El presidente de la Reserva Federal se estrena con la sexta subida de tipos de inter¨¦s en EE UU

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) vuelve a subir los tipos de inter¨¦s justo en el estreno de Jerome Powell al frente del banco central. El precio del dinero queda as¨ª en una banda entre el 1,5% y el 1,75%, tras el sexto incremento de un cuarto de punto que lleva a cabo la instituci¨®n monetaria. En paralelo sigue el proceso de reducci¨®n de activos que tiene en balance. La mayor¨ªa de los miembros de la Fed ven posibles al menos dos subidas m¨¢s este a?o y otras tres en 2019 para responder al efecto del est¨ªmulo fiscal y del gasto p¨²blico en la econom¨ªa.

La primera reuni¨®n de Powell como presidente estuvo precedida de varias semanas de volatilidad en los mercados, que se muestran muy sensibles ante cualquier dato econ¨®mico o evento pol¨ªtico que crea incertidumbre. Es una situaci¨®n con contrasta con la tranquilidad y la tendencia alcista imparable que permiti¨® a Janet Yellen, la antecesora de Powell, seguir adelante sin sobresaltos con el proceso de normalizaci¨®n que se inici¨® en diciembre de 2015.

La ¨²ltima vez que la Fed subi¨® tipos fue en diciembre pasado, justo cuando se aprobaba la rebaja de impuestos. El consenso de mercado ya anticipaba entonces que el banco central adoptar¨ªa una estrategia m¨¢s agresiva al retirar los est¨ªmulos monetarios, preservando el principio de un incremento gradual. Ahora la encuesta interna muestra que se revisan al alza las expectativas de incremento de tipos a largo plazo.

Los riesgos para la econom¨ªa, asegura la Fed, est¨¢n ¡°equilibrados¡±. En su an¨¢lisis de la coyuntura certifica que la expansi¨®n se "ha reforzado". La proyecci¨®n que da ahora es de un crecimiento del 2,7% este a?o, dos d¨¦cimas m¨¢s alto, y del 2,4% para 2019, tres m¨¢s de lo que anticip¨® en diciembre. La tasa de paro rondar¨¢ el 3,8% y el 3,6% respectivamente. La perspectiva para la inflaci¨®n es que ¡°siga subiendo¡± durante los pr¨®ximos meses y cierre el a?o en el 1,9%, para de ah¨ª subir al 2% en 2019.

El tono, por tanto, es ligeramente m¨¢s optimista sobre el rendimiento general de la econom¨ªa. Powell, que fue gobernador durante cinco a?os, reitera su compromiso con el curso gradual marcado por Yellen. "Es un paso m¨¢s en el proceso", insisti¨® en la rueda de prensa. Pero los analistas de los grandes bancos creen que los est¨ªmulos fiscales, combinados con el incremento del gasto p¨²blico y las medidas proteccionistas, pueden dar un impulso a la inflaci¨®n.

Tipo a largo plazo

Eso meter¨¢ m¨¢s presi¨®n a la Fed para acelerar el ritmo de la retirada de est¨ªmulos. La encuesta interna indica en este sentido que no solo es posible que pueda haber m¨¢s subidas de tipos de las previstas en 2018, tambi¨¦n en 2019, y eso provocar¨¢ que en el largo plazo se coloque en el 3,4% tras dos incrementos en 2020. Es tres d¨¦cimas m¨¢s de lo que se proyect¨® hace tres meses. Incluso los miembros m¨¢s favorables a ser m¨¢s flexibles con la inflaci¨®n parecen estar de acuerdo.

Al subir tipos en su primera reuni¨®n, Powell despliega las alas y reafirma que hay nuevas reglas en la Fed. Pero al tiempo que no quiere dejar bajos los tipos m¨¢s tiempo del necesario para evitar recalentar la econom¨ªa, debe tambi¨¦n calibrar la estrategia para llevar la inflaci¨®n hacia el objetivo del 2%. "Tratamos de encontrar una v¨ªa intermedia", explic¨®. Se especula con que la Fed podr¨ªa celebrar m¨¢s ruedas de prensa para comunicar su estrategia.

La Fed inici¨® el proceso de normalizaci¨®n en diciembre de 2015 tras siete a?os con los tipos estancados en el 0% para apoyar la econom¨ªa tras la Gran Recesi¨®n. Al a?o procedi¨® el segundo incremento, al que siguieron tres en 2017. El banco central lleg¨® a acumular en paralelo 4,5 billones de activos en su balance, que ha reducido en 70.000 millones desde octubre. Antes de la crisis no llegaban al bill¨®n.

Mercado de bonos

Hay un reto adicional con el que no tuvo que lidiar su predecesora. La combinaci¨®n de un alza del d¨¦ficit p¨²blico y la reducci¨®n del balance de la Fed puede provocar que se inunde el mercado de deuda. Eso explica en gran medida que el tipo de los bonos a 10 a?os est¨¦n en el 2,9%. Al banco central no le interesa que superen la barrera del 3%, lo que obligar¨¢ a Powell a hilar muy fino.

Pese a los seis incrementos en el precio del dinero, los ahorradores no se beneficiaron de la nueva realidad monetaria en EE UU. Los tipos de inter¨¦s que se aplican a los dep¨®sitos siguen pr¨¢cticamente estancados. Powell ya dijo en su comparecencia ante el Congreso hace tres semanas que es un proceso que generalmente va con retraso. Eso podr¨ªa empezar a cambiar superada la barrera del 1,5%.