Paul Donovan (UBS): ¡°Un Brexit duro se asemejar¨ªa a una cat¨¢strofe natural¡±

El ingl¨¦s Paul Donovan entr¨® en UBS como becario en 1992 y hoy es su economista jefe, responsable de elaborar y presentar por todo el mundo las perspectivas macroecon¨®micas del banco de inversi¨®n suizo. Licenciado en Filosof¨ªa, Ciencias Pol¨ªticas y Econom¨ªa por la Universidad de Oxford y m¨¢ster en Econom¨ªa Financiera por la Universidad de Londres, Donovan, de 46 a?os, es boxeador aficionado y entusiasta del esqu¨ª.

Pregunta.??Hay peligro de recesi¨®n?

Respuesta.?De ninguna manera. No hay posibilidades de recesi¨®n este a?o. En 2018 la econom¨ªa mundial creci¨® por encima de la tendencia y este a?o va a estar en l¨ªnea. En EE UU el mercado laboral est¨¢ muy fuerte y los salarios suben. La econom¨ªa estadounidense est¨¢ ralentiz¨¢ndose porque tiene que ralentizarse. Si creciera al mismo ritmo que en 2018, entonces s¨ª pronosticar¨ªa una recesi¨®n, porque significar¨ªa que se est¨¢ recalentando y encamin¨¢ndose hacia un desplome.

P.??Qu¨¦ impacto est¨¢n teniendo las guerras comerciales en la econom¨ªa mundial?

R.?En un sentido estrictamente te¨®rico, no hay una guerra comercial. Una guerra comercial implica una disminuci¨®n del peso del comercio en el PIB mundial, y este lleva varios a?os estabilizado. Adem¨¢s, las empresas chinas han encontrado v¨ªas para eludir los aranceles ¡ªyo prefiero llamarlos impuestos¡ª en EE UU. Por ejemplo, se llevan a pa¨ªses como Tailandia, Vietnam o Indonesia el tramo final de la producci¨®n y pueden exportar a EE UU como si fabricaran en esos pa¨ªses. Est¨¢n haciendo lo mismo con unidades de disco para ordenadores a trav¨¦s de Canad¨¢, poni¨¦ndole una hoja de arce al embalaje. Los aranceles no funcionaron en el siglo XVIII y seguro que no van a funcionar en el siglo XXI. Creo que finalmente habr¨¢ un acuerdo entre EE UU y China, aunque Trump es un pol¨ªtico muy dif¨ªcil de predecir.

¡°Los aranceles no funcionaron en el siglo XVIII y no van a funcionar en el XXI¡±

P.??Cu¨¢l es su pron¨®stico sobre el Brexit?

R.?Creo que veremos una salida pactada, probablemente en diciembre. Marzo es muy poco probable. El Parlamento Europeo cierra en abril, luego vienen las elecciones y no pasar¨¢ nada hasta septiembre. Para entonces habr¨¢ una nueva Comisi¨®n y ya no estar¨¢ Jean-Claude Juncker. Eso significa irnos, como muy pronto, hasta fin de a?o. A los mercados les gustar¨ªa una pr¨®rroga porque la ver¨ªan como una se?al de que una salida pactada es posible.

P.??Qu¨¦ consecuencias tendr¨ªa un Brexit duro?

R.?Un Brexit duro se asemejar¨ªa a una cat¨¢strofe natural. Cuando ocurre un terremoto o un tsunami, adem¨¢s de la tragedia humana, se produce una disrupci¨®n del comercio y de las infraestructuras. Un Brexit duro ser¨ªa muy malo para la econom¨ªa brit¨¢nica. Tambi¨¦n sufrir¨ªa las consecuencias la econom¨ªa de la Uni¨®n Europea. Reino Unido sufrir¨ªa m¨¢s que la UE, pero Irlanda sufrir¨ªa m¨¢s que Reino Unido y necesitar¨ªa un rescate mayor que el de 2009.

