Larosi¨¨re desmonta los mantras del sistema financiero

Jacques de Larosi¨¨re, ex director gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), exgobernador del Banco de Francia (etapa en la fue uno de los hombres m¨¢s poderoso del universo junto con los otros banqueros centrales m¨¢s importantes) y ahora conferenciante de post¨ªn, pas¨® por Madrid y cuando pasa un personaje de su altura hay que ir a escucharle. Y el casi nonagenario funcionario franc¨¦s (cumpli¨® 89 a?os en noviembre) no defraud¨® al respetable que acudi¨® a la conferencia organizada por la C¨¢tedra La Caixa Econom¨ªa y Sociedad, a la que hay que agradecer el plantel de invitados que reparte a lo largo del curso.

Su principal empe?o se centr¨® en desmontar los mantras que a su juicio est¨¢n instalados en los mercados financieros, al tiempo que mostr¨® un alto pesimismo ante la falta de liderazgo pol¨ªtico para abordar las reformas necesarias.

El primer mantra se refiere a que las pol¨ªticas expansionistas son buenas para el dinero. Pues no. La abundancia de liquidez provocada por prolongadas pol¨ªticas monetarias ultraexpansivas ¡°distorsiona y debilita el sistema financiero m¨¢s de lo que estimula el crecimiento de la econom¨ªa¡±, como se demostr¨® en 2017 y 2018.

¡°La realidad ha demostrado que el dinero f¨¢cil y barato es un foco de inestabilidad¡±

El segundo perjuicio es que los tipos de inter¨¦s, bajos o negativos, son buenos para la inversi¨®n. Pues tampoco. Lo que de verdad ocurre es que los tipos de inter¨¦s demasiados bajos durante demasiado tiempo no fomentan la inversi¨®n sino que promueven la liquidez, ¡°lo cual es problem¨¢tico¡±.

El tercero es que el alto nivel de deuda p¨²blica es bueno. Est¨¢ demostrado, asegur¨®, que un endeudamiento a partir del 80% del PIB se ve acompa?ado con un crecimiento muy inferior a los pa¨ªses menos endeudados. A su juicio, la situaci¨®n tras la crisis alent¨® el endeudamiento desaforado de los pa¨ªses para estimular con gasto las econom¨ªas tras la crisis. Una pol¨ªtica monetaria ¡°puede ayudar a revivir la demanda, pero si se prolonga demasiado tiempo provoca un exceso de endeudamiento que se traduce en una mayor fragilidad¡± para las mismas econom¨ªas. ¡°Todos sabemos que las burbujas financieras son un resultado intr¨ªnseco de eso¡±, insisti¨®.

Por ¨²ltimo, el cuarto mantra, es que la soluci¨®n de los problemas de las pensiones es el sistema universal. En este sentido, alert¨® que con el envejecimiento de la poblaci¨®n se ha pasado de cinco trabajadores en activos por cada pensionista en los a?os 50 frente a los 1,8 por uno de la actualidad. ¡°La creaci¨®n de un sistema monetario europeo no va a ser capaz, por s¨ª solo, de facilitar la soluci¨®n a los problemas estructurales¡±, advirti¨®.

¡°No parece que haya liderazgo pol¨ªtico para estabilizar el sistema a escala internacional¡±

A su juicio, la realidad ha demostrado que el dinero f¨¢cil y barato es un foco de inestabilidad que no fomenta la inversi¨®n y que las crisis parten de los desequilibrios estructurales que prosiguieron a la desaparici¨®n del sistema Breton Woods, implantado en 1944 para poner fin a un periodo de proteccionismo y restablecer las relaciones exteriores con el ¡°librecambio¡± y del que surgir¨ªa la creaci¨®n de organismos como el FMI, y el abandono del patr¨®n oro, cuyo marco de estabilidad mundial echa en falta.

¡°El alto apalancamiento del sistema financiero no solo no ha servido para avanzar sino que ha hecho mucho m¨¢s d¨¦biles a los actores del mismo, como ha quedado comprobado en la ¨²ltima crisis¡±, enfatiz¨®. ¡°La realidad ha demostrado que no es verdad que los mercados son eficientes y se corrigen r¨¢pida y autom¨¢ticamente a s¨ª mismos¡±, como demostr¨® la quiebra de Lehman.

La desaparici¨®n de Breton Woods, en su opini¨®n, es la causante de las burbujas financieras porque se perdieron herramientas ¨²tiles para, por ejemplo, limitar el crecimiento del cr¨¦dito que desde esos a?os setenta avanzaba a ritmos del 5% anual ¡°superando el crecimiento potencial de la econom¨ªa¡±. ¡°La naturaleza libertaria de nuestro sistema financiero ha tenido como resultado una serie de mercados financieros inestables¡±, sentenci¨®, aunque reconoci¨® que una vuelta a Bretton Woods ¡°no ser¨ªa posible ni deseable¡± porque era ¡°demasiado mecanicista y asim¨¦trico¡±.

En contra, s¨ª consider¨® ¡°muy deseable estabilizar el sistema de tipos de cambio de manera inteligente a escala internacional¡± con, por ejemplo, la creaci¨®n de una cesta de divisas importantes coordinadas y una autoridad aprobada a nivel internacional que supervise dicho funcionamiento y las relaciones a trav¨¦s de esa moneda. Una propuesta que requiere liderazgo pol¨ªtico y ¡°no parece que haya nada que apunte en esa direcci¨®n¡±.