BCE: suma y sigue

A finales de 2014 el Banco Central Europeo (BCE) anunci¨® compras de deuda p¨²blica para luchar contra el riesgo de deflaci¨®n. Dos a?os despu¨¦s Mario Draghi considera que el riesgo de deflaci¨®n se ha diluido. Se acusa al BCE de haber ampliado la desigualdad pero las cifras dicen lo contrario. La Bolsa europea sigue en los mismos niveles que cuando comenz¨® la compra de deuda p¨²blica y los tipos de inter¨¦s se han reducido significativamente. Por lo tanto, las grandes fortunas no han salido beneficiadas y ha subido el precio de la vivienda algo que llega a la mayor parte de la poblaci¨®n, especialmente en Espa?a.

El euro cotizaba pr¨®ximo a 1,25 contra el d¨®lar a finales de 2014 y ahora cerca de 1,07. Depreciaci¨®n del tipo de cambio y bajada de tipos de inter¨¦s ha tenido un efecto positivo sobre el PIB y sobre el empleo que ha crecido 3% en la Eurozona desde que comenz¨® el programa de compras.

Espa?a e Irlanda han sido las econom¨ªas m¨¢s beneficiadas por la compra de deuda. Ambas tuvieron una burbuja inmobiliaria, un grave problema de sobreendeudamiento, especialmente con el exterior y son las econom¨ªas m¨¢s sensibles a los tipos de inter¨¦s y las condiciones financieras. Adem¨¢s Espa?a lo acompa?¨® con una pol¨ªtica fiscal expansiva que fue la causa del incumplimiento del d¨¦ficit y por eso Rajoy vuelve a subir los impuestos.

Pero en el tercer trimestre de 2016 las exportaciones de la eurozona se han estancado por la debilidad del comercio mundial. Sin las compras de deuda del BCE y la depreciaci¨®n del euro, las exportaciones habr¨ªan ca¨ªdo y la Eurozona estar¨ªa hoy de nuevo en riesgo de recesi¨®n y deflaci¨®n. El frenazo de las exportaciones ha parado en seco la inversi¨®n el pasado trimestre. Por esta raz¨®n el BCE pide inversi¨®n p¨²blica en infraestructuras para aumentar la productividad pero tambi¨¦n reducir¨ªa la tasa de paro. Lamentablemente el Eurogrupo no ha aprobado la propuesta de la Comisi¨®n Europea de aprobar un plan de inversi¨®n de 50.000 millones, el 0,5% del PIB.

El BCE seguir¨¢ comprando deuda p¨²blica hasta al menos diciembre de 2017, pero reduce de nuevo la cantidad de las compras a 60.000 millones. Por lo tanto, se mantendr¨¢n los efectos aunque con menor intensidad sobre el PIB y sobre el empleo. Para Espa?a es una excelente noticia ya que en 2017 se notar¨¢n los efectos de la subida de impuestos y los recortes de gasto, especialmente en inversi¨®n p¨²blica.

De lo que no habla el BCE es de supervisi¨®n bancaria, la causa de la crisis que siguen sin resolverse. Los agujeros de capital s¨®lo se tapan con capital. Cambiar el presidente de un banco, retrasar la privatizaci¨®n de los bancos rescatados, devolver los bonos subordinados del FROB por emisiones al mercado al 15%, cambiar la contabilidad para no reconocer la quiebra del banco malo y ejecutar embargos de viviendas sin ejecutar el alzamiento no solucionan la crisis bancaria.

Esperemos que nuestros socios italianos no cometan en el rescate de Monte dei Paschi los errores del Gobierno espa?ol en el rescate de Bankia o volver¨¢n los problemas.