¡°M¨¦xico e India son dos pa¨ªses emergentes que nos gustan¡±

BNY Mellon es un peso pesado en la industria de los fondos de inversi¨®n. Su origen est¨¢ en la fusi¨®n en 2007 entre The Bank of New York y Mellon Financial Corporation y actualmente es la octava mayor gestora del mundo con 1,5 billones de euros en activos bajo gesti¨®n. En Espa?a su director general es Sasha Evers. Nacido en 1967, Evers complet¨® sus estudios en el Eton College y en la Universidad de Edimburgo. En 1999 se incorpor¨® a Mellon y en 2001 se traslad¨® a Madrid, donde puso en marcha la oficina de la entidad. En la actualidad, BNY Mellon tiene activos en Espa?a por valor de 2.343 millones. La entidad es una de las pioneras en el modelo de multiboutiques, es decir, la gestora se compone por 13 firmas, cada una especializada en un tipo de activo determinado.

Pregunta. ?En qu¨¦ momento de mercado nos encontramos?

Respuesta. La situaci¨®n es compleja. Por un lado, tenemos a EE UU, que m¨¢s pronto que tarde empezar¨¢ a subir los tipos de inter¨¦s, mientras que los bancos centrales de otras regiones como Europa o Jap¨®n todav¨ªa aplican pol¨ªticas de relajaci¨®n cuantitativa. El hecho de que las pol¨ªticas monetarias est¨¦n en fases distintas del ciclo es lo que causa este aumento de la volatilidad que vivimos. Por lo tanto, pensamos que los inversores tendr¨¢n que convivir con un entorno vol¨¢til a corto y medio plazo.

P. ?Qu¨¦ activos lo pueden hacer mejor en este entorno?

R. Dentro de la renta fija tradicional es especialmente complicado encontrar oportunidades. En este activo preferimos estrategias de retorno absoluto ya que gozan de mayor flexibilidad. En renta variable todav¨ªa vemos oportunidades en determinados segmentos, aunque hay cada vez hay que tener mayor cautela en la selecci¨®n de acciones ya que las Bolsas llevan casi siete a?os de subidas ininterrumpidas y, adem¨¢s, el ciclo econ¨®mico est¨¢ cada vez m¨¢s maduro.

P. En el escenario que acaba de dibujar, y teniendo en cuenta que la inflaci¨®n es muy baja, no parece una idea descabellada mantener una parte de la cartera en liquidez a la espera de que se despeje el panorama. ?Est¨¢ de acuerdo?

R. Nosotros tenemos un fondo multiactivo muy conocido, el BNY Mellon Global Return, que en los ¨²ltimos meses ha incrementado la parte de liquidez en la cartera. En l¨ªneas generales, la liquidez no es ni mucho menos una estrategia de inversi¨®n ya que da el 0%, pero en estos momentos no es una mala idea tener un poco m¨¢s de liquidez en un entorno donde hay tanta desviaci¨®n en las pol¨ªticas monetarias.

P. ?D¨®nde ven las principales fuentes de rentabilidad?

¡°En renta variable ya no existen las oportunidades que hab¨ªa en 2009 o 2010. Estamos en otro momento en el que los inversores tendr¨¢n que trabajar m¨¢s¡±

R. En renta variable ya no existen las oportunidades que hab¨ªa en 2009 o 2010, cuando las valoraciones estaban tan castigadas. Estamos en otro momento en el que los inversores tendr¨¢n que trabajar m¨¢s para que su dinero rinda. Un ejemplo de oportunidad en estos momentos lo vemos en la deuda emergente en moneda local. Es cierto que hay que asumir el riesgo divisa, pero es un activo que est¨¢ dando hasta el 7% de rentabilidad. Que el panorama sea m¨¢s complejo no quiere decir que vivamos en un mercado sin oportunidades. Probablemente, para un inversor a m¨¢s largo plazo con una tolerancia mayor al riesgo, estas oportunidades est¨¦n en los pa¨ªses emergentes.

