¡®Whatever it takes¡¯, versi¨®n Eurogrupo
Ministros del Eurogrupo: no se equivoquen, esto no es una crisis fiscal, esto es una guerra. Y de las guerras se sale con un Plan Marshall, no con un Tratado de Versalles
En un poco m¨¢s de una semana Bruselas ha echado mano de toda la flexibilidad del r¨¦gimen de ayudas de Estado y del Pacto de Estabilidad. El l¨ªmite para hacer frente a la pandemia no son las reglas comunitarias: es la capacidad de financiaci¨®n de los Gobiernos. Su potencia de fuego depende del margen fiscal de cada pa¨ªs y del coste de financiaci¨®n al que tienen que hacer frente. Y no todos somos iguales en la pandemia. El BCE ha sacado el bazuca para aliviar las tensiones en los mercados. El efecto ben¨¦fico sobre las primas de riesgo ha sido inmediato, pero la volatilidad en las Bolsas sigue muy elevada. Los inversores nos est¨¢n diciendo que la incertidumbre sobre la duraci¨®n y el impacto de la pandemia no se resuelve solo con liquidez. La salida de la crisis depende tambi¨¦n de las medidas adoptadas por los Gobiernos y de su eficacia para minimizar los efectos permanentes, la hist¨¦resis.
La Comisi¨®n y el BCE est¨¢n dispuestos a llegar tan lejos como haga falta. ?Y el Eurogrupo? El pasado lunes era la ocasi¨®n de entonar su propio whatever it takes. Dio la bienvenida a las propuestas de la Comisi¨®n; no mucho m¨¢s. ?Qu¨¦ podr¨ªa hacer el Eurogrupo? El consenso dicta que hay que completar la uni¨®n bancaria y la uni¨®n fiscal, con alguna forma de mutualizaci¨®n de la deuda. El problema es que ese camino es largo y tortuoso, y las necesidades de financiaci¨®n son de lo m¨¢s urgente.
Este lunes se re¨²nen de nuevo los ministros de Finanzas: esperemos que apoyen a la Comisi¨®n en la activaci¨®n de la cl¨¢usula de escape. Si bien esta cl¨¢usula no suspende los procedimientos del Pacto de Estabilidad, permite desviarse del 3% de d¨¦ficit. Y lo m¨¢s importante: posibilita una mejor coordinaci¨®n de la respuesta fiscal de la UE. Aunque la financiaci¨®n siga siendo nacional. El Eurogrupo podr¨ªa comprometerse tambi¨¦n a aprobar la propuesta de la Comisi¨®n de un reaseguro europeo de paro, lo que aliviar¨ªa los reg¨ªmenes nacionales. Y, sobre todo, como patr¨®n del Mecanismo de rescate (Mede), podr¨ªa anunciar su disposici¨®n a otorgar l¨ªneas de cr¨¦dito para sostener a los pa¨ªses m¨¢s vulnerables aplicando una condicionalidad muy liviana. La hist¨¦resis es directamente proporcional a la duraci¨®n de la pandemia, pero inversamente proporcional a la magnitud del est¨ªmulo fiscal.
No podemos repetir los errores de hace 10 a?os. Al a?o Keynes, el de la expansi¨®n fiscal, no deber¨ªa seguirle el a?o Hayek de la austeridad. Ministros del Eurogrupo: no se equivoquen, esto no es una crisis fiscal, esto es una guerra. Y de las guerras se sale con un Plan Marshall, no con un Tratado de Versalles.
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