Fondos de deuda

El proceso de diversificaci¨®n del pasivo empresarial est¨¢ siendo especialmente lento en un pa¨ªs tan bancarizado como Espa?a, en el que la financiaci¨®n corporativa ha estado absolutamente copada por las entidades financieras. Adem¨¢s, la fuerte competencia por el cr¨¦dito a empresas en la que llevan inmersas las entidades desde hace un tiempo, con condiciones dif¨ªcilmente sostenibles en un largo plazo, tampoco ayuda a este proceso de desintermediaci¨®n. Sin embargo, a?o tras a?o, siguen creciendo de manera significativa las operaciones protagonizadas por financiadores alternativos a los bancarios, como son los fondos de deuda.

Estos fondos proporcionan financiaci¨®n a las empresas en formatos muy diversos (deuda de circulante, pr¨¦stamos senior, subordinados, convertibles y otras m¨²ltiples estructuras) y con usos tambi¨¦n muy variados, como financiar proyectos de inversi¨®n, comprar otras compa?¨ªas, refinanciar deuda antigua, reestructurar el capital, permitir la salida de accionistas o realizar pagos de dividendos.

Se trata de una financiaci¨®n m¨¢s cara que la bancaria, especialmente en el contexto actual de tipos de inter¨¦s en m¨ªnimos, pero que confiere otras ventajas a las empresas. Entre estas destacan su flexibilidad y capacidad de adaptarse a la casu¨ªstica de cada compa?¨ªa, la existencia de plazos m¨¢s largos, la fijaci¨®n de esquemas de amortizaci¨®n m¨¢s holgados y adaptados a la tesorer¨ªa que genere la empresa, la admisi¨®n de niveles de apalancamiento m¨¢s elevados o la agilidad en el estudio y cierre de las operaciones.

Son un eslab¨®n m¨¢s en ese proceso de desintermediaci¨®n bancaria tan necesario

Si hasta hace unos a?os las operaciones de los fondos de deuda en Espa?a casi se limitaban a acompa?ar a entidades de capital riesgo en sus adquisiciones, en los ¨²ltimos tiempos los fondos han comenzado a trabajar directamente con las compa?¨ªas. Incluso las propias entidades bancarias, que hasta hace poco miraban con recelo a estos nuevos agentes, comienzan a percibir que los fondos de deuda pueden ser una alternativa complementaria muy valiosa para acceder a segmentos o estructuras que, por perfil de riesgo, no pueden ser realizadas exclusivamente por las entidades.

Por tanto, los fondos de deuda deben ser vistos por las compa?¨ªas como un complemento a la financiaci¨®n bancaria y no un sustitutivo, as¨ª como una alternativa a los mercados de capitales, cuyo acceso est¨¢ limitado a empresas de cierta dimensi¨®n. Otra visi¨®n es considerar la financiaci¨®n que estos fondos proporcionan como un capital barato, en vez de como una deuda cara, que permite en cualquier caso mantener el control de la compa?¨ªa por parte de los accionistas, pues estos fondos no participan habitualmente en el capital ni en la gesti¨®n de las empresas.

El crecimiento del n¨²mero de fondos de deuda con oficina en Espa?a o con equipo local, clave en el acceso a las empresas, es un reflejo de que esta industria est¨¢ aqu¨ª para quedarse, como sucede en los mercados anglosajones, donde se trata de una figura con profundo arraigo. Aunque su consolidaci¨®n llevar¨¢ tiempo en un mercado tan bancarizado como el espa?ol, sin duda es un eslab¨®n m¨¢s en ese proceso de desintermediaci¨®n bancaria que resulta tan necesario y beneficioso para el tejido empresarial de nuestro pa¨ªs.

Pablo Ma?ueco e Isabel Gaya son profesores de Afi Escuela de Finanzas Aplicadas