Gesti¨®n de imprevistos

Durante 2018 asistimos a la tormenta perfecta para las divisas de pa¨ªses emergentes, que se depreciaron un 10% frente al d¨®lar: los tipos de inter¨¦s en EE UU repuntaron, China se desaceler¨®, el proteccionismo empez¨® a hacer acto de presencia tras a?os de globalizaci¨®n y las materias primas cayeron sustancialmente. El panorama interno de estos pa¨ªses tampoco fue mejor: tuvieron lugar elecciones en Brasil y M¨¦xico (con cambios de Gobierno notables), entre otros; se impusieron sanciones a Rusia por parte de EE UU, quien, en verano, tambi¨¦n protagoniz¨® un importante conflicto diplom¨¢tico con Turqu¨ªa. En definitiva, parece dif¨ªcil que un a?o as¨ª vuelva a repetirse.

El panorama internacional para los emergentes parece algo m¨¢s benigno en 2019 y as¨ª lo empiezan a recoger los mercados: la Bolsa de China lidera en el a?o la renta variable global, con una rentabilidad de m¨¢s de un 20%. Los bancos centrales, encabezados por la Reserva Federal de EE UU, han modificado su forward guidance para poner el foco en la tranquilidad a la hora de tensionar su pol¨ªtica monetaria. China se desacelerar¨¢, s¨ª, pero de una forma ordenada, apoyada por medidas de est¨ªmulo fiscal que sigan modificando la estructura de la econom¨ªa y con menor incertidumbre en torno al comercio. EE UU empieza la l¨ªnea diplom¨¢tica comercial dura (al menos con China) y podr¨ªa llegar a un acuerdo que evite un nuevo incremento de aranceles.

A esto hay que unir un calendario electoral mucho menos cargado en comparaci¨®n con el pasado a?o (las citas de relevancia se centrar¨¢n en India y Polonia). Por ¨²ltimo, el cambio de Gobierno en Brasil parece no ser tan traum¨¢tico como lleg¨® a anticipar el mercado el a?o pasado (el real brasile?o lleg¨® a acumular una depreciaci¨®n de m¨¢s de un 25% frente al d¨®lar previamente a las elecciones). Bolsonaro ha empezado a negociar con las c¨¢maras medidas de ajuste del gasto y cambios hacia una econom¨ªa m¨¢s abierta al exterior y a los mercados que se ha recogido de forma optimista por parte de los inversores. Lo contrario podr¨ªa ocurrir en M¨¦xico, donde el mercado, m¨¢s tranquilo (el peso apenas lleg¨® a depreciarse un 10%), podr¨ªa haber sobreestimado las posibilidades del nuevo presidente de cumplir un presupuesto m¨¢s conservador.

El escenario que se deriva de este entorno es benigno para las divisas emergentes, pero esta previsi¨®n no est¨¢ exenta de riesgos vinculados a eventos no previstos. Es preciso que las compa?¨ªas sigan consolidando mecanismos objetivos de gesti¨®n del riesgo cambiario, orientados a la mitigaci¨®n de los mismos. La gesti¨®n debe basarse en pautas claras de actuaci¨®n con independencia del escenario de previsi¨®n manejado, para garantizar que la adopci¨®n de decisiones se aleja de la gesti¨®n oportunista del riesgo. Este marco global debe venir acompa?ado de herramientas de seguimiento que permitan reportar las decisiones adoptadas, y su adecuada comprensi¨®n por parte de todos los agentes (internos y externos a la empresa). De este modo, se eliminan los sesgos subjetivos y se refuerza el papel de la direcci¨®n financiera como centro clave para la toma de decisiones que salvaguarden la rentabilidad de la compa?¨ªa.

Nereida Gonz¨¢lez y Pablo Guijarro son profesores de Afi Escuela de Finanzas.