Otro agosto de turbulencias financieras

A pesar de la aparente calma de estos ¨²ltimos d¨ªas, los elementos subyacentes a las recientes tensiones en los mercados financieros dejan un halo de preocupaci¨®n por varios motivos. Primero, las perturbaciones son resultado de una combinaci¨®n inusual de factores de incertidumbre geopol¨ªtica. Hablamos, por supuesto, de la nueva vuelta de tuerca en la escalada de tensiones entre Estados Unidos y China, tras el anuncio de nuevos aranceles y la fuerte depreciaci¨®n de la divisa china, que es otra potencial amenaza para la estabilidad financiera global. Hablamos tambi¨¦n del Brexit que, en medio de un gran caos pol¨ªtico, sigue sin resolverse y asoma otra vez al Reino Unido al precipicio. Ninguno de estos dos elementos son nuevos, pero hay una sensaci¨®n de estar a las puertas de un desenlace abrupto con consecuencias muy negativas. Adem¨¢s, en los meses recientes han reaparecido otros focos de incertidumbre, como es el caso de las tensiones geopol¨ªticas entre Estados Unidos e Ir¨¢n, o las manifestaciones en Hong Kong.

?Segundo, el impacto negativo de la incertidumbre comercial en la econom¨ªa es cada vez m¨¢s evidente. El sector manufacturero se est¨¢ viendo seriamente afectado. En muchos pa¨ªses los indicadores adelantados muestran contracci¨®n. Esto explica, por ejemplo, la ca¨ªda del PIB de Alemania en el segundo trimestre y que podr¨ªa extenderse al trimestre en curso. Lo que confirmar¨ªa una recesi¨®n t¨¦cnica de la principal econom¨ªa de la zona euro. Los servicios y el consumo resisten bien, as¨ª que la pregunta es: por cu¨¢nto tiempo se puede extender esta divergencia y si las manufacturas anticipan una intensa desaceleraci¨®n global, como descuenta el mercado de deuda, o si terminar¨¢n por recuperarse.

Tercero, y no menos importante, hay dudas crecientes sobre el papel de las pol¨ªticas econ¨®micas para afrontar estos choques. El margen de la pol¨ªtica monetaria es limitado, particularmente en Europa, donde el BCE no ha podido iniciar la normalizaci¨®n de tipos. Es m¨¢s, es cuestionable su efectividad para afrontar este entorno; aunque ello no ha impedido que los bancos centrales (desarrollados y emergentes) respondan con nuevos est¨ªmulos. Este mes la Fed podr¨ªa recortar otra vez los tipos y el BCE anunciar un nuevo paquete de medidas (incluyendo bajada de tipos y compra de deuda). De ah¨ª la sugerencia de ceder el protagonismo a la pol¨ªtica fiscal, tal y como se desprende del reciente simposio de Jackson Hole y del discurso de Christine Lagarde a escasas semanas de tomar el relevo al frente del BCE. Adem¨¢s, a diferencia de la crisis financiera global, en el actual entorno la coordinaci¨®n internacional para tomar medidas ser¨¢ mucho m¨¢s complicada.

En los pr¨®ximos meses habr¨¢ oportunidades para tomar decisiones que reduzcan la incertidumbre y permitan reconducir esta din¨¢mica. Esas decisiones marcar¨¢n el escenario econ¨®mico de los pr¨®ximos a?os.

Sonsoles Castillo, de BBVA Research.

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Sonsoles Castillo, de BBVA Research.