Previsiones realistas contra los augurios

Pese a los presagios sombr¨ªos que se han venido manifestando, la econom¨ªa espa?ola mantiene por ahora el pulso del desaf¨ªo soberanista. La informaci¨®n disponible apunta a una suave ralentizaci¨®n, y no un ajuste severo como consecuencia de las tensiones en Catalu?a.

Las matriculaciones de autom¨®viles, las ventas de grandes empresas de bienes de consumo o las ventas minoristas reflejan en los ¨²ltimos meses un crecimiento intenso, aunque m¨¢s moderado. Las empresas siguen invirtiendo, incluso m¨¢s que a principios de a?o, seg¨²n los datos disponibles de importaci¨®n de bienes de equipo y producci¨®n. La inversi¨®n en vivienda se dinamiza y hasta la obra p¨²blica podr¨ªa haber comenzado a registrar una recuperaci¨®n.

El sector exterior sigue impulsando la econom¨ªa, aunque reduce algo su aportaci¨®n. Las exportaciones moderan levemente su expansi¨®n, mientras que las importaciones se aceleran. Los profesionales del turismo pronostican una fuerte ca¨ªda de la llegada de extranjeros a Catalu?a, algo que por ahora no se refleja en los datos reales.

La creaci¨®n de empleo tampoco cede ante las incertidumbres. En octubre, las afiliaciones a la Seguridad Social se incrementaron a mayor ritmo que en meses anteriores.

Los mercados financieros, por su parte, apuestan por la vuelta a la normalidad. Los ¨ªndices burs¨¢tiles han mejorado notablemente desde el anuncio de nuevas elecciones. Esta semana el Tesoro coloc¨® bonos en condiciones m¨¢s favorables que en anteriores subastas. La prima de riesgo ha vuelto a caer.

Sin duda, se esperan datos menos favorables para las pr¨®ximas semanas, empezando por la econom¨ªa catalana, la m¨¢s importante del pa¨ªs. La inversi¨®n es la variable m¨¢s sensible ante las incertidumbres normativas y pol¨ªticas. La compra de vivienda en Barcelona ha empezado a resentirse y la inversi¨®n extranjera se mantiene a la expectativa.

El consumo de las familias tambi¨¦n podr¨ªa frenar su frenes¨ª. Ya ha dado algunas se?ales en este sentido, como lo muestra el fuerte descenso del indicador de confianza del consumidor de octubre elaborado por el Centro de Investigaciones Sociol¨®gicas. La tasa de ahorro ha ca¨ªdo, acerc¨¢ndose a m¨ªnimos hist¨®ricos.

Bajo el supuesto de un riesgo pol¨ªtico contenido en el tiempo, el desaf¨ªo soberanista restar¨ªa la mitad del crecimiento inicialmente previsto para Catalu?a durante el semestre posterior al 1-O. Los efectos sobre el resto de comunidades ser¨ªan limitados. A partir del segundo trimestre, sin embargo, el PIB recuperar¨ªa su ritmo tendencial. Esto se debe a que, pese al cambio de sede social y fiscal de muchas empresas, los principales centros de actividad permanecer¨ªan en Catalu?a.

Para el conjunto del pa¨ªs, la econom¨ªa crecer¨ªa un 2,6% en 2018, es decir medio punto menos que este a?o. La situaci¨®n en Catalu?a explicar¨ªa 3 d¨¦cimas de esa desaceleraci¨®n. El resto se deber¨ªa a la ralentizaci¨®n que ya hab¨ªa empezado a producirse antes del 1-O.

Esto, que parece poco, provocar¨ªa una menor creaci¨®n de empleo. As¨ª pues, la tasa de paro quedar¨ªa en el 14,6% a finales del 2018, medio punto por encima de la anterior previsi¨®n. Se habr¨ªan perdido cerca de 125,000 puestos de trabajo como consecuencia de las tensiones pol¨ªticas.

Otra consecuencia de este escenario relativamente favorable es que el d¨¦ficit bajar¨¢ menos de lo previsto. No obstante, este resultado permitir¨ªa una salida del "procedimiento de d¨¦ficit excesivo" que mantiene al pa¨ªs bajo la vigilancia de Bruselas.

Por supuesto, si el conflicto se prolongara, el impacto ser¨ªa mucho mayor. Los inversores no retrasar¨ªan sus inversiones, sino que algunos las llevar¨ªan a otros territorios. El tejido empresarial sufrir¨ªa importantes cambios, por el desplazamiento de centros operativos, despu¨¦s de la salida de sedes sociales y fiscales. Las condiciones de financiaci¨®n de la deuda p¨²blica y privada se deteriorar¨ªan en todo el pa¨ªs. Por su gravedad y su car¨¢cter disruptivo, este escenario es poco probable. Pero no se puede descartar.