Draghi dice que ¡°har¨¢ lo necesario para subir la inflaci¨®n lo antes posible¡±

Las palabras m¨¢gicas de Mario Draghi?son y seguir¨¢n siendo ¡°har¨¦ todo lo necesario para salvar el euro y, cr¨¦anme, ser¨¢ suficiente¡±, pronunciadas cuando Espa?a e Italia hac¨ªan equilibrismo al filo de la navaja. Sin llegar a tanto, el jefe del BCE se sac¨® ayer de la chistera una nueva intervenci¨®n verbal para preparar el terreno de la pr¨®xima ampliaci¨®n del programa de compra de activos, conocido como QE. ¡°El BCE har¨¢ todo lo que debe¡±, dijo Draghi, ¡°para elevar la inflaci¨®n lo antes posible¡±. En plata: habr¨¢ m¨¢s QE y tipos de inter¨¦s a¨²n m¨¢s negativos.

Las cosas deben estar peor de lo que se pensaba cuando el BCE reitera a diario, cada vez con m¨¢s claridad, que va a dar un paso adicional en la pol¨ªtica ultraexpansiva, que incluye la compra de deuda. Muy, muy mal deben estar cuando hasta el alem¨¢n Jens Weidmann, presidente del Bundesbank, admite que la inflaci¨®n est¨¢ lejos de volver a niveles normales ¡ªpor debajo pero cerca del 2%¡ª, y sobre todo cuando el jefe de los halcones, el ala m¨¢s ortodoxa de entre los siempre ortodoxos banqueros centrales, reclama a su propio Gobierno inversiones en infraestructuras: una pol¨ªtica fiscal m¨¢s expansiva.

Weidmann sorprendi¨® ayer con ese discurso, que combina con peticiones de tranquilidad a Draghi. Pero lo que mueve al mercado es la varita del presidente del BCE: el euro baj¨® ayer de los 1,07 d¨®lares por unidad tras sus declaraciones, y los analistas e inversores esperan ahora un movimiento agresivo en Fr¨¢ncfort, que debe tener cuidado con incumplir las expectativas. ¡°Si decidimos que la trayectoria actual de nuestra pol¨ªtica no es suficiente para conseguir nuestro objetivo, haremos lo que debamos para elevar la inflaci¨®n tan pronto como sea posible¡±, dijo Draghi, que se enfrenta a un nuevo examen el pr¨®ximo 3 de diciembre, en la reuni¨®n del consejo del BCE.

Junto con una referencia expl¨ªcita al QE ¡ªque considera un instrumento ¡°poderoso y flexible¡± para lograr sus metas¡ª, Draghi volvi¨® a abrir la puerta a la posibilidad de profundizar en las rebajas de los tipos de inter¨¦s. La facilidad de dep¨®sito est¨¢ ya en tipos negativos del -0,2%, para evitar que los bancos dejen ociosos sus fondos en la ventanilla de Fr¨¢ncfort. Draghi sugiri¨® ante una audiencia formada por banqueros que rebajar a¨²n m¨¢s esa tasa tendr¨ªa un doble efecto: por un lado, da un mayor margen de maniobra al programa de compra de activos, que est¨¢ dise?ado para que el BCE no adquiera bonos con una rentabilidad negativa igual al tipo de dep¨®sito. Por otro, aumentar¨ªa ¡°la velocidad de circulaci¨®n de las reservas bancarias¡±, seg¨²n Draghi, insuflando un impulso adicional a la eurozona.

Pol¨¦mica

Nada de eso va a ser sencillo. Weidmann dej¨® ese recado a Berl¨ªn, en l¨ªnea con el mensaje que ha ido lanzando Draghi desde hace m¨¢s de un a?o, pero a la vez dej¨® claro que el Bundesbank sigue sin estar c¨®modo con el QE, menos a¨²n si ese QE se refuerza. El alem¨¢n sugiri¨® que no apoyar¨¢ esa medida: asegur¨® que el desplome del petr¨®leo es b¨¢sicamente un est¨ªmulo para Europa, y desde?¨® el peligro de que la rebaja de la cotizaci¨®n del crudo se instale permanentemente en las expectativas de inflaci¨®n. Weidmann teme dificultades en el BCE cuando sea necesario desandar ese camino de las compras de deuda, por las presiones pol¨ªticas. Pero eso preocupa poco a Draghi: ¡°Hay riegos sobre la estabilidad de precios, que es el mandato del BCE, y actuaremos usando todas las opciones¡±, dijo el italiano, que ha sabido granjearse una confortable mayor¨ªa pese a la oposici¨®n del Bundesbank.

La pol¨ªtica de Draghi no gusta en Alemania. La semana pasada fue el consejo de sabios de Merkel para asuntos econ¨®micos el que advirti¨® de los efectos nocivos del QE y ayer le toc¨® el turno al presidente del Bundesbank y consejero del BCE, Jens Weidmann. ¡°Cuanto m¨¢s tiempo permanezcamos en un modo monetario ultraflexible, menos efectiva ser¨¢ esta pol¨ªtica y m¨¢s los riesgos y efectos secundarios¡±, afirm¨®. El m¨¢ximo responsable del banco central germano advirti¨® de que un mayor crecimiento Europa no llegar¨¢ con ¡°cambios cosm¨¦ticos y soluciones est¨¦ticas¡±, sino profundizando en las reformas.