El Banco Central Europeo trata de enfriar la revalorizaci¨®n del euro

Sintra, primera hora de la ma?ana. El consejero del BCE Yves Mersch interviene en una sesi¨®n sobre el fascinante mundo de las pol¨ªticas macroecon¨®micas y el crecimiento. Robert Hall, de Stanford, le sigue con una exposici¨®n pormenorizada ¡ªy a¨²n no son ni las nueve y media de la ma?ana¡ª sobre los peligros del estancamiento secular. La reuni¨®n anual que organiza el BCE tiene estas cosas. Sentado en un rinc¨®n de la sala, Mario Draghi toma algunas notas para su pr¨®ximo discurso, pero sobre todo consulta compulsivamente en su tableta la cotizaci¨®n del euro con el d¨®lar. La moneda ¨²nica sigue al alza, tras unas horas de continuas subidas desde el discurso en el que el jefe del BCE anunci¨® el martes una retirada gradual de est¨ªmulos a partir del oto?o. Y as¨ª seguir¨¢n las cosas hasta que a mediod¨ªa el Eurobanco se pone en contacto con las agencias y asegura que el mercado ha sobrerreaccionado.

No va a haber un endurecimiento inmediato de la pol¨ªtica monetaria, afirman Reuters, Bloomberg y el resto de agencias citando fuentes an¨®nimas. El euro se desinfla de inmediato.

Puede que los inversores sobrerreaccionaran al anuncio de Draghi, pero el hecho es que el BCE est¨¢ en un cruce de caminos. Est¨¢ casi obligado a desandar el camino de las medidas extraordinarias, pero si corre m¨¢s de la cuenta se enfrenta al riesgo de lastimar la mediocre recuperaci¨®n de la eurozona. Al cabo, la econom¨ªa solo ofrece se?ales mixtas. El crecimiento gana fuerza en los ¨²ltimos meses, pero la inflaci¨®n no termina de arrancar.

Las incertidumbres pol¨ªticas se desvanecen, pero Italia sigue siendo una enorme fuente de preocupaci¨®n. Las medidas extraordinarias de pol¨ªtica monetaria ayudan a la eurozona, pero varios pa¨ªses piden a gritos empezar a pisar el freno. El BCE ha dado ya la primera se?al de que ese momento llegar¨¢ m¨¢s pronto que tarde.

La moneda ¨²nica lleg¨® a rozar los 1,14 d¨®lares por unidad, el nivel m¨¢ximo en las ¨²ltimas 52 semanas. Y solo se relaj¨® ¡ªtermin¨® el d¨ªa en torno a los 1,12 d¨®lares¡ª tras las aclaraciones del BCE. A pesar de todo, el cambio de tono est¨¢ ah¨ª: Ben May, de Oxford Economics, explic¨® que los analistas esperan una reducci¨®n muy gradual del volumen de compra de bonos a partir de 2018 ¡ªque probablemente ser¨¢ se?alizada a partir de septiembre¡ª, aunque los tipos de inter¨¦s podr¨ªan seguir intactos en la zona 0% durante m¨¢s tiempo. Ese es el consenso del mercado a d¨ªa de hoy.

Draghi no est¨¢ solo. La Reserva Federal de Estados Unidos ha aprobado varias subidas de tipos de inter¨¦s. Tanto el Banco de Inglaterra como el banco central canadiense han adoptado en las ¨²ltimas horas una ret¨®rica m¨¢s dura, m¨¢s ortodoxa. Los tipos de inter¨¦s en el mercado de deuda han empezado a reflejar ese cambio.

En Sintra, a pesar de todo, se respira un ambiente de indisimulado optimismo tras una d¨¦cada rica en crisis de todo tipo. Solo Italia sigue preocupando, tanto por su sistema financiero como por su estancamiento ¡ªque dura ya d¨¦cada y media¡ª y la potencial inestabilidad pol¨ªtica. Una desacostumbrada calma se ha instalado en la eurozona. Pero a las puertas de Europa se acumulan los problemas: al otro lado del Canal de la Mancha, sin ir m¨¢s lejos, la econom¨ªa empieza a desacelerar como consecuencia del Brexit. El gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, alert¨® en Portugal que el Brexit se deja notar en las inversiones, la confianza de las empresas y ese t¨¦rmino oscuro que sirve para explicar casi cualquier cosa: la incertidumbre. ¡°Las empresas brit¨¢nicas encaran una etapa de singular incertidumbre¡±, dijo al caer la tarde, junto a un Draghi mucho m¨¢s relajado tras el viraje del euro.