La CNMC afea a CLH que destine todos sus beneficios a dividendos para los fondos de inversi¨®n

La Compa?¨ªa Log¨ªstica de Hidrocarburos (CLH) mantiene un elevado nivel de endeudamiento, por encima de lo recomendado, seg¨²n advierte la Comisi¨®n Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) en el informe de an¨¢lisis econ¨®mico-financiero de la sociedad realizado a partir de la informaci¨®n p¨²blica de las cuentas anuales de los ejercicios comprendidos entre 2013 y 2018.

Seg¨²n el an¨¢lisis, las ratios que miden el apalancamiento y la proporci¨®n de activos financiados por deuda de la sociedad superan el 70% recomendable. En ambos casos son tan elevados al tener ¡°los activos muy amortizados contablemente y disponer de una deuda que no est¨¢ destinada a financiar los mismos¡±. Por el contrario, las ratios de deuda neta sobre el resultado bruto de explotaci¨®n (ebitda) (2,38 veces) y la de cobertura de la carga financiera sobre gastos financieros (34,47 veces) presentan valores holgados.

La CNMC tambi¨¦n ¡°considera necesario que la sociedad se mantenga debidamente capitalizada¡± para garantizar el suministro de los hidrocarburos l¨ªquidos. En ese sentido, destaca ¡°la elevada rentabilidad de la sociedad, sus resultados crecientes en el tiempo, su alto grado de amortizaci¨®n de los activos y la reducci¨®n de sus gastos financieros¡±, que a juicio de la CNMC son aspectos a considerar en las recomendaciones. Es decir, con una alta capacidad de generaci¨®n de flujo para dotar el capital.

Pide m¨¢s capitalizaci¨®n

Sin embargo, el informe subraya que el 100% de los resultados (1.126 millones en los seis a?os) se han repartido entre sus accionistas, que son todos fondos de inversi¨®n extranjeros (se han producido entradas y salidas bastantes frecuentes) y no se ha destinado nada a reservas durante el periodo analizado. Entre estos fondos destaca CVC, que tiene el 25%, porcentaje al que se acerca Borealis (24,77%). Meif 5 posee el 20% y Vaugirard, Stichting y Castillo Spanish, el 10%. Estos fondos sustituyeron a las petroleras espa?olas, a las que se oblig¨® a dejar la compa?¨ªa por ley.

CLH discrepa de la valoraci¨®n que realiza la CNMC sobre uno de sus ratios recomendados de endeudamiento, seg¨²n ha anunciado este viernes la compa?¨ªa despu¨¦s de que el organismo publicara que tiene un endeudamiento por encima de lo recomendado. La empresa destaca que la CNMC reconoce presenta un nivel elevado en relaci¨®n con sus activos a valor contable, como consecuencia de la amortizaci¨®n de los activos fruto de una actividad prolongada en el tiempo, tiene un nivel muy razonable en relaci¨®n con su Ebitda.

"De hecho, el propio informe de la CNMC se?ala que ¡°el ratio Deuda neta/Ebitda presenta un valor holgado¡± de 2,4, muy inferior al tope recomendado de 6 y por debajo del que tienen otras compa?¨ªas similares, mantiene CLH, que manifiesta que revisar¨¢ "en detalle" durante los pr¨®ximos d¨ªas el informe de an¨¢lisis econ¨®mico-financiero de la compa?¨ªa sobre el per¨ªodo 2013-2018.

Sin embargo, no dice nada sobre la necesidad de capitalizar la empresa y de la sugerencia de que se capitalice y deje de destinar el 100% de los beneficios a los accionistas.

Internacionalizaci¨®n

Durante el periodo, la firma que preside Jos¨¦ Luis L¨®pez de Silanes ha aumentado su presencia internacional con una inversi¨®n total de casi 140 millones. En 2014, CLH acord¨® con la firma iran¨ª Orpic, compa?¨ªa vinculada a trav¨¦s de un accionista de la empresa, la creaci¨®n de una sociedad mixta para explotar una infraestructura log¨ªstica en Om¨¢n. Un a?o despu¨¦s entr¨® en el Reino Unido comprando activos estatales por 97 millones y en Irlanda para explotar el aeropuerto de Dubl¨ªn. En 2017 gan¨® un concurso para suministrar a cinco aeropuerto de Panam¨¢ y en 2018 constituy¨® CLH M¨¦xico.

El informe se realiza en el ¨¢mbito del seguimiento de CLH como titular de instalaciones fijas de almacenamiento y transporte de productos petrol¨ªferos, considerando el marco normativo que regula su actividad recogido en la Ley del sector de Hidrocarburos y la Ley de creaci¨®n de la CNMC.

Durante los seis a?os analizados se ha incrementado ligeramente el activo total de CLH, principalmente a causa de las inversiones en empresas del grupo y asociadas. Por el contrario, el inmovilizado material ha disminuido un 13,6% debido a que las inversiones realizadas han sido inferiores a su amortizaci¨®n.

A 31 de diciembre del 2018 el pasivo de CLH representa el 89,6% del activo total. El patrimonio neto, que ha pasado de 198 a 213 millones en el periodo, representa el 10,4% restante. Respecto a la estructura del pasivo, este se compone principalmente de las deudas con entidades de cr¨¦dito (767 millones y l¨ªneas de cr¨¦dito sin disponer de 161 millones) y otras deudas con Administraciones P¨²blicas, con las que arrastra una deuda fiscal de 918 millones. El pasivo corriente representa el 66% del pasivo total.

El importe neto de la cifra de negocios se ha incrementado durante el quinquenio (+7,6%), principalmente por el incremento de los ingresos por la prestaci¨®n de servicios en el sector terrestre y a¨¦reo, que representan el 92,6% del importe neto de la cifra de negocios.

El resultado de explotaci¨®n es positivo para los seis ejercicios analizados y ha crecido un 28% durante los cinco a?os analizados. El resultado financiero es negativo para los primeros tres ejercicios analizados y positivo para los tres siguientes. Esto se debe al incremento de los ingresos financieros, en concreto de los dividendos recibidos de las empresas filiales de CLH. El resultado neto del ejercicio es positivo en los seis ejercicios y presenta una senda ascendente, tras crecer un 63% de 2013 a 2018.

La rentabilidad econ¨®mica (ROI) se ha mantenido en valores estables durante el periodo, por encima del 10% en los seis ejercicios analizados, alcanzando el valor m¨¢s alto en el ¨²ltimo ejercicio (13%). La rentabilidad financiera (ROE), calculada sobre el patrimonio neto a valor contable, se ha situado en valores superiores al 100% (112% en 2018).