Vacas lecheras burs¨¢tiles en extinci¨®n

No hace falta echar mucho la vista atr¨¢s para recordar la presencia que los bancos ten¨ªan en otras empresas cotizadas de las que percib¨ªan grandes dividendos. Petroleras, el¨¦ctricas o constructoras estaban entre sus preferencias formando conglomerados financieros como Corporaci¨®n Banesto o Cartera Central o, m¨¢s recientemente, Criteria. Tambi¨¦n eran muy frecuentes las sociedades de cartera que los bancos controlaban y que se fueron diluyendo, y cuyos activos los formaban acciones de otras sociedades.

Desde Bolsas y Mercados Espa?oles (BME) aportan un dato concluyente sobre este proceso. Los bancos son due?os del 3,1% de la Bolsa espa?ola, cuando en 2007 pose¨ªan m¨¢s del 9% y en 1992 superaban el 15% de todo el mercado. Pero las exigentes normas de capital los llev¨® a desinvertir, un proceso que aceler¨® la reciente crisis y que se ha extendido por toda Europa en lo que podr¨ªa calificarse como un nuevo modelo de banca carente de cartera industrial. De acuerdo con el ¨²ltimo trabajo disponible para la Uni¨®n Europea que data del a?o 2012, la banca ostentaba en dicho a?o un 3% del valor de las acciones cotizadas en las Bolsas europeas: estamos en l¨ªnea.

Sin embargo, sigue habiendo excepciones y muy jugosas. Aunque la inversi¨®n en otras cotizadas no sea ahora el objetivo de la banca ni de otras empresas, quedan importantes reminiscencias del pasado y siguen percibiendo dividendos que suponen una entrada de dinero fresco para sus cuentas anuales. Un pago que cobra actualidad en este mes de junio de tradicional abono de las empresas a sus accionistas.

En el cobro de dividendos destaca el BBVA, cuya participaci¨®n del 6,96% en Telef¨®nica le aporta m¨¢s de 144 millones de euros al a?o, siempre que la pol¨ªtica de dividendos de la operadora se mantenga como ahora. Esta entidad tiene tambi¨¦n presencia en Tubos Reunidos (14,8%) y Metrovacesa (20,8%), pero estas compa?¨ªas no pagan dividendo. Mientras Bankia y Bankinter no tienen posiciones significativas entre las cotizadas, seg¨²n los registros de la CNMV, Caixabank tambi¨¦n logra apuntarse 104 millones de euros en dividendos por su participaci¨®n del 5,01% en Telef¨®nica. Tambi¨¦n es propietaria de un 4,99% de la aceitera Deoleo, que desde 2007 no distribuye pagos. Fueron sonadas sus recientes desinversiones en Repsol y Abertis.

Banco Santander tiene posiciones en Prisa (4,14%) y en las inmobiliarias Merlin Properties (22,28), Cevasa (24,08%) y Metrovacesa (49,36%). La entidad c¨¢ntabra solo cobra por Merlin y Cevasa e ingresa por los dividendos que pagan estas sociedades 23 millones de euros al a?o, cifra muy humilde comparada con su beneficio anual. Por ¨²ltimo, Sabadell es due?o del 9,59% de la sociedad Natra ¡ªactualmente en proceso de oferta de compra¡ª, pero desde 2008 tampoco retribuye a sus accionistas.

Cambio de tendencia

Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez-Figares, director de an¨¢lisis de Link Securities, explica que ¡°antes los bancos ten¨ªan por estrategia o, en muchos casos, por herencia tras los procesos de consolidaci¨®n que se llevaron a cabo una extensa cartera industrial. Poco a poco, y en gran medida por requerimientos de los reguladores, las han ido deshaciendo. Yo creo que este proceso va a continuar, por lo que, cada vez menos, habr¨¢ cotizadas que cobren dividendos de otras cotizadas, al menos en Espa?a¡±. Y a?ade: ¡°Otra cosa son ejemplos como Telef¨®nica, ACS, Santander o ?BBVA, que cobran dividendos de sus filiales/participadas internacionales que cotizan en otros mercados. Esa repatriaci¨®n de dividendos est¨¢ para quedarse¡±, concluye.

Entre las empresas de corte industrial tambi¨¦n ha deca¨ªdo la presencia en otras cotizadas. Cierto es que la banca era la l¨ªder de este movimiento y que entre las empresas era m¨¢s residual, con las excepciones de las que sacaban filiales a Bolsa y en las que manten¨ªan posiciones mayoritarias. Telef¨®nica M¨®viles, Terra, Meli¨¢ Inversiones Americanas, Iberdrola Renovables son ejemplos de aquel movimiento de sacar filiales que termin¨® con la recompra de acciones por parte de las matrices.

La constructora Sacyr es la que m¨¢s partido ha sacado a su participaci¨®n del 7,97% en la petrolera Repsol, de la que percibe un dividendo anual en torno a los 110 millones de euros. El a?o pasado logr¨® 184 millones por su presencia en Repsol ¡ªostentaba el 8,2% del capital de la petrolera¡ª y ofreci¨® un beneficio en el conjunto del a?o de 150 millones de euros. Las fluctuaciones en el dividendo de la petrolera son claves para la marcha de la constructora en Bolsa y, por supuesto, para su beneficio.

Ignacio Cantos, socio director de atl Capital, apunta que las entidades financieras que eran las grandes propietarias de paquetes de acciones de empresas cotizadas tuvieron que deshacer sus posiciones ante el consumo de capital que esas participaciones supon¨ªa con la nueva regulaci¨®n de la banca. As¨ª, considera que en gran medida han sido sustituidas por los fondos soberanos de pa¨ªses, donde destaca el fondo soberano noruego, Norges Bank, del que se dice que tiene el 3% de todas las Bolsas mundiales. No cree que los fondos de capital privado sean un sustituto para llenar el hueco que dejaron las entidades financieras, ya que ¡°su estrategia es m¨¢s la de tomar posiciones para luego sacar a la empresa de la Bolsa¡±, explica.

Dentro de las grandes compa?¨ªas, Iberdrola es propietaria de algo m¨¢s del 8% del capital de Siemens Gamesa, por la que percibi¨® casi tres millones de euros en concepto de dividendos. De las numerosas sociedades de cartera que cotizaban en la Bolsa y cuyo negocio era la toma de participaciones en otras compa?¨ªas, actualmente en el mercado espa?ol solo cotizan dos firmas dedicadas a esta actividad. Se trata de Alantra y Corporaci¨®n Financiera Alba. En los registros oficiales Alantra carece de posiciones en empresas cotizadas espa?olas, mientras que Alba es propietaria de parte del capital de nueve firmas: Dominion, Cie Automotive, Euskatel, Viscof¨¢n, Indra, BME, Ebro Foods, Acerinox y Parques Reunidos.