Una d¨¦cada de desapalancamiento empresarial
?ngel Berges analiza las Cuentas Financieras de la Econom¨ªa Espa?ola publicadas por el Banco de Espa?a.
Las recientemente publicadas Cuentas Financieras de la Econom¨ªa Espa?ola del Banco de Espa?a?arrojan algunos resultados interesantes en relaci¨®n con la estructura financiera de las empresas espa?olas.
El primer trimestre de 2019, al que se refieren los ¨²ltimos datos de dichas cuentas recopiladas por el Banco de Espa?a, muestran un incremento de la deuda de sociedades no financieras, tanto en t¨¦rminos intertrimestrales, como interanuales, algo que no ocurr¨ªa desde hace exactamente una d¨¦cada, periodo que ha durado el desapalancamiento empresarial en nuestro pa¨ªs.
Era precisamente en el primer trimestre de 2009 cuando la deuda total de las empresas espa?olas alcanzaba su m¨¢ximo nivel, 1,42 billones de euros, de los que el 99% eran pr¨¦stamos bancarios, y solo un 1% valores emitidos de renta fija. En la d¨¦cada transcurrida desde entonces, la deuda empresarial se ha reducido en 300.000 millones de euros ¨Ccasi un 30% del PIB- hasta los 1,12 billones de euros a marzo de 2019.
El sesgo bancario sigue existiendo en la deuda financiera de las empresas, con un 95% de esa deuda total, aunque pueda tambi¨¦n hacerse una lectura alternativa, en el sentido de que la deuda en forma de valores de renta fija se ha multiplicado por 5, pasando del 1% al 5% (?escaso consuelo!).
Pero m¨¢s all¨¢ de ese sesgo bancario, que sin duda va a seguir existiendo, lo m¨¢s relevante es el fortalecimiento de la estructura financiera de las empresas, en la medida en que esa reducci¨®n de la deuda ha venido acompa?ada de un intenso incremento de los recursos propios. Estos, medidos en t¨¦rminos de valor de mercado aproximado ¨Ctan solo para las compa?¨ªas cotizadas dicho valor es observable, para el resto el Banco de Espa?a aproxima su valor de mercado por comparables¨C han registrado un fuerte incremento, desde los 1,29 billones de euros en 2009 (primer trimestre) a los 2,37 billones en el primer trimestre de 2019.
La consecuencia de ambos comportamientos tan divergentes en recursos propios y ajenos es una espectacular mejora en la ratio de endeudamiento empresarial medido en valores de mercado, como recoge el gr¨¢fico adjunto. Dicha ratio ha pasado de 1,1 (la deuda superaba a los recursos propios) hace una d¨¦cada, a 0,47 en la actualidad, es decir, los recursos propios m¨¢s que duplican al endeudamiento actual.
Un saneamiento de esa magnitud coloca a las empresas espa?olas en una buena posici¨®n financiera para asumir nuevos esfuerzos inversores, especialmente en los que son los grandes vectores de impulso para la competitividad empresarial: la transformaci¨®n tecnol¨®gica y la sostenibilidad.
?ngel Berges, vicepresidente de Afi.
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