Trasvases en el ahorro de los hogares

Los hogares espa?oles han adecuado su patr¨®n de consumo y ahorro al empeoramiento de las perspectivas econ¨®micas que viene cobrando virtualidad en el marco de las incertidumbres externas, y muy especialmente las asociadas a la guerra comercial iniciada por Estados Unidos a principios del pasado a?o. Es as¨ª como el consumo de los hogares en Espa?a viene reduciendo su ritmo de crecimiento desde principios del presente a?o, hasta niveles en torno al 1%, menos de la mitad de los registros que ven¨ªan observ¨¢ndose hasta mediados del pasado a?o, lo que se ha traducido en un importante incremento de la tasa de ahorro, hasta niveles en torno al 7% de la renta bruta disponible.

Esa mayor propensi¨®n al ahorro por parte de los hogares ha tenido importantes implicaciones para la evoluci¨®n de sus activos financieros netos, tal como se desprende de las recientemente publicadas cuentas financieras de la econom¨ªa espa?ola, correspondientes al cierre del segundo trimestre de 2019 (https://www.bde.es/webbde/es/estadis/ccff/cf_2_21cb.pdf) .

Los activos financieros de los hogares alcanzan a dicha fecha un m¨¢ximo hist¨®rico de 2,3 billones de euros, tras registrar un incremento de casi 75.000 millones desde el inicio del a?o en curso.

Pero mucho m¨¢s importante que dicha evoluci¨®n agregada es el an¨¢lisis de sus componentes, del que emerge una muy intensa recomposici¨®n del ahorro financiero de los hogares, con un sesgo mucho m¨¢s conservador, que les lleva a incrementar sus posiciones en dep¨®sitos bancarios a la vista y en productos de seguro, en detrimento de inversiones con riesgo, bien en fondos de inversi¨®n o en tenencia directa de acciones.

Concretamente, durante la primera mitad de 2019 los hogares espa?oles llevaron a cabo ventas netas de fondos y acciones por unos 9.000 millones, al tiempo que aumentaban en 31.000 sus dep¨®sitos bancarios (a la vista) y en 19.000 sus colocaciones en productos de seguro. Con ello se consolida, o cobra velocidad, una tendencia iniciada ya a mediados del pasado a?o, de recuperaci¨®n de los dep¨®sitos bancarios en el ahorro de los hogares, en detrimento de inversiones que comportan riesgo fluctuaci¨®n de valor, como es el caso de los fondos de inversi¨®n, o la inversi¨®n directa en acciones.

Lo parad¨®jico de dicho trasvase, es que el mismo se produc¨ªa justo cuando la favorable evoluci¨®n de los mercados ¨Ctanto de renta fija como variable- han permitido una importante revalorizaci¨®n de las posiciones mantenidas en fondos de inversi¨®n y en acciones.

De hecho, en el incremento de los activos financieros de los hogares durante la primera mitad del a?o ¨Cesos 75.000 millones anteriormente mencionados- m¨¢s de un tercio es atribuible a la revalorizaci¨®n registrada por los activos de riesgo ¨Cfondos y acciones-, justo al tiempo que los hogares reduc¨ªan sus tenencias de dicho tipo de activos.

Y la paradoja es todav¨ªa mayor si se tiene en cuenta que el trasvase desde dichos fondos hacia dep¨®sitos se produc¨ªa justo cuando estos ¨²ltimos han reducido a cero su retribuci¨®n, e incluso flirtean con tipos negativos, siguiendo la estela que emana de los tipos de referencia del Banco Central Europeo.

En dicho contexto de tipos, es evidente que la b¨²squeda de rentabilidad para los ahorros exige asumir riesgos, por lo que no parece previsible que se reduzca el peso de las colocaciones en fondos y en acciones, desde ese 40% que representan actualmente sobre el ahorro financiero de los hogares.