Draghi abre la puerta a un cortafuegos p¨²blico para solucionar los problemas de la banca

La Gran Crisis es una interminable historia de metamorfosis: ha sido econ¨®mica, de deuda p¨²blica, ha provocado vaivenes en los mercados, ha roto los r¨¦cords de paro en Europa y ha disparado la venta de libros de autoayuda ante los arrebatos de miedo que a veces entran al leer las p¨¢ginas econ¨®micas de los peri¨®dicos. Pero empez¨® en la banca y terminar¨¢ en la banca: primero fue en Estados Unidos, despu¨¦s en Europa, m¨¢s tarde en Espa?a con el pinchazo de su burbuja inmobiliaria y ahora en Italia, con una crisis a c¨¢mara lenta que se acelera este a?o. Las acciones de los bancos italianos pierden en torno al 50% en 2016, y han sufrido de lo lindo con el Brexit. Pero el problema viene de atr¨¢s: quince a?os de estancamiento y un deterioro industrial que ha dejado una bolsa ingente de activos dudosos (cr¨¦ditos fallidos a las empresas) en los balances de las entidades italianas, tanto de los bancos peque?os como de alguna entidad venerable. Monte dei Paschi, el banco m¨¢s antiguo del mundo, necesita una inyecci¨®n de dinero p¨²blico urgentemente. Roma negocia con Bruselas para que lo permita sin que los acreedores sufran p¨¦rdidas a la altura de los preferentistas espa?oles. Draghi ¨Cexgobernador del Banco de Italia¡ª apareci¨® en medio de esa partida con toda la artiller¨ªa: ¡°Un cortafuegos p¨²blico ser¨ªa muy ¨²til¡±. Las acciones del sistema bancario europeo se dieron un fest¨ªn de forma fulminante.

La sede del BCE en Fr¨¢ncfort parece un cruce de la Estrella de la Muerte de La Guerra de las Galaxias y del castillo de Hogwarts de Harry Potter: no es extra?o que en ese escenario Draghi se saque a veces alg¨²n conejo de la chistera. El italiano no dio muchos m¨¢s detalles acerca de c¨®mo se articular¨ªa ese cortafuegos. Pero la Comisi¨®n Europea ¨Cy en particular la zarina de Competencia, Magrethe Vestager¡ª negocia con el Gobierno italiano un acuerdo para salvar al menos a Monte dei Paschi si los test de estr¨¦s de la semana pr¨®xima determinan que hay que recapitalizar entidades. El acuerdo sigue cocin¨¢ndose. Pero se trata de evitar el modelo espa?ol, de manera que si Italia inyecta dinero p¨²blico se limiten al m¨¢ximo las p¨¦rdidas de los poseedores de deuda de mala calidad. ¡°La banca ha sufrido con el Brexit¡±, dijo Draghi. El sistema financiero europeo ha encajado ese golpe ¡°por la mejora de la supervisi¨®n y de la regulaci¨®n, y los progresos en las provisiones y la recapitalizaci¨®n realizados durante estos ¨²ltimos a?os¡±, apunt¨®.

A partir de ah¨ª empez¨® el baile: ¡°El problema de los cr¨¦ditos dudosos es importante y tienen que arreglarse. Pero eso va a llevar tiempo. Cuanto m¨¢s tardemos en arreglar el problema menos va a funcionar el sistema bancario y peor ser¨¢ la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria. Hay que hacer m¨¢s para arreglar ese problema, y los cortafuegos p¨²blicos ser¨ªan bienvenidos para circunstancias excepcionales: para cuando el mercado sea incapaz de absorber correctamente los cr¨¦ditos dudosos¡±. ¡°Lo que no es deseable es que haya ventas forzadas de activos¡±, concluy¨®.

Las reglas son las reglas, en fin, excepto cuando afectan a uno de los grandes pa¨ªses del euro. El espa?ol Joaqu¨ªn Almunia aplic¨® a rajatabla las normas de ayudas de Estado con la banca espa?ola, la griega o la eslovena, pero Draghi presiona ahora para que Bruselas permita al Gobierno italiano circunvalar las reglas: se trata de buscar alternativas para inyectar dinero p¨²blico en las entidades con problemas sin que eso parezca un rescate, siempre con el objetivo de reducir la factura para los acreedores. Alg¨²n tipo de quita parece inevitable. Pero el primer ministro italiano, Matteo Renzi, presiona a Competencia ante la posibilidad de que esa factura tenga consecuencias pol¨ªticas en el refer¨¦ndum constitucional italiano del pr¨®ximo oto?o, que puede desencadenar una crisis pol¨ªtica. Cada vez est¨¢ m¨¢s claro que habr¨¢ una recapitalizaci¨®n por motivo precauci¨®n (es decir: por problemas en el escenario estresado de los ex¨¢menes a la banca) y se anunciar¨¢ una inyecci¨®n de capital con dinero p¨²blico y una venta de parte de los cr¨¦ditos dudosos, puede que tambi¨¦n con garant¨ªas p¨²blicas. Renzi quiere que el castigo no sea demasiado elevado, y podr¨ªa activar un esquema para compensar a los particulares. ¡°La decisi¨®n final est¨¢ en manos de Competencia, en Bruselas¡±, dijo el italiano. Toda la presi¨®n, en fin, para Vestager.

El resto de la comparecencia de Draghi no depar¨® grandes novedades. Dej¨® intactos los tipos de inter¨¦s (en la zona 0% e incluso en niveles negativos en algunas modalidades). Dej¨® intacto el programa de compra de activos, de 80.000 millones de euros mensuales hasta marzo de 2017. Y, sobre todo, dej¨® intacto el dedo en el gatillo: apunt¨® que podr¨ªa haber nuevas medidas de est¨ªmulo (una ampliaci¨®n temporal del QE europeo o un cambio en el esquema del programa, con menos adquisiciones de deuda alemana y m¨¢s de los pa¨ªses del Sur, o incluso tipos de inter¨¦s a¨²n m¨¢s negativos) en funci¨®n de c¨®mo encaje la eurozona el impacto del Brexit y otros riesgos geopol¨ªticos. A todo esto, la inflaci¨®n sigue en el 0%. La varita m¨¢gica de Draghi es alargada, pero no tanto.