Desendeudarse

En 2008 el mundo registr¨® la peor crisis de deuda desde 1929. Fue una crisis muy concentrada en deuda hipotecaria de las familias y fuerte apalancamiento bancario. La crisis comenz¨® en 2007 y los bancos centrales tardaron un a?o en reaccionar. La quiebra de Lehman Brothers puso en grave riesgo la estabilidad financiera mundial y estuvimos al borde de otra gran depresi¨®n global.

En 2020 la deuda mundial registrar¨¢ un nuevo r¨¦cord hist¨®rico del 365% del PIB. Ahora el problema est¨¢ en el endeudamiento p¨²blico y el de las empresas, que suman el 100% del PIB global cada una y son las que han sufrido una mayor ca¨ªda de ingresos derivados de la pandemia y los confinamientos. Las deudas privadas tienen canales jur¨ªdicos para reestructurarse y tienen m¨¢s f¨¢cil soluci¨®n. Las deudas p¨²blicas, como comprobamos los europeos en la crisis anterior, tienen un tratamiento m¨¢s complejo.

En el caso privado adem¨¢s de recortar la deuda de las empresas insolventes es necesario recapitalizar tambi¨¦n al resto que han visto debilitada su solvencia por la crisis. El problema es que la deuda se consigue a tipos de inter¨¦s hist¨®ricamente bajos, por la pol¨ªtica monetaria ultraexpansiva, y el pago de intereses tiene deducci¨®n fiscal. Pero el capital tiene un coste relativo muy superior a la deuda, sus dividendos no tienen exenci¨®n y en algunos pa¨ªses como Espa?a estamos a punto de aumentar el coste del capital por aumento de impuestos. Por lo tanto, los Gobiernos favorecen con sus pol¨ªticas la vulnerabilidad financiera.

En 2008 fue necesario refinanciar hipotecas y leyes de segunda oportunidad para evitar desahucios. Ahora es necesario hacerlo con pymes y aut¨®nomos. El fondo que acaba de anunciar el Instituto Valenciano de Finanzas para apoyar la reestructuraci¨®n de deuda siempre que se garantice la viabilidad de la empresa y se proteja el mayor n¨²mero de empleos posibles marca el camino a seguir. El ICO tiene un fondo de fondos para invertir en capital de empresas innovadoras que ha demostrado su eficacia y deber¨ªa ser reforzado.

El Banco Europeo de Inversiones tiene otro fondo de fondos con muchos m¨¢s recursos, pero es lento en su ejecuci¨®n para una crisis tan fulminante y concentra la mayor parte de su inversi¨®n en gestoras de Londres, que pronto estar¨¢n fuera de la Uni¨®n. Es necesario reforzar geogr¨¢ficamente su inversi¨®n en el este y el sur de Europa, que son los pa¨ªses con m¨¢s necesidad de capital.

La Airef y el Banco de Espa?a coinciden en que asumiendo que los tipos de la deuda p¨²blica siguen pr¨®ximos al 0% y sin medidas adicionales de ajuste, la deuda p¨²blica no disminuir¨¢ de m¨¢ximos hist¨®ricos. Si los tipos suben m¨¢s del 3%, como sucedi¨® en Italia hace dos a?os, volver¨ªamos al riesgo de rescate como en 2012. Un ajuste fiscal ser¨¢ necesario, pero si te pasas provocar¨¢s otra recesi¨®n y aumentar¨¢ la deuda.

En 2008 la crisis fue extremadamente compleja y sorpresiva hasta para los economistas. Esta vez no vale decir que no est¨¢bamos advertidos.