BCE: ahora las empresas

Tras un comienzo casi nefasto hace diez d¨ªas con unas declaraciones inoportunas de su presidenta, Christine Lagarde ¡ªque la dejan tocada para un futuro¡ª, el Banco Central Europeo cambi¨® de rumbo la semana pasada. Esta crisis precisa contundencia (se est¨¢ haciendo) pero tambi¨¦n que alcance a pymes, aut¨®nomos y familias. Rock and roll monetario para todos.

El BCE sac¨® la artiller¨ªa pesada con el Programa de Compra de Emergencia Pand¨¦mica (PEPP por sus siglas en ingl¨¦s) de bonos por 750.000 millones hasta diciembre de 2020. Se?al clara de apoyo a la deuda soberana de pa¨ªses como Italia y Espa?a, que est¨¢n sufriendo m¨¢s, al menos inicialmente. El segundo paso fue la mayor flexibilidad concedida a las entidades financieras en el uso del capital. Podr¨¢n utilizar reservas ya existentes por un montante de 120.000 millones para absorber p¨¦rdidas o financiar hasta 1,8 billones de euros. La flexibilidad ser¨¢ total para los cr¨¦ditos con garant¨ªas p¨²blicas. El tercer paso fue disminuir las exigencias de provisiones de los cr¨¦ditos morosos cubiertos con avales p¨²blicos y suavizar los planes para reducir la tasa de morosidad. Otro paso que no puede olvidarse es la coordinaci¨®n entre bancos centrales con los acuerdos de l¨ªneas swap para garantizar la liquidez.

?Se puede hacer algo m¨¢s? Creo que s¨ª. Mientras que para las grandes empresas el BCE ha sido capaz de proporcionar liquidez comprando los bonos que emiten ¡ªy que incluso ahora se podr¨ªa flexibilizar algo para dar m¨¢s liquidez a este sector de mayor tama?o¡ª, esta financiaci¨®n casi directa del banco central no existe para las pymes y aut¨®nomos, que son precisamente los m¨¢s damnificados por la crisis. Una situaci¨®n excepcional donde la financiaci¨®n escasea requiere medidas excepcionales e innovadoras, tambi¨¦n de parte de la autoridad monetaria. Sobre todo, durante episodios de crisis de liquidez como la que sufren muchas pymes y aut¨®nomos solventes que no pueden, por problemas de caja temporales, pagar a sus proveedores para seguir funcionando.

Una opci¨®n innovadora para convertir esta deuda a corto plazo en una de largo plazo ser¨ªa utilizar t¨¦cnicas de titulizaci¨®n para que la autoridad monetaria amortig¨¹e el impacto de la crisis de liquidez en estas sociedades. Una posibilidad ser¨ªa que los proveedores pudieran obtener liquidez de sus deudas a corto ¡ªreconocidas en forma por ejemplo de letras de cambio¡ª de una instituci¨®n financiera con respaldo p¨²blico (el ICO o el Banco Europeo de Inversiones, por ejemplo) que empaquetar¨ªa decenas de miles de estas deudas creando unos ABS (Asset Backed Securities, valores respaldados por activos) que podr¨ªan utilizar para obtener liquidez a largo plazo del BCE.

El banco central ya ha empleado estos instrumentos en los ¨²ltimos a?os para inyectar liquidez. Para minimizar el riesgo moral de estas operaciones, se podr¨ªa limitar con un conjunto de condiciones objetivas a sectores claramente identificados como los m¨¢s afectados por la crisis, a sociedades que obtuvieron beneficios en 2019, y por supuesto a deudas recientes originadas antes del impacto de la Covid-19. Son v¨ªas adicionales para que el tremendo esfuerzo fiscal y monetario fluya a todas las capas de la actividad econ¨®mica y la sociedad.

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