Europa se recupera, pero poquito

La eurozona recuper¨® en marzo el PIB de antes de la crisis (2008). El tama?o de su econom¨ªa vuelve a ser el mismo. Eso est¨¢ bien. Pero ha tardado ocho a?os, y EE UU lo logr¨® en cinco. Y adem¨¢s, a ritmo an¨¦mico, m¨¢s o menos la mitad de veloz que EE UU: el PIB crecer¨¢ este a?o un 1,6%, seg¨²n las Previsiones de primavera que la Comisi¨®n public¨® el martes.

Preocupa no solo el ritmo lento, sino que se despliega tras ¡°un a?o largo de una excepcional combinaci¨®n de factores¡±: el petr¨®leo por los suelos, el tipo de cambio del euro baj¨ªsimo, una pol¨ªtica monetaria expansiva como nunca y cierto aumento del gasto en pa¨ªses centrales para atender a los refugiados. Si en a?o de mieles (externas) la miel (interna) que se recoge es poca, ?qu¨¦ ser¨¢ en a?o de hieles?

?Hieles? Los impulsos del petr¨®leo y del euro no se repetir¨¢n en el mismo grado. Seguir¨¢n bajos, lo que est¨¢ bien. Pero no bajar¨¢n mucho m¨¢s, no provocar¨¢n chutes adicionales. As¨ª que el consumo privado, motor de la recuperaci¨®n ¡ªm¨¢s que la demanda externa, las exportaciones, afectadas por la crisis de los emergentes¡ª tender¨¢ a declinar. Y el otro pilar de la demanda (junto al gasto p¨²blico), la inversi¨®n, ¡°sigue deprimida¡±, como indica el director general de Econom¨ªa y Finanzas, el muy ortodoxo Mario Butti.

Y eso que ¡°se han suavizado las condiciones del cr¨¦dito, el uso de la capacidad instalada supera la media y la presi¨®n para el desapalancamiento empresarial se debilita¡±. Y es que las ¡°palancas de pol¨ªtica fiscal no se est¨¢n utilizando lo suficiente¡±, aserto que viniendo del prudente rinc¨®n de donde viene (Mario Draghi lo clama en el desierto desde hace casi dos a?os) se convierte en tabla de la ley.

Otras voces concordantes exhortan a ¡°prepararse para la pr¨®xima recesi¨®n en Europa¡± como hace el exdirector de Bruegel Jean Pisani-Ferry (Project Syndicate, 31/3). ?C¨®mo? Acentuando la inversi¨®n p¨²blica.

Los Gobiernos la han dejado caer merced a su mala lectura de la disciplina fiscal, ¡°por no reconocer correctamente su papel¡± y dejarse llevar por reducir el gasto de inversi¨®n ¡°que es lo m¨¢s f¨¢cil¡± y pol¨ªticamente ¡°menos costoso¡±, como advert¨ªa el liberal Mario Monti desde 2014 (Fiscal discipline and public investment in Europe, Instituto Berggruen).

Toca auparla. Si cada Gobierno se resiste, ¡°la eurozona como entidad conjunta podr¨ªa endeudarse para financiar pol¨ªticas de est¨ªmulo al crecimiento¡±, y alumbrar ¡°una versi¨®n mejorada del Plan Juncker¡±, propone Pisani. Es la actualizaci¨®n de la a?eja idea de los eurobonos del Banco Europeo de Inversiones (BEI), para financiar inversiones, que predica sin descanso Stuart Holland (Contra la hegemon¨ªa de la austeridad, Arpa): sin coste para los Gobiernos, sin contabilizarse en su deuda.

El Consejo Europeo pasar¨¢ pronto revista a los resultados cosechados por el Plan Juncker. Hasta hoy parecen potentes (fomenta ya una inversi¨®n de hasta 76.100 millones), pero comprobaremos si se han levantado sin absorber la inversi¨®n t¨ªpica del BEI. Solo as¨ª se podr¨¢n calificar de exitosos. Pero incluso as¨ª, si no son suficientes, habr¨¢ que mejorar su capacidad de disparo mediante los famosos eurobonos. Convenced a Berl¨ªn. ?Hay otra v¨ªa?