P. ?Cualquier tipo de mercado emergente?

R. Es cierto que hay que ser muy selectivo. De hecho, hay muchos emergentes que en esta ¨¦poca de tipos bajos han sido poco disciplinados, lo que les ha llevado ha empeorar su situaci¨®n fiscal y atraviesan una situaci¨®n compleja porque adem¨¢s han emitido mucha deuda en d¨®lares y se ven afectados por la ca¨ªda de las materias primas. Dentro del universo de pa¨ªses emergentes nos gusta M¨¦xico, cuya econom¨ªa est¨¢ m¨¢s ligada al ciclo americano y ha hecho algunas reformas, e India porque es un importador neto de materias primas y tiene un Gobierno m¨¢s proclive a realizar cambios estructurales.

P. Llevamos varios a?os con una liquidez jam¨¢s vista en el mercado. ?Teme que esto pueda dar lugar a burbujas en algunos activos financieros y que ¨¦stas puedan estallar de forma descontrolada?

R. Es verdad que los bancos centrales ha recurrido a las inyecciones de liquidez para reanimar la econom¨ªa. La pregunta es si ten¨ªan otra alternativa y en qu¨¦ mundo vivir¨ªamos ahora si no hubieran aplicado esas pol¨ªticas. Y la respuesta es que probablemente la situaci¨®n ser¨ªa peor. Es por eso que nosotros decimos que esas pol¨ªticas no son err¨®neas. Otra cosa son sus efectos. Estoy de acuerdo en que ha habido cierta inflaci¨®n en el precio de los activos financieros. Sin embargo, no creo que estemos ante una situaci¨®n de burbuja generalizada. Hay segmentos concretos que s¨ª deber¨ªa corregir su valoraci¨®n. Por ejemplo, pensamos que la rentabilidad de la deuda p¨²blica americana deber¨ªa subir algo para reflejar las expectativas de revisiones al alza en los tipos de inter¨¦s oficiales.

P. Cada vez es m¨¢s recurrente en el mercado el concepto de "estancamiento secular". Es decir, un contexto econ¨®mico basado en crecimientos por debajo de la media hist¨®rica y con una inflaci¨®n muy baja. ?Cree que estamos en ese escenario? ?C¨®mo podr¨ªa afectar a los mercados?

¡°La pregunta es en qu¨¦ mundo vivir¨ªamos ahora si no hubieran aplicado esas pol¨ªticas [de relajaci¨®n cuantitativa]. Y la respuesta es que probablemente la situaci¨®n ser¨ªa peor¡±

R. Las diferentes gestoras que conforman BNY Mellon tienen opiniones muy distintas. Una de nuestras boutiques, Newton, est¨¢ de acuerdo con la idea del estancamiento secular. ?Qu¨¦ podr¨ªa haber causado esta situaci¨®n? Creo que hay dos factores, el primero que ven¨ªamos de una fase con un cr¨¦dito excesivo y se ha cortado; y, en segundo, lugar, el cambio demogr¨¢fico: es dif¨ªcil que las econom¨ªas desarrolladas tengan el mismo crecimiento que registraron con la plenitud de los baby boomers. De todas formas, si esta teor¨ªa estuviese en lo cierto, vivir en un mundo con un crecimiento estancado no significar¨ªa que no hubiese oportunidades de inversi¨®n. Nuestra gente de Newton apuesta por las empresas con buenos dividendos y por el sector de las infraestructuras. En este tipo de contextos econ¨®micos, los Gobiernos tendr¨ªan que implicarse m¨¢s para actuar como catalizadores del crecimiento. Adem¨¢s, con tipos tan bajos, tiene sentido para los Estados endeudarse para impulsar proyectos de infraestructuras.

P. BNY Mellon tiene muchos analistas y est¨¢ en contacto con numerosos e influyentes clientes. ?Han percibido mayor reticencia a invertir en Espa?a como consecuencia de la mayor incertidumbre pol¨ªtica?

R. Hemos tratado este asunto de forma interna. La percepci¨®n entre las diferentes gestoras que conforman BNY Mellon es que s¨ª hay cierta subida en la percepci¨®n del riesgo pol¨ªtico en relaci¨®n con Espa?a, pero no es algo significativo. Nuestras gestoras con sede en Londres, por ejemplo, nos comentan que todo lo que sucede en torno a Catalu?a, as¨ª como el resultado de las pr¨®ximas elecciones generales a?aden incertidumbre, algo que hay que tener en cuenta, pero por ahora tampoco supone un cambio radical en la percepci¨®n del riesgo pol¨ªtico del mercado espa?ol.