgo por las compras del BCE explica dos terceras partes del crecimiento pero en 2016 no se repetir¨¢. Por eso el Fondo estima que vamos a incumplir el d¨¦ficit, igual que la Comisi¨®n, la Airef, BBVA, Funcas, etc.

Espa?a es el pa¨ªs desarrollado, junto con Italia, que necesita emitir m¨¢s deuda p¨²blica en t¨¦rminos de PIB: el 21,5%. Y nuestra deuda externa ha vuelto a aumentar. Esta es nuestra principal vulnerabilidad. El empleo se ha parado en seco este verano y la producci¨®n industrial est¨¢ cayendo de nuevo. Pero el Gobierno y Bruselas van mirando al retrovisor y s¨®lo hablan de la tasa interanual.