P.??Por qu¨¦ crecen tan r¨¢pido las desigualdades en las econom¨ªas avanzadas?

R.?El n¨²mero de personas que viven en la pobreza ha pasado del 40% en 1980 a menos del 10% hoy. Nunca en la historia ha habido tan poca pobreza, pero se da la paradoja de que, al mismo tiempo, en todos los pa¨ªses la desigualdad ha crecido. Hay dos tendencias opuestas en marcha. El problema es que no solo se est¨¢ produciendo un aumento de la desigualdad de renta, sino que tambi¨¦n crece la desigualdad inflacionaria.

P.??Qu¨¦ quiere decir?

¡°No veo ninguna posibilidad de que la econom¨ªa entre en recesi¨®n en 2019¡±

R.?La inflaci¨®n es una estad¨ªstica plutocr¨¢tica. El ¨ªndice de precios est¨¢ formado por una cesta de bienes de consumo, y quien gasta m¨¢s dinero tiene m¨¢s influencia en lo que va en la cesta. Eso significa que en la mayor¨ªa de los pa¨ªses el ¨ªndice refleja los usos de consumo de la clase media alta, no los de la mayor¨ªa de la poblaci¨®n. ?En qu¨¦ gasta su dinero la poblaci¨®n de rentas bajas? B¨¢sicamente, en alimentos, energ¨ªa y vivienda. Si son mayores, tambi¨¦n en asistencia m¨¦dica. Esos son los componentes de la inflaci¨®n que m¨¢s han subido en los ¨²ltimos 25 a?os. El hecho es que el 75% de la poblaci¨®n tiene una inflaci¨®n superior a la inflaci¨®n oficial. Durante mucho tiempo esto no fue un problema social o pol¨ªtico, porque hasta 2008 ten¨ªamos cr¨¦dito. Eso cre¨® una sensaci¨®n falsa de igualdad en el consumo. Quien no ten¨ªa dinero pod¨ªa comprarse a cr¨¦dito el mismo coche que quienes pod¨ªan pagarlo en efectivo. Hoy, quienes compraron a cr¨¦dito siguen teniendo el mismo coche, ya viejo, y quienes compraron en efectivo se pueden comprar uno nuevo.

P.?En uno de sus libros usted alerta del peligro de una crisis de cr¨¦dito medioambiental. ?A qu¨¦ se refiere?

R.?El cr¨¦dito nos permite usar nuestro nivel de vida de ma?ana para mejorar nuestro nivel de vida hoy. La crisis estall¨® cuando el cr¨¦dito se interrumpi¨®. En t¨¦rminos medioambientales, estamos haciendo lo mismo: pedir prestados recursos futuros para mejorar nuestro nivel de vida hoy. Si solo utiliz¨¢ramos recursos renovables, nuestro nivel de vida se reducir¨ªa en una tercera parte. Si quemo un barril de petr¨®leo hoy, no voy a poder quemarlo ma?ana. Para 2030, la mitad de nuestro nivel de vida ser¨¢ un cr¨¦dito medioambiental prestado del futuro. Si empezamos a utilizar solo recursos renovables, nuestro nivel de vida en 2030 ser¨¢ un 50% inferior a menos que las cosas cambien.

P.??C¨®mo ve a Espa?a?

R.?Est¨¢ bien en t¨¦rminos generales, pero tiene dos desaf¨ªos por delante: el primero, que el crecimiento nominal del PIB [PIB m¨¢s inflaci¨®n] no ha sido tan bueno. El problema es que la deuda espa?ola tambi¨¦n es nominal, por lo que la ratio PIB-deuda se reduce muy despacio. El segundo desaf¨ªo, m¨¢s problem¨¢tico, es que en los ¨²ltimos a?os el desempleo ha ca¨ªdo porque mucha gente joven se ha marchado del pa¨ªs. Los cambios en la econom¨ªa mundial van a exigir un capital humano bien formado y flexible. El hecho de que mucha gente joven con talento y bien formada se haya marchado del pa¨ªs no es una se?al positiva.