El BBVA cree que la incertidumbre pol¨ªtica frena ya el crecimiento

La incertidumbre sobre la pol¨ªtica econ¨®mica espa?ola alcanz¨® el mes pasado, cuando se constataron las extremas dificultades para formar Gobierno tras las elecciones generales del 20-D, su nivel m¨¢s alto desde la pol¨¦mica suscitada por la participaci¨®n de Espa?a en la invasi¨®n de Irak, en 2003. Eso tiene ya consecuencias en el crecimiento de la econom¨ªa espa?ola, seg¨²n una estimaci¨®n que ha publicado este martes el servicio de estudios del BBVA. Y el lastre ser¨¢ a¨²n m¨¢s pesado si ese alto nivel de incertidumbre se prolonga durante seis meses.

BBVA Research calcula que, en ese caso, la tasa de crecimiento del PIB en 2016 se reducir¨ªa en 0,5 puntos porcentuales (del 2,7% que prev¨¦ al 2,2%) y en 1,3 puntos porcentuales en 2017 (del 2,7% al 1,4%) para dejar a la mitad la tasa de crecimiento prevista. Cada punto del PIB equivale a unos 10.000 millones de euros, por lo que este a?o la factura de la incertidumbre prolongada ser¨ªa ya de 5.000 millones.

De hecho, seg¨²n ha apuntado en conferencia de prensa el responsable para econom¨ªas desarrolladas de BBVA Research, Rafael Dom¨¦nech, ¡°el alto nivel de incertidumbre sobre la pol¨ªtica econ¨®mica que se ha visto en enero ya se ha incorporado a las previsiones de crecimiento que hemos hecho, restando 0,2 puntos porcentuales este a?o y 0,3 puntos porcentuales en el crecimiento de 2017¡±.

Las lentas e infructuosas negociaciones entre los partidos pol¨ªticos para formar Gobierno han multiplicado las voces empresariales que alertan de la factura econ¨®mica de la incertidumbre pol¨ªtica. O que reclaman un Gobierno fuerte ante el envite de una econom¨ªa mundial titubeante, con las Bolsas en ca¨ªda libre. Pero ni los datos ni las encuestas de confianza a consumidores o gerentes de compras revelan un deterioro apreciable, con la econom¨ªa creciendo al 3%, y creando empleo.

Los economistas del BBVA se han embarcado en la compleja tarea de traducir a n¨²meros un estado mental. Y para ello, echan mano de los peri¨®dicos. ¡°No hay indicadores ni encuestas construidos con la finalidad¡± de cuantificar la incertidumbre sobre las pol¨ªticas econ¨®micas, advierte el servicio de estudios en el an¨¢lisis difundido este mi¨¦rcoles. Un callej¨®n al que BBVA Research encuentra salida siguiendo la propuesta de tres investigadores estadounidenses: un ¨ªndice que refleja, en cada momento, el n¨²mero de art¨ªculos en peri¨®dicos espa?oles ¡°en los que se contienen simult¨¢neamente t¨¦rminos relacionados con incertidumbre, pol¨ªtica y econom¨ªa¡±.

Seg¨²n ese ¨ªndice, que tambi¨¦n han estudiado recientemente los profesores Jes¨²s Fern¨¢ndez-Villaverde y David L¨®pez Salido, la incertidumbre sobre la pol¨ªtica econ¨®mica alcanz¨® el mes pasado su nivel m¨¢s alto desde la participaci¨®n de Espa?a en la invasi¨®n de Irak, en 2003. El servicio de estudios de BBVA concluye que ese alto nivel de incertidumbre sobre las medidas de pol¨ªtica econ¨®mica contribuyen a retraer la inversi¨®n y el consumo, y elevan la prima de riesgo.

¡°Aumentos en el nivel de incertidumbre se traducen en una reducci¨®n significativa de la actividad¡±. Los economistas del BBVA son concluyentes al creer que esto ocurre ya, pero m¨¢s cautelosos al traducirlo a cifras concretas. ¡°En el periodo de muestra [desde 2001] utilizado no se han producido episodios similares al que hoy vive Espa?a¡±, advierte el estudio, que tambi¨¦n se?ala que el margen de error de las estimaciones es relativamente amplio.

¡°Habr¨ªa un impacto relativo algo superior en el empleo¡±, asegur¨® Dom¨¦nech. El servicio de estudios del banco vaticina ahora que entre 2016 y 2017 se crear¨¢n un mill¨®n de puestos de trabajo. Pero estima que, si se prolonga la incertidumbre sobre las pol¨ªticas econ¨®micas, ese aumento de la ocupaci¨®n se limitar¨ªa a unos 700.000 empleos en estos dos a?os. BBVA Research ha estudiado el caso de Italia, pero no el de Portugal o Grecia, por no haber una estimaci¨®n del ¨ªndice de noticias sobre incertidumbre en la pol¨ªtica econ¨®mica. ¡°Tampoco sobre B¨¦lgica¡±, aclar¨® el economista del BBVA, quien ha puntualizado que estar m¨¢s de a?o y medio sin gobierno (como fue el caso belga, con un desempe?o econ¨®mico favorable), ¡°no tiene que traducirse necesariamente en un alto ¨ªndice de incertidumbre sobre pol¨ªticas econ¨®micas¡±.

Impacto positivo del petr¨®leo barato

Pese a que el servicio de estudios ya incorpora un primer impacto del alto nivel de incertidumbre pol¨ªtica, no cambia el pron¨®stico que realiz¨® antes de las elecciones, en noviembre. Y es que el petr¨®leo barato lo tapa todo, incluido el peor arranque del a?o en las Bolsas mundiales. ¡°Sin esos elementos de incertidumbre, externos e internos, habr¨ªamos revisado al alza nuestra previsi¨®n de crecimiento¡±, explic¨® el economista jefe del BBVA, Jorge Sicilia, en la presentaci¨®n del nuevo pron¨®stico del servicio de estudios del banco. Que es el mismo, aunque sea distinto. BBVA Research predice que el PIB espa?ol, tras avanzar un 3,2% en 2015, crecer¨¢ al 2,7% este a?o y el pr¨®ximo. Son id¨¦nticas cifras que tres meses atr¨¢s, pero solo se sostienen porque los expertos del banco creen ahora que el petr¨®leo ser¨¢ entre un 30% (en 2016) y un 20% (en 2017) m¨¢s barato que lo que vaticinaban en noviembre.

Ese nuevo abaratamiento del petr¨®leo (el barril se situar¨ªa en 30 d¨®lares de media este a?o y en 45 en 2017, seg¨²n BBVA Research) insufla 1 y 1,5 puntos porcentuales al crecimiento del PIB espa?ol este a?o y el pr¨®ximo, respectivamente. Y es suficiente para compensar las consecuencias de un crecimiento mundial ¡°an¨¦mico y m¨¢s vulnerable¡±, en palabras de Sicilia. O de las turbulencias en los mercados financieros.

Sicilia insisti¨® en que la probabilidad de una recesi¨®n global como la de 2008-2009 ¡°es muy, muy baja¡±. Pero, tambi¨¦n, en que no hab¨ªa que desde?ar ¡°el efecto de lo que ocurre en el canal financiero sobre la econom¨ªa real¡±. BBVA Research estima que si la renta financiera neta de los espa?oles cae un 10% este trimestre ¨Cy es una variable que sigue muy de cerca lo que ocurre en Bolsa-, eso puede retraer el avance del consumo privado, principal impulsor del crecimiento, en un punto porcentual.

El servicio de estudios del banco cree que la tasa de paro puede bajar hasta situarse en el 17,5% de la poblaci¨®n activa a finales de 2017, todav¨ªa el doble del nivel previo a la crisis. Y advierte que el d¨¦ficit p¨²blico quedar¨¢ por encima del objetivo pactado con Bruselas en 2015 (4,8% frente a 4,2% del PIB) y 2016 (3,4% frente a 2,8